與往年一樣，現(xiàn)年89歲的沃倫·巴菲特和他的多年搭檔查理·芒格，是這次大會的主角，現(xiàn)場分享他們對于市場、公司和以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的看法，并回答來自分析師、投資者和媒體們的提問。有人擔(dān)心，2019年可能是兩位耄耋老人最后一次集體親自主持股東大會。
巴菲特和芒格用近六個小時回答了來自投資者的50個提問，以下是小編精選的關(guān)于投資機(jī)會內(nèi)容的問答：
很滿意伯克希爾的第一大持倉是蘋果
巴菲特認(rèn)為，作為蘋果的最大持股方，公司對蘋果十分滿意。但是目前來看，蘋果的股票還是太貴了，對外界而言，所看到的是蘋果公司的股票一直增漲。但這樣的上漲對伯克希爾繼續(xù)投資是有傷害的。
巴菲特透露，目前，伯克希爾·哈撒韋已經(jīng)在未來3年里授權(quán)了750億美元的投資額度進(jìn)行對蘋果的持續(xù)投資，對于蘋果服務(wù)層面的轉(zhuǎn)型，公司已經(jīng)在著手研究。
芒格則表示了自己對蘋果的支持：“我的家人都擁有蘋果產(chǎn)品，持有蘋果股票是好事。”此前，芒格曾提到，投資蘋果是對錯過谷歌這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭的一種彌補(bǔ)。
如果回購量大的話，會在B股上買更多
伯克希爾有A股和B股。哪個會回購更多？
巴菲特稱，如果買很大量的話，會在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。芒格稱，不管A股還是B股都沒關(guān)系，希望股票不會被明顯低谷或高估。
對5G不了解，將加大在中國的投資
有人向巴菲特提出如何看待中國金融業(yè)擴(kuò)大開放，以及是否未來在中國投資新業(yè)務(wù)的問題。
巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴(kuò)大開放政策時，我們就已經(jīng)在接觸中國了。伯克希爾已經(jīng)在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內(nèi)也許會做一些大的部署。
芒格表示，整體來說局勢在好轉(zhuǎn)，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實很愚蠢。
在回答一位來自上海的股東關(guān)于5G時代的投資方向時，巴菲特表示，伯克希爾沒有所謂核心能力。我們讓子公司自己開發(fā)5G或者任何一個科技方面的行業(yè)。公用事業(yè)、液化天然氣、鐵路都包含在內(nèi)。我們有更多工作人員對各方面很了解，而且獨具專業(yè)理念，我們沒有中央集中式運作方式。芒格則稱，我對5G不太了解。但我對中國有所了解，做了一些研究，我們曾在中國買了些東西，我估計我們會買更多。
比特幣就像貝殼一樣毫無投資價值
在本屆股東大會上，巴菲特還談到了比特幣，并延續(xù)了股東大會前接受媒體群訪時的否定態(tài)度。2018年巴菲特曾說比特幣等數(shù)字貨幣是“老鼠藥”，會迎來不好的結(jié)局。2019年巴菲特仍沒有改變想法，認(rèn)為數(shù)字貨幣的價值跟自己夾克衫上的一個扣子差不多價錢。
巴菲特表示，比特幣投資活動重新點燃了他看到人們在拉斯維加斯賭博的感覺。這兩件事都讓他對自己能夠在一個人們知道自己可能會輸?shù)臅r候進(jìn)行投機(jī)的世界里賺錢充滿信心。
最有趣的個人投資：當(dāng)你從它們身上掙到很多錢時
一個孩子問巴菲特和芒格最有趣的個人投資是什么？
巴菲特回應(yīng)：“當(dāng)你從它們身上掙到很多錢時，它們總是會更有趣。”
巴菲特回憶，有一次我買一個做LED公司的一手，大概每一股50—100美金。我去到路易斯安那州，作為一個股東一起打野鴨，有人不小心就打到了地下的油管，把油管打爆了，那些油都涌了出來。他們現(xiàn)在好像還在發(fā)售股票，大概100—200美元一股。這可能是比較有意思的一個經(jīng)驗。如果他們保留了當(dāng)時的股票，這個股票現(xiàn)在可能已經(jīng)更高了，但他們把股票后來賣給了一個石油公司。
巴菲特表示那個時候沒有太多現(xiàn)金，我是從我妻子那兒借了一些錢。
查理•芒格在談到個人投資時候表示，當(dāng)我很小、很窮的時候，有一次我買的一只股票很快漲了30倍，但我在它漲5倍的時候就賣了，這是我一生當(dāng)中最愚蠢的決定。所以，大家應(yīng)該覺得如果你們比我做得還好的話，你們真的應(yīng)該自豪。
現(xiàn)在更多人愿意租房影響到了家居市場
問題：內(nèi)布拉斯加家具公司，目前家具行業(yè)面臨競爭，用網(wǎng)上模式，是否可以增加銷售？
巴菲特說，家具店生意會繼續(xù)下去，運營和規(guī)模都在擴(kuò)大。但是也在不斷遭受損失?，F(xiàn)在市場看，像亞馬遜這種公司的成功，越來越多銷售商也希望有一天會類似地獲利。家具方面也有網(wǎng)上是在銷售，奧馬哈當(dāng)?shù)匚覀兙W(wǎng)上銷量最大，很大一部分是網(wǎng)上下單，到實體店提貨。也由此感受顧客偏好。目前，整個家居行業(yè)低于我們預(yù)期：現(xiàn)在更多人愿意租房，這影響到了家居市場。
芒格說，認(rèn)為會比大多數(shù)家具商做的好，運營很棒。零售店定價會做的更好。
不會對所謂的另類投資感到興奮
巴菲特和芒格指責(zé)，目前在州和聯(lián)邦政府基金中，流動性較差的基金正受到歡迎。在過去十年中，追求收益率的養(yǎng)老基金向高收費的私募股權(quán)基金和對沖基金注入了數(shù)十億美元。
“我不會對所謂的另類投資感到興奮。”巴菲特說。
他觀察到寬松的債務(wù)、高額的費用、鎖定期等因素是一種風(fēng)險，并引用家鄉(xiāng)奧馬哈公立學(xué)校的養(yǎng)老基金作為例子，來講述另類投資如何導(dǎo)致失敗。
巴菲特說：“我們已經(jīng)看到，私募股權(quán) 基金提出的一些建議，其回報實際上并非以我認(rèn)為誠實的方式計算。如果我開辦養(yǎng)老基金，我會非常謹(jǐn)慎地考慮基金在向我提供什么。”
投資亞馬遜不代表伯克希爾投資邏輯改變
有人提問，伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學(xué)將從價值投資轉(zhuǎn)向？因為投資亞馬遜并不像是“別人貪婪時我恐懼”的做法。
巴菲特表示，上個季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來的發(fā)展?jié)摿?、現(xiàn)有的營收/市場份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場競爭等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來做對的次數(shù)會超過犯錯誤的次數(shù)。
芒格補(bǔ)充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾。
保險業(yè)務(wù)在伯克希爾中是最值錢的
關(guān)于伯克希爾內(nèi)在價值，保險公司在計算內(nèi)在價值時是怎么做的？
巴菲特：保險公司業(yè)務(wù)給了很多保險浮存金，這是有長期性的，有上下起伏可能。有1200多億美元浮存金。這塊業(yè)務(wù)在伯克希爾中是最值錢的，對保險業(yè)務(wù)非常滿意，不會賣這塊業(yè)務(wù)。不會對保險業(yè)務(wù)的內(nèi)在價值給具體數(shù)值，可能比你想的要高。保險業(yè)務(wù)很有口碑，都會給客戶賠償。不需要從其它公司買再保險，可以用保險浮存金自行投資，這比很多其它保險公司更有效率。
不擔(dān)憂特斯拉進(jìn)軍車險業(yè)務(wù)
有人問及是否擔(dān)心特斯拉進(jìn)軍車輛保險業(yè)務(wù)。上個月特斯拉CEO馬斯克宣布，將為其美國電動汽車提供汽車保險計劃，并稱由于用戶數(shù)據(jù)更多，定價方面比傳統(tǒng)車險企業(yè)更有優(yōu)勢。
巴菲特對此并不表示擔(dān)憂，之前很多公司都嘗試過進(jìn)軍車險領(lǐng)域，但一個汽車公司進(jìn)軍保險業(yè)務(wù)成功的可能性，就好比一家保險公司開始進(jìn)軍汽車領(lǐng)域。車險行業(yè)并不容易經(jīng)營，對于保險業(yè)務(wù)來說，更擔(dān)心之前提到的最大競爭對手Progressive公司，而不是任何其他的車險公司。
巴菲特表示，遠(yuǎn)程信息處理（Telematics）也已經(jīng)在保險商中廣泛使用，不確定一家汽車公司是否在這方面更有優(yōu)勢。更何況，新車保險毛利率6%，已經(jīng)沒有太多盈利空間。特斯拉等企業(yè)的進(jìn)軍會是對手，但不會摧毀整個汽車經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)。不是顛覆性的威脅，但的確會形成威脅。
波音問題不會增加FlightSafety需求
一位分析師提到，對于波音公司737 MAX飛行員沒有接受足夠培訓(xùn)，有很多批評聲。這是否會增加對伯克希爾旗下FlightSafety的需求，因為該公司負(fù)責(zé)培訓(xùn)飛行員。
巴菲特說沒有。FlightSafety主要培訓(xùn)公司飛行員，比如NetJets的飛行員。
時間和愛是人生中最重要的
有一個年輕人問及，巴菲特和芒格目前認(rèn)為人生中最重要的是什么？
巴菲特打趣稱，首先，他希望自己和芒格能夠活更久，但是時間和愛是用金錢買不到的，也是最重要的。他非常幸運可以在生活中控制自己的時間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運。芒格也認(rèn)為，最重要的是做自己想做的事情。
同時，巴菲特再一次強(qiáng)調(diào)了生在美國很幸運，符合他一貫對自己投資生涯的評價。
不會冒然投資科技公司，但會雇人來做
一個9歲的小朋友提問，目前很多全球領(lǐng)先的公司都是科技公司，產(chǎn)生了很多有力平臺，例如美國的亞馬遜、谷歌和Facebook，以及中國的阿里巴巴和騰訊。這些企業(yè)都有寬廣的護(hù)城河、強(qiáng)勁的品牌和有實力的企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)。伯克希爾是否應(yīng)該多投資一點領(lǐng)先的科技平臺公司？
芒格稱，他的答案是“也許吧”（maybe）。巴菲特表示，我們喜歡護(hù)城河，喜歡占據(jù)市場主導(dǎo)地位的公司，如果科技公司確實能建立護(hù)城河的話，會非常有價值。但我們還是不會自己來投資看不明白的科技股，會雇傭投資經(jīng)理來投資，因為他們更熟悉這一領(lǐng)域。
巴菲特稱，伯克希爾的投資原則沒有變化，有些公司已經(jīng)喪失了護(hù)城河，有的公司未來會很有前景，我們會持續(xù)辨別這些有強(qiáng)勁護(hù)城河的公司，會拓展公司的信心圈（circle of confidence），但也會待在自己的能力圈了。盡管這有時候會犯錯誤，但我和芒格不會冒然進(jìn)入一個新領(lǐng)域，僅僅因為別人告訴我們要這么做。我們可能會雇傭10個完全專注于新領(lǐng)域的人來投資。
廣泛閱讀打造核心競爭力
有人提問，怎樣能夠最好地復(fù)制你們的成功，然后打造你們的核心競爭力？
巴菲特表示，我會做非常廣泛的閱讀，嘗試了解哪些生意是我有更多的專業(yè)知識和理解能力，也許會和我的競爭對手有些不一樣。我也同樣會看哪些行業(yè)是我不太理解的，然后建立我自己這樣的投資組合，也要找到現(xiàn)在我的核心競爭力在哪里。
芒格：現(xiàn)在最常規(guī)的方式就是慢慢地收窄你的專業(yè)范圍，實現(xiàn)精細(xì)的專業(yè)化。
伯克希爾能源專注于投資可再生能源但發(fā)展緩慢
有人問及，伯克希爾持股91%的伯克希爾能源公司是否想要投資在高速成長的項目中。值得注意的是，曾經(jīng)擔(dān)任伯克希爾能源業(yè)務(wù)CEO、2018年1月升任主管伯克希爾所有非保險業(yè)務(wù)的副董事長Greg Abel被巴菲特點名發(fā)言。此人也可能接任巴菲特成為下一任伯克希爾董事長。
Greg表示，伯克希爾能源業(yè)務(wù)已經(jīng)專注于投資在愛荷華州的可再生能源項目，目前正在尋求更多在美國西部的公用事業(yè)公司投資機(jī)會，不過目前這些項目發(fā)展緩慢。例如PacifiCorp公司在2008年就規(guī)劃增加更多的可再生能源項目，直到目前才開始建設(shè)第一期。
不擔(dān)憂自動化對人力工作的侵蝕
一位年輕的媽媽帶著自己僅11周大的寶寶參加巴菲特股東大會，她想知道巴菲特如何看待自動化和臨時的外包雇傭增加，對工資與福利都不錯的全職工作影響。
巴菲特和芒格都表示并不擔(dān)憂自動化對人力工作的侵蝕。巴菲特表示，如果對一個200年前的人說，有90%的農(nóng)業(yè)崗位將被消滅，對方會覺得糟糕透頂。但是時代總會變化，企業(yè)想盡辦法提高效率，可能用自動化來取代人工，但美國的經(jīng)濟(jì)制度總能找到機(jī)會來雇傭更多人。巴菲特認(rèn)為，這個系統(tǒng)過去運行良好，以后也會繼續(xù)下去。
只會購買那些希望被我們持有的公司
關(guān)于如何尋找好的交易。有分析師問道，伯克希爾是否應(yīng)該更積極地去尋找交易，而不是等著別人來電話。
巴菲特表示，Ted和Todd兩位基金經(jīng)理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會給出最高的價格，但會給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會出售。這些是其它買家不能保證的。
芒格表示，更加努力尋找交易不會幫助伯克希爾，因為并不缺少交易機(jī)會，缺少的是按伯克希爾希望支付價格而達(dá)成的交易。巴菲特稱，我們可以在明年花掉1000億美元都不成問題，但問題是，如何聰明地花掉這些錢。
體量過大可能傷害盈利能力
有人問道，伯克希爾未來表現(xiàn)與SP500的對比。
對此，巴菲特稱并不知道是否可以超越標(biāo)普500。只知道會把股東的錢和自己的錢同等對待，會把自己的財富和伯克希爾業(yè)務(wù)綁定，對于任何可能會大幅損害價值的事情都會警惕。如果伯克希爾單獨持有股票，那么表現(xiàn)會不如SP500，因為兩者面臨的稅收不同。
有人問道，伯克希爾體量龐大，會影響未來回報率嗎？
對此，巴菲特和芒格都承認(rèn)體積過大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過去那樣能產(chǎn)生同樣的復(fù)合收益率。不過巴菲特認(rèn)為，伯克希爾比以前所處形勢更好，除了體積過大是個缺點。
芒格表示，我們從很小的公司做起，現(xiàn)在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇。
談西方石油：已做好準(zhǔn)備待機(jī)會到來
近日消息顯示，伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油(Occidental Petroleum)投資100億美元，為西方石油收購Anadarko石油提供資金。
巴菲特表示，他不認(rèn)為這將是他類似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規(guī)?？梢猿^100億美元。近年來，伯克希爾苦苦尋找好的交易機(jī)會，以將手頭大規(guī)?，F(xiàn)金投資出去。巴菲特稱，如果合適的交易機(jī)會到來，伯克希爾做好了準(zhǔn)備。比如，周五下午給他電話，他們周六會面，周日就把這筆交易談成。
巴菲特給了些許西方石油這筆交易的細(xì)節(jié)。巴菲特給律所Munger Tolles & Olsen的律師Ron Olsen電話，確保不會有沖突。巴菲特告知對方，這筆交易需要在周一晚上完成。西方石油公司將同樣的內(nèi)容告知了顧問Cravath, Swaine & Moore。這筆交易雙方都很有動力，把全部必要的人力都投入到工作當(dāng)中。西方石油公司的董事會周一會面，批準(zhǔn)這筆交易，這樣他們在周二宣布了相關(guān)消息。
看看什么是行之有效的，然后去行動吧
一位來自中國11歲小朋友則提出了關(guān)于投資與人性的深刻問題。他說：“巴菲特先生當(dāng)時提到，你年紀(jì)越大，你越來越理解人性。你能不能在這方面給我們講一講你到底學(xué)到了什么，你覺得人性的這些差異怎么能幫助你做更好的投資？”
巴菲特表示：“這個問題應(yīng)該芒格回答更合適，隨著年紀(jì)越來越大，我的身體狀況已經(jīng)大不如前了，如果現(xiàn)在讓我去考美國的SAT,可能沒辦法拿到我當(dāng)時20歲時的成績，這會是讓我非常難堪的一件事情。但我們需要理解，這是人類必然會經(jīng)歷的行為階段，人老了意味著我們有了更多的閱歷，具備解讀人性的能力，這些知識不是從書本上得來的，而是通過經(jīng)歷獲取的。我們并不是人類行為方面的專家，只是因為我現(xiàn)在對人性行為有著比以前更敏銳的觀察。”
芒格則套用剛剛?cè)ナ赖男录悠?lsquo;國父’李光耀的一句話回答：“看看什么是行之有效的，然后去行動吧。”
