九家科技類上市公司股權(quán)激勵(lì)大比拼
7月10日，騰訊控股有限公司發(fā)布公告稱：董事會決議發(fā)行合共1952萬股新股用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。與班車、免費(fèi)午餐、帶薪休假、住房補(bǔ)貼等福利相比，股權(quán)激勵(lì)是推動員工養(yǎng)成主人翁精神的重要法寶。特別對于在海外資本市場上市的科技公司，股權(quán)激勵(lì)甚至是獲得投資人認(rèn)可的必要條件。
去哪兒授出期權(quán)執(zhí)行價(jià)，低者只有0.01美元（此外，百度還有以零美元認(rèn)購股票的大把期權(quán)），高者不過6.59美元。上周五，去哪兒收盤價(jià)28美元，管理團(tuán)隊(duì)和大股東百度從期權(quán)獲益萬無一失，股權(quán)激勵(lì)基本失去作用，投資人萬失一無！
由于BAT體系龐大且年深日久、阿里還未IPO（難以查到更多信息），創(chuàng)投分享會從其他互聯(lián)網(wǎng)小伙伴里面選了幾組做為樣本，對各家公司股權(quán)激勵(lì)的力度及效果進(jìn)行分析對比。
第一組是四家電商：京東商城、聚美優(yōu)品、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、唯品會；第二組是一對冤家：奇虎360和獵豹；第三組是攜程、去哪兒、藝龍這三家在線旅行電商。
通過對絕對成本、相對成本和激勵(lì)效果三個(gè)方面分析對比，京東、奇虎、攜程均為同組最優(yōu)，看來龍頭不是白當(dāng)?shù)模?/span>
京東商城、聚美優(yōu)品、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、唯品會
四家電商的股權(quán)激勵(lì)成本都分配在行政、研發(fā)、市場及履約（即物流）這四個(gè)方面。最引人注目的是唯品會，2011年對行政部門（即高管）的股權(quán)激勵(lì)成本高達(dá)4.4億元，2012?2013仍然保持在較高水平。其次是京東的力度也較大，也偏重于對公司高管的激勵(lì)。聚美優(yōu)品2011年及2012年股權(quán)激勵(lì)成本微乎其微，2013年對高管的激勵(lì)成本突增至1.89億。相比之下，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)每年成本1100萬元的股權(quán)激勵(lì)顯得太“寒酸”了，難怪不少人覺得它缺乏活力。
京東對物流建設(shè)的重視也體現(xiàn)在股權(quán)激勵(lì)上，2012年、2013年履約費(fèi)用中的激勵(lì)成本分別為7800萬元和8100萬元。京東將對研發(fā)人員的激勵(lì)力度放在第三位，2012年、2013年激勵(lì)成本分別是為2500萬元和3300萬元。
唯品會2013年突然加大對研發(fā)人員的激勵(lì)，成本接近2000萬元。 但值得注意的是：京東股權(quán)激勵(lì)的支出高峰在2012年和2013年，兌現(xiàn)高峰在明后兩年。唯品會授予高峰在2011年，現(xiàn)已到達(dá)兌現(xiàn)高峰。
股權(quán)激勵(lì)也需量力而行，顧及公司營收及毛利潤規(guī)模，以股權(quán)激勵(lì)成本的絕對數(shù)額衡量或許不公平，那么來看下相對成本。將股權(quán)激勵(lì)占營收及毛利的比值列出，有兩個(gè)發(fā)現(xiàn)：一是唯品會2011年的力度驚人，成本相當(dāng)于毛利潤的171%（目前兌現(xiàn)期已到）；二是沒有冤枉當(dāng)當(dāng)，不僅股權(quán)激勵(lì)的絕對值低，占毛利潤的比值也最低（2013年京東、聚美、唯品、當(dāng)當(dāng)?shù)倪@個(gè)比值低依次為3.8%、16.5%、3.1%和1%）
最后也是最重要的，是期權(quán)的執(zhí)行價(jià)與股票現(xiàn)價(jià)及預(yù)期價(jià)格的差值，它決定的股權(quán)激勵(lì)的效果。
唯品會2011年授予的期權(quán)執(zhí)行價(jià)低至0.5美元，2013年授予的期權(quán)執(zhí)行價(jià)不過是2.5美元，而上周五唯品會的收盤價(jià)是198美元！
京東2011年授出3263萬股期權(quán)執(zhí)行價(jià)為3.67美元，2014年授出9378股期權(quán)的執(zhí)行價(jià)為6.3美元，而上周五收盤價(jià)為28.13美元。京東激勵(lì)的預(yù)期效果不錯(cuò)。
聚美優(yōu)品2013年授出期權(quán)的執(zhí)行價(jià)為1.08美元，上周五收盤價(jià)為29.17美元，激勵(lì)方案比京東還“誘人”。
當(dāng)當(dāng)近三年授出期權(quán)執(zhí)行價(jià)在0.93美元到1.57美元之間，上周五收盤價(jià)為13美元。
總之，唯品會股權(quán)激勵(lì)的兌現(xiàn)高峰已至，激勵(lì)作用已經(jīng)大為減退；京東和聚美優(yōu)品激勵(lì)力度都不?。划?dāng)當(dāng)從各方面看都處于下峰。
奇虎360、獵豹移動
真是不比不知道，獵豹真可憐，看下圖。#放眼看去，你能找到獵豹么#
當(dāng)然，這與獵豹移動規(guī)模小有一定關(guān)系。但即使從股權(quán)激勵(lì)成本占毛利潤的比值看，獵豹移動也“小氣”得多。2013年，老周拿出毛利潤的20.8%搞股權(quán)激勵(lì)（2011年更是高達(dá)32.2%），獵豹只拿出毛利潤的6.1%。沒辦法，周鴻祎是創(chuàng)業(yè)者兼老板，對包括自己在內(nèi)的團(tuán)隊(duì)慷慨大方。傅盛是打工的，他自己所獲期權(quán)也是聊勝于無 @雷軍。
不算早年授出的低價(jià)期權(quán)，奇虎近年授出期權(quán)的執(zhí)行價(jià)大多在14.5美元至31.6美元之間，上周五奇虎收盤價(jià)為91美元?？梢娖婊⑵跈?quán)含金量相當(dāng)高。
獵豹移動授出的不是期權(quán)，而是限制性股票（可以通俗地理解成執(zhí)行價(jià)為零的期權(quán)），上周五獵豹收盤價(jià)為21.5美元。
另外，2013年奇虎360大幅支出股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用另有玄機(jī)。奇虎360的股權(quán)激勵(lì)早已制度化，每季度都計(jì)提1000多萬美元的激勵(lì)成本。2013年第4季度，奇虎360反常地計(jì)提了7528.4萬美元的股權(quán)激勵(lì)成本，這樣做客觀效果很明顯：一是掩蓋了2014年第1季度凈利潤環(huán)比下降25%的尷尬（按Non-GAAP算法，2013年四季度凈利潤9040萬美元，2014年一季度僅有6790萬美元）；二是，為2014財(cái)年交出漂亮成績單埋下伏筆。如果2014年業(yè)績增幅不理想，第4季度可以只提1000萬美元股權(quán)激勵(lì)成本，為凈利潤做出6000萬美元“貢獻(xiàn)”（較2013年四季度的7528萬美元少了6000多萬美元）。在剛剛過去的2013年，奇虎360凈利潤不到1億美元，居然還為2014年打了6000萬美元“埋伏”。老周這樣安排巧是很巧，但也說明他對2014年業(yè)績沒有足夠的信心。 ＃周鴻祎通過股權(quán)激勵(lì)調(diào)節(jié)利潤＃
攜程、藝龍、去哪兒
三家在線旅行公司股權(quán)激勵(lì)成本都分配在研發(fā)、行政及市場方面。
2013年，攜程股權(quán)激勵(lì)成本達(dá)4.38億，是藝龍、去哪兒兩家之和的4.65倍!一方面，因?yàn)閿y程毛利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于兩家競爭對手；另一方面，攜程股權(quán)激勵(lì)成本占毛利潤的比值也不遜色于去哪兒。
攜程授出期股的執(zhí)行價(jià)分布在37.56美元到161.96美元之間，而推程股票上周五收盤價(jià)為62.11美元。攜程股權(quán)激勵(lì)力度雖大，但是團(tuán)隊(duì)要付出極大的努力，才能通過期股兌現(xiàn)收益。 ＃梁建章確信攜程市值將超過220億美元＃
藝龍授出期權(quán)的執(zhí)行價(jià)在2美元到12美元之間，上周五收盤價(jià)21.2美元，加之近期收購傳聞影響，管理層兌現(xiàn)期權(quán)收益相對容易，但激勵(lì)的作用大打折扣。
（45篇近作見微信公號ThomasLee126 ）
（創(chuàng)投分享會實(shí)習(xí)生王立嫻負(fù)責(zé)本文數(shù)據(jù)收集）
知名風(fēng)險(xiǎn)投資公司
紅杉資本|瑞華投資|同創(chuàng)偉業(yè)|達(dá)晨創(chuàng)投|深創(chuàng)投|IDG|創(chuàng)東方|君聯(lián)資本|中科招商|經(jīng)緯中國|啟明創(chuàng)投|松禾資本|英特爾投資|優(yōu)勢資本|東方富海|天堂硅谷|九鼎投資|晨興創(chuàng)投|江蘇高科投|北極光創(chuàng)投|德同資本|凱雷投資|中國風(fēng)投|天圖資本|真格基金|DCM|IFC|凱鵬華盈|高盛投資|啟迪創(chuàng)投|戈壁|荷多投資|紀(jì)源資本|鼎暉投資|華平投資|金沙江投資|海納亞洲|永宣創(chuàng)投|險(xiǎn)峰華興創(chuàng)投|中投|海通開元|中信資本|力鼎資本|平安創(chuàng)新資本|天使灣創(chuàng)投|和君資本|祥峰集團(tuán)|招商湘江投資|元禾控股|力合創(chuàng)投|復(fù)星創(chuàng)富|陜西高投|光速創(chuàng)投|富達(dá)亞洲|成為資本|中信產(chǎn)業(yè)基金|GIC|基石資本|金茂資本|富坤創(chuàng)投|盈富泰克|重慶科投|鼎暉創(chuàng)投|北工投資|海富投資|招商局資本|新天域資本|中路集團(tuán)|摩根士丹利|青云創(chuàng)投|建銀國際|德豐杰|弘毅投資|CVC|藍(lán)馳創(chuàng)投|寬帶資本|秉鴻資本|金石投資|天創(chuàng)資本|證大投資|中經(jīng)合|信中利|蘭馨亞洲|淡馬錫|浙商創(chuàng)投|華睿投資|景林資產(chǎn)|摯信資本|高特佳|清科創(chuàng)投|華登國際|山東高新投|集富亞洲|騰訊|無錫創(chuàng)投|創(chuàng)新工場|智基創(chuàng)投|策源創(chuàng)投|軟銀中國|
創(chuàng)業(yè)聯(lián)合網(wǎng)是創(chuàng)業(yè)者和投資人的交流平臺。平臺擁有5000+名投資人入駐。幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)對接投資人和投資機(jī)構(gòu)，同時(shí)也是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的媒體宣傳和交流合作平臺。
熱門標(biāo)簽
精華文章
