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也就是說，在未來小微金服IPO之時，支付給阿里集團的一次性現(xiàn)金回報至少為93.75億美元，這比2011年框架協(xié)議20億美金的下限提高了近4倍。刨去阿里不說，這顯然是作為阿里的股東的軟銀、雅虎這次變更協(xié)議的動力。

小微金服目前的主要資產包括了支付寶、招財寶、中小企業(yè)貸款業(yè)務、天弘基金（占股51%）、眾安在線（占股19.9%）等。

作為小微金服的初始業(yè)務，支付寶還是其最重要的資產，在整個體系內，支付寶有三重作用。

1、渠道：支付寶首先是資金結算渠道，角色相當于線上銀聯(lián)，以向商戶收取支付費率為盈利模式；觸達用戶渠道：借助支付功能積累了超過3億實名注冊用戶，支付寶錢包用戶數(shù)去年也超過1億。

2、平臺：平臺屬性主要會體現(xiàn)在支付寶錢包身上，這跟微信想做的事情類似，通過移動平臺里二維碼、服務窗、卡券、wifi等功能，支付寶在醫(yī)療行業(yè)、交通行業(yè)、餐飲娛樂行業(yè)等不同的細分行業(yè)進行滲透，目標是成為傳統(tǒng)行業(yè)的觸網平臺。

3、數(shù)據(jù)：沉淀交易數(shù)據(jù)，用戶行為數(shù)據(jù)以及賬戶數(shù)據(jù)，為其它金融業(yè)務提供數(shù)據(jù)支持。

天弘基金、余額寶以及后來小微金服出資成立的招財寶，在小微共屬理財板塊。

1、用戶層面：兩者都是理財工具，前者主打理財小白用戶，類似活期；后者主打有一定基礎的理財用戶，有固定收益，類似定期。

2、公司層面：余額寶是底層屬性，讓用戶的支付寶賬戶處于長期有錢的狀態(tài)，并保持基礎的活躍度；招財寶則是平臺屬性，希望成為金融機構售賣金融產品的平臺，但和金融機構淘寶開店不同，招財寶又會主觀上去篩選產品，把控風險，并采用一些長短期錯配的方式，增加流動性。

目前的小貸業(yè)務，業(yè)務范圍在阿里體系內，服務的是淘寶天貓以及阿里巴巴B2B平臺上的商戶，特色是借助數(shù)據(jù)，自動測算授信額度，控制風險，而非人工資料審核，主打的是銀行很難吃、也不屑吃的中小商戶市場。

金融業(yè)務真正賺錢的，永遠是放貸。在小微金服體系內，中小企業(yè)貸款的角色就是真正的利潤金礦。阿里申辦銀行，也是在小貸有了一定的基礎之上再做。如果這塊業(yè)務能降低資金成本，繼而做大規(guī)模，并把自有的風控能力向其它金融機構輸出，則可能成為平臺方。

在“三馬”當中，小微金服是眾安在線單一最大股東。眾安的業(yè)務局限于財產險產品，和其他業(yè)務相比，其規(guī)模最小，相對來說往前探索的難度也最大，因為這是金融產品層面的創(chuàng)新了?；ヂ?lián)網保險業(yè)務也發(fā)展了幾年，目前最成功的就是運費險，其他的都還在小打小鬧，尚未成氣候。

估值需超過250億美元，融資金額超過20億美元，這是阿里對小微金服上市的最低市值要求，要確定小微金服長期的估值潛力，還是要進行一些對照分析。

PayPal在美國并未獨立上市，而是作為eBay的子公司存在，后者的市值目前在670億美金左右。由于Paypal貢獻了四成左右的收入和利潤，而且支撐了eBay最重要的想象力，所以有不少評論認為，Paypal的估值超過350億美金。

和Paypal對比，支付量上支付寶遙遙領先，按照招股書披露，其2014財年就日均106億元人民幣，Paypal支付量2013年總共1800億美金，日均大概是30億人民幣出頭。但由于國外的費率水平遠遠高于國內，所以營收上，支付寶反而落后eBay。eBay 2013-2014財年的凈利潤是33.28億美金，eBay貢獻接近四成，相當于13億美金左右（約合80億人民幣），而阿里財報顯示，支付寶2013-2014財年交給阿里集團的稅前凈利潤是17.4億（占總額的49.9%），也就是說支付寶這一年度的稅前凈利潤是35億左右，這個數(shù)字相比Paypal，仍然有不小的差距，但是支付寶的規(guī)模效應正在顯現(xiàn)，營收增長速度比paypal要快得多。另一個可參考的維度是客戶量，Paypal目前的活躍賬戶總數(shù)為1.48億，支付寶實名注冊用戶為3億，手機客戶端裝機量超過1億。

國內小貸公司登陸資本市場的極少，美國香港各有一家，但體量很小。

相對來說，反倒是P2P始祖Lending Club，盡管模式和阿里小貸不同，但是由于兩者都是用互聯(lián)網、大數(shù)據(jù)的方式來發(fā)放貸款、把控風險，所以資本概念上，還是有些接近的。

Lending Club目前正在謀求以 50 億美元的估值 IPO，主承銷商已選定為摩根斯坦利和高盛，最快三季度完成。但Lending Club的數(shù)據(jù)一直未向外公布，可查到的數(shù)據(jù)是2013年三季度，通過其平臺的累計貸款為20億美金。而阿里小貸目前的貸款余額達到132億人民幣，累計放貸過千億，規(guī)模上已經大大超過Lending Club。

這三塊業(yè)務還很難找到對標企業(yè)，招財寶和眾安財險還很小，余額寶雖然已經規(guī)模超過5000億，成為全球第四大貨幣基金，但貨幣基金的營收能力很弱，小微入股天弘基金51%股權時，也只是花費了11.8億人民幣，但是，余額寶對于拉動支付寶的用戶活躍度，培養(yǎng)用戶理財習慣上的意義很重大，所以不能僅僅以盈利能力對其估值。

總的來說，目前的小微金服，相對于3年前160億美元估值上限的支付寶來說，已經擴張很多，僅僅支付寶的估值，就足以和Paypal在一個量級，如果加上小貸，以及萌芽期的其他幾塊業(yè)務，估值很可能超過400，甚至500億美元。而以平臺級別公司來考量，支付寶手握3億實名注冊用戶，超過1億的移動端活躍用戶，且是金融屬性的，單用戶人均價值一兩百美金相信是可以被認同的。要知道，活躍用戶數(shù)3340萬，且尚在虧損的京東，現(xiàn)在的市值也近400億美金了。