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　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月18日至21日在北京舉行。國家主席習(xí)近平、國務(wù)院總理李克強(qiáng)出席會議，以下是會議要點及專家解讀。

　　中國將努力化解過剩產(chǎn)能和房地產(chǎn)庫存

　　點評：2015年全國商品房的成交量有望接近或超過2013年的最高水平，但從全國商品房待售面積來看，截至11月超過6.9億平米，2011年以來的5年中幾乎每年新增加1億平米左右，這還沒有包括全國大批在建項目、以及已經(jīng)賣出土地但還未動工的項目；一些城市前幾年開發(fā)量過大，使得去庫存艱難。(中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會原副會長朱中一)

　　全國樓市去庫存需要6-7年時間。(平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉)

　　將幫助農(nóng)村居民在城市買房

　　點評：如果真的希望未來成為市民的農(nóng)民工成為買房的主力人群，就必須在戶籍制度、在中小城市的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和公共服務(wù)上著力改進(jìn)，農(nóng)民工只有在一個城市里有就業(yè)，子女的教育醫(yī)療等公共服務(wù)能夠跟上，買房對他才有意義。(知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者馬光遠(yuǎn))

　　中國將逐步擴(kuò)大財政赤字比率，積極的財政政策將更加有力

　　點評：基于中國潛在增長的情況，這幾年還可以進(jìn)一步擴(kuò)大財政赤字。第一步可以擴(kuò)大到3%，加大有效精準(zhǔn)化的投資力度，除目前的城市地下網(wǎng)管投資之外，應(yīng)大力彌補(bǔ)增加有利于居民消費的公共服務(wù)的投資，幼兒園、學(xué)校、醫(yī)院、養(yǎng)老、健康保健、旅游等等。國慶長假一年中國流動旅行人口7億4千萬，你想想多少在坐火車、飛機(jī)、吃、玩。中國的老百姓消費沒減弱，我們應(yīng)該進(jìn)一步再深挖減稅的潛力。(國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所名譽(yù)所長夏斌)

　　點評：積極的財政將真正積極起來，今年財政收入持續(xù)被動下滑，明年壓力將更大，財政赤字率擴(kuò)大已成定局，預(yù)計至少會擴(kuò)大到2.5%；另一方面，穩(wěn)健的貨幣可能會更加穩(wěn)健，以對沖為主。(民生證券研究院院長管清友)

　　穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，貨幣政策應(yīng)為結(jié)構(gòu)性改革提供合適的條件

　　點評：隨著通脹回升、存款基準(zhǔn)利率降至1.5%的新低以及利率市場化的完成，降息的空間將明顯收窄，降息次數(shù)將明顯減少。而在美聯(lián)儲加息、人民幣匯率波動加劇、外匯占款繼續(xù)大幅下滑的背景下，降準(zhǔn)的次數(shù)不會少于今年。短期看，匯率貶值壓力釋放，11月外匯占款創(chuàng)下3158億的歷史第二大降幅，降準(zhǔn)的窗口再度打開。(民生證券研究院院長管清友)

　　點評：與財政政策形成對比的是，“穩(wěn)健的”貨幣政策在2015年最終變得相當(dāng)寬松。今年，中國人民銀行迄今已5次下調(diào)基準(zhǔn)利率共125個基點，4次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率共250個基點。在某種程度上，緊縮的財政政策為貨幣政策應(yīng)對帶來更大壓力。我們預(yù)計貨幣政策在2016年依然保持寬松，將會出現(xiàn)1次25個基點的降息與4次50個基點的降準(zhǔn)。除了GDP增速進(jìn)一步放緩，CPI通脹可能依然保持溫和狀態(tài)：我們預(yù)測2016年整體CPI僅將小幅同比上漲1.9%(2015年預(yù)計同比上漲1.4%)。值得注意的是，PPI通縮還將持續(xù)，2016年僅小幅收窄至同比-3.3%，而2015年同比為-5.2%。(摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌)

　　2016年經(jīng)濟(jì)政策重心仍聚焦于供給側(cè)改革，將采取一系列舉措降低企業(yè)負(fù)擔(dān)

　　點評：供給側(cè)改革的核心有三點。

　　一是去庫存。房地產(chǎn)重回中央經(jīng)濟(jì)工作會議(去年沒提)已成定局，表述也沒有懸念，一定是“化解房地產(chǎn)庫存”。和之前的中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會議相比，這次會議提出了更具體的措施“推進(jìn)以滿足新市民為出發(fā)點的住房制度改革”，過去的住房保障主要靠擴(kuò)大供給，以后可能更多的靠擴(kuò)大需求，通過貨幣化補(bǔ)貼、建立國家住房銀行等方式降低老百姓的住房融資成本。

　　二是去產(chǎn)能。中央經(jīng)濟(jì)工作會議歷史上可能第一次明確提出“兼并重組、破產(chǎn)清算，實現(xiàn)市場出清”，這意味著在連續(xù)幾年擴(kuò)張需求不奏效的情況下，中央已經(jīng)把去產(chǎn)能放到了更重要的位置，但考慮到就業(yè)壓力，未來仍是兼并重組為主，破產(chǎn)清算為輔。

　　三是國企、財稅、金融、社保等重大改革，這是三中全會以來一直在說的，但這次特別強(qiáng)調(diào)了社保值得關(guān)注，這是我們后面要說的城市工作的一部分。(民生證券研究院院長管清友)

　　中國2016年主要任務(wù)之一是去產(chǎn)能、去杠桿

　　點評：有人擔(dān)心去產(chǎn)能將導(dǎo)致大規(guī)模解雇工人，進(jìn)而可能引發(fā)嚴(yán)重的社會問題。其實，中國的適齡勞動人口自2011年開始減少，勞動力市場的結(jié)構(gòu)性失衡意味著部分領(lǐng)域的勞動力供應(yīng)不足。政府可以在技能培訓(xùn)與再就業(yè)方面加大財政支出，可以緩解產(chǎn)能過剩調(diào)整帶來的就業(yè)影響。(摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌)

　　中國將繼續(xù)采取措施防范金融風(fēng)險

　　點評：未來幾年金融風(fēng)險還將繼續(xù)演化。一方面，政府將維持低利率環(huán)境，確保銀行系統(tǒng)穩(wěn)定的流動性，鼓勵將直接融資(股權(quán)與債券融資)作為成本更低的地方政府與大公司融資渠道，并采取各種措施降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。另一方面，盡管整體狀況仍在控制之中，但信貸增速將繼續(xù)超過名義GDP增速，債務(wù)/GDP比率將繼續(xù)升高，銀行的不良貸款比率也將上升。

　　由此帶來的一個主要擔(dān)憂是，這樣一種策略是否會在長期內(nèi)導(dǎo)致金融體系僵尸化。與20世紀(jì)90年代的日本類似，中國債務(wù)主要是國內(nèi)債務(wù)(盡管外債自全球金融危機(jī)后急劇上升，但基數(shù)較小，目前僅占GDP的10%-15%)，較高的儲蓄率可以支撐高投資與高負(fù)債，且貨幣政策仍有充裕的空間，能夠防止短期內(nèi)爆發(fā)財務(wù)困境。

　　但是，結(jié)構(gòu)性改革才是問題的關(guān)鍵。如果去產(chǎn)能過程進(jìn)展過于緩慢，勞動產(chǎn)生率下滑的局面將無法得以逆轉(zhuǎn)；上述策略只能推遲金融風(fēng)險的發(fā)生，卻無法從根本上予以消除。實際上，常年向僵尸公司提供貸款只會擠壓用于其他公司的融資(尤其是新興領(lǐng)域)，迫使政府采取過于寬松的貨幣政策，并在長期內(nèi)導(dǎo)致更大問題發(fā)生。日本式的金融危機(jī)是中國政府應(yīng)重點防范的風(fēng)險。(摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌)