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創(chuàng)投分享會注：原文來自Billboard ，作者Glenn Peoples ，原題為：Are Investors Losing Patience With Pandora? （《投資者們正對Pandora失去耐心嗎？》），全文由創(chuàng)投分享會翻譯。

備受爭議的互聯(lián)網(wǎng)音樂公司Pandora（潘多拉）發(fā)布了二季度的營收財報之后，其股價在周五收盤時跌了10.3%，一度跌了14.5%，而在本周一開盤后股價再次跌了超過2%。

財報和用戶增長數(shù)令分析師、投資者和觀察者們看衰其盈利能力。當(dāng)然頂線表現(xiàn)強(qiáng)勁，得益于移動廣告的增長，Pandora第二季收入增長了38%，達(dá)到破紀(jì)錄的2.189億美元。

但危險信號已經(jīng)出現(xiàn)。《巴倫周刊》原本預(yù)期每千小時/RPM會有更高的收益，而CRT資本集團(tuán)的分析師Neil Doshi（尼爾·多什）告訴彭博社，Pandora的移動廣告收入低于預(yù)期。

Pandora達(dá)到了收入預(yù)期，但短期利潤不及格。

另一個問題是聽眾的減少。6月的月度單獨(dú)聽眾數(shù)從7700萬降至7640萬，是過去幾年中罕見的減少。Pandora的CEO Brian McAndrews（布萊恩·麥克安德魯斯）將下降的原因歸咎于“夏季的季節(jié)性降速”。

活躍聽眾從5月就開始減少，但自去年起已增長了7.5%。麥克安德魯斯也提到，大概得益于一年前的聽眾實際覆蓋率，活躍聽眾的收聽時長年基增長率為20%，美國地區(qū)的收聽率從一年前的7%增至8.9%。

長期對Pandora持批評態(tài)度的美國宏橋信托投資集團(tuán)（BTIG）分析師Rich Greenfield（里奇·格林菲爾德）對彭博社表示：由于不斷的競爭導(dǎo)致的使用（頻率）停滯，“一家被認(rèn)為是本應(yīng)平穩(wěn)增長的互聯(lián)網(wǎng)公司，如此表現(xiàn)會令市場感到恐慌。”

一些令人擔(dān)心的還表現(xiàn)在RPM上。移動廣告的RPM從一年前的32.56美元增至36美元，但遠(yuǎn)遜于桌面版的62.43美元。移動變現(xiàn)對于Pandora來說至關(guān)重要。移動部分占全部收聽時長的83%。

分析機(jī)構(gòu)喜憂參半，但沒有完全看得太負(fù)面。其中Benziga，Canaccord，CRT資本和FBR都維持其目標(biāo)價不變，而JP Morgan（摩根大通）則將目標(biāo)價從41美元調(diào)升至42美元。Cowan將目標(biāo)價從41美元調(diào)低至38美元，并稱其用戶增長與RPM在下半年會有所改善。

Pandora與亞馬遜多少有些類似。兩家公司都是通過再投資來實現(xiàn)增長（亞馬遜也通過此戰(zhàn)略而出名了），瓦解現(xiàn)有市場并爭得市場份額。面對短期利益誘惑，一家善于進(jìn)行資本運(yùn)作的互聯(lián)網(wǎng)公司選擇慢增長和更穩(wěn)固的未來。

Pandora的CFO Mike Herring（麥克·赫林）對Billborad表示：“收益增長沒有轉(zhuǎn)化為每股利潤（EPS）增長的原因，在于我們計劃將轉(zhuǎn)到的錢積極進(jìn)行再投資?！彼Q，再投資將注重于銷售和建設(shè)管理。

Pandora在37個市場花大力氣建立了一支多達(dá)109人的地區(qū)銷售團(tuán)隊，以達(dá)到目標(biāo)城市的收聽經(jīng)費(fèi)預(yù)算，付出就有回報，地區(qū)廣告要價更高，而Pandora確信三分之二的廣播廣告都來自地方。赫林表示，本地廣告相當(dāng)于Pandora全部音頻收入的20%，未來有望增至50%。

但與亞馬遜不同，Pandora無法通過引入新產(chǎn)品來驅(qū)動增長。Pandora是一家賣廣告的無線音樂公司，除了改善RPM和逐月增長的活躍聽眾量，它最好的發(fā)展機(jī)會是國際市場的擴(kuò)張，雖然麥克安德魯斯沒有宣布實質(zhì)性動作，但他確實說過“Pandora想通過國際化乃至讓全世界數(shù)十億人收聽來進(jìn)行擴(kuò)張?！?br>
當(dāng)然，向一個新市場擴(kuò)張需要同樣的市場模式，這正是一些投資者和分析師們所擔(dān)心的事情：提供服務(wù)，獲取聽眾，實現(xiàn)合作，建立廣告團(tuán)隊，流量變現(xiàn)，并在某個時候?qū)崿F(xiàn)盈利。這都需要投資人有耐心。正如亞馬遜表現(xiàn)的那樣，即便是最好的互聯(lián)網(wǎng)公司，也會遭遇信心脆弱的時候。