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　　體育總局旗下唯一上市平臺(tái)，戰(zhàn)略回歸體育初現(xiàn)成效：中體產(chǎn)業(yè)是國(guó)家體育總局控股的唯一上市平臺(tái)，自2012年起，公司進(jìn)行戰(zhàn)略回歸，體育及相關(guān)業(yè)務(wù)占收入比例逐步提升。
　　2014年，體育業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.18億元，占總收入比例54.4%，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效。大股東及事股東均曾公告過未來可能的股權(quán)變更，我們認(rèn)為當(dāng)前公司的體育產(chǎn)業(yè)盈利模式已逐步清晰，股權(quán)變更將更有利于公司獲取社會(huì)資本做大做強(qiáng)，提升競(jìng)爭(zhēng)力。 

　　體育行業(yè)龍頭公司，體育業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司體育業(yè)務(wù)涉足賽事管理及運(yùn)營(yíng)、體育場(chǎng)館運(yùn)營(yíng)、休閑健身服務(wù)、體育經(jīng)紀(jì)、體育彩票、體育設(shè)施對(duì)外援助等方面，以全產(chǎn)業(yè)鏈姿態(tài)布局體育產(chǎn)業(yè)。其中賽事運(yùn)營(yíng)能力最為突出，目前已運(yùn)營(yíng)4大核心IP，包括環(huán)中國(guó)國(guó)際公路自行車賽、北京馬拉松賽、中國(guó)高爾夫俱樂部聯(lián)賽及美巟賽中國(guó)系列賽，2016大概率新增武漢馬拉松。仍賽事規(guī)模、級(jí)別到品牌效應(yīng)，均已成為國(guó)內(nèi)最有影響力的單項(xiàng)賽事。在當(dāng)前體育產(chǎn)業(yè)IP 為王的時(shí)代，賽事資源價(jià)值未來將逐步顯現(xiàn)。 

　　彩票業(yè)務(wù)有有望受益行業(yè)政策變革：2012年7月，中體產(chǎn)業(yè)收購英特達(dá)系統(tǒng)45%股份，布局彩票業(yè)務(wù)。同時(shí)公司也借此平臺(tái)密切關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)彩票拓展機(jī)會(huì)。與全球體育產(chǎn)業(yè)對(duì)比來看，彩票業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，與體育賽事結(jié)合是大勢(shì)所趨，政策的探索和完善是時(shí)間過程。 

　　投資建議：市場(chǎng)化改革紅利及居民消費(fèi)水平提升將促進(jìn)我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)迎來黃金十年，公司作為體育行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的龍頭公司最有望受益體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。公司賽事管理及運(yùn)營(yíng)能力最為突出，同時(shí)體育彩票業(yè)務(wù)的布局也有望收益未來網(wǎng)絡(luò)售彩政策放開。公司是當(dāng)前A股上市公司中體育核心資源及運(yùn)營(yíng)能力最強(qiáng)的公司，我們看好未來公司在體育產(chǎn)業(yè)中的發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.13、0.15和0.19元，對(duì)應(yīng)PE為194、168和133倍，首次覆蓋給予“推薦“評(píng)級(jí)。 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司股權(quán)變動(dòng)及彩票業(yè)務(wù)未來不確定性、地產(chǎn)盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)。