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樂視網(wǎng)7月20日公告，上市公司在經(jīng)過7月18日以來的這幾日停盤后，樂視召開了投資者交流會，對樂視當前的政策風險情況進行了解釋說明，認為“資本市場有一些反應過度，廣電總局的監(jiān)管政策從長期來看還是利于樂視的，雖然短期會造成一定的影響?！蓖瑫r宣布，由中宣部黨建網(wǎng)與公司共同打造的“黨建頻道”于2014年7月18日在超級電視正式上線。樂視網(wǎng)表示，經(jīng)向深圳證券交易所申請，公司股票于7月21日（星期一）上午開市起復牌，恢復交易。

樂視股票走勢如何，仍是懸念。

而這支股票的風險，絕不止是來自于政策層面的變動。要看到，在廣電總局整頓機頂盒并點名樂視之前，樂視網(wǎng)已有價值數(shù)十億的股權被質押融資。甚至不妨揣測，樂視頂著股價續(xù)跌的風險強行在今日開盤，也與它大量股權被質押有關（因為停牌股票作為質押物有很大問題，詳見下文）。

在資本市場上，證券機構唯利是圖，個別大股東過于激進，無節(jié)制地通過質押股票融資，這給上市公司帶來了巨大風險。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013年兩市共有897家上市公司股權被質押，累計質押873.4億股（同比增16.3%），累計質押次數(shù)達2689次，累計參考市值約8324億元。   

2013年5月，上交所與中登公司聯(lián)合發(fā)布了《股權質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法（試行）》（以下簡稱試行辦法），深交所緊隨其后。值得注意的是，證券機構從自身利益及安全出發(fā)，根本沒有顧及上市公司治理層面的風險，通俗地講就是“你質押我放貸，你違約我平倉”。 

在2013年如火如荼開展的股權質押融資過程中，2004年11月央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會頒布的《證券公司股票質押貸款管理辦法》沒有被嚴格遵守或者被變相突破。例如“股票質押貸款期限最長為一年，不得展期”，但“試行辦法”卻將期限放寬到3年。再比如“一家上市公司在一家證券公司質押的股票，不得高于該上市公司全部流通股票的10%”、“被質押的一家上市公司股票不得高于該上市公司全部流通股票的20%”，這兩條也已名存實亡，樂視賈躍亭姐弟在多家證券機構質押的股票一度超過樂視總股本的40%。 

券商之所以有恃無恐，敢于按高于信托公司的質押率放貸，而且利息更低，因為他們與交易所、中登公司是打通的。其它債主遇到違約經(jīng)常要走司法流程，搞不好會拖很長時間，等到可以處置時，股價不知已經(jīng)跌了多少。券商可在被質押股票價格觸及設定值時無條件平倉，瞬間收回成本。所以，他們對被質押股票的流動性會及其關切，樂視緊急停牌之后，想多停幾天都很困難。

賈躍亭姐弟質押股票融資第一單發(fā)生在2011年7月13日，賈躍芳將個人名下79.5%的股票（占總股本的5%）質押給上海國際信托。

兩個月后的9月15日，賈躍亭將個人名下21.4%（占樂視總股本10％的）股票質押給上海國際信托。11月29日，賈躍亭再次將名下21.4%股票質押給上海國際信托（累計質押個人名下42.73%）。

按樂視當年的股價，而且是與質押率不高的信托公司合作（40%以下），估計賈家姐弟用樂視25%股權融到的資金大約相當IPO募集金額的2倍（樂視上市募集7.3億元）。 

進入2013年，賈家姐弟的股票質押行動驟然頻繁了起來，從2013年2月8日到2014年7月3日這17個月間，賈躍亭、賈躍芳共進行了26次質押和11次質解質押，相當于每月操作兩次以上！ 

2013年2月8日、3月7日、4月1日、4月8日，賈躍亭分四次將名下4840萬股用于質押，個人名下84%的股票已被質押，這些股票占上市公司總股本的39.32%。從2013年4月18日起，賈躍亭開始多達33次的解押、質押活動，被質押股票占個人名下股票總數(shù)的比值在38%~84%間大幅波動。   

在2013年近900家發(fā)生高管質押股票的上市公司中，次數(shù)頻的有上海萊士（2013年被質押了34次），比例大的有億利能源和遼寧方大（都曾將名下90%以上的股票質押）。但象賈躍亭這樣比例大（個人名下70%以上的股票）而且次數(shù)多（一年多時間25次質押、解押）的情況非常少見。  

除了加強監(jiān)管，投資人也應發(fā)揮對大股東的監(jiān)督作用。賈躍亭是有魅力，但投資人也不能一味崇拜。樂視的股東早就該問賈躍亭姐弟拿50多億做什么去了？