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近八倍的增長(zhǎng)引起人們的好奇，360是如何做到的？這種高增長(zhǎng)能否持續(xù)？

奇虎360的營(yíng)收分為兩類：第一類是在線廣告收入，來(lái)自起始頁(yè)面廣告展示及搜索商業(yè)化；第二類是網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)，主要來(lái)自PC端和移動(dòng)端游戲業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，奇虎360已經(jīng)連續(xù)13個(gè)季度保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

增值服務(wù)收入來(lái)自PC及智能手機(jī)，但增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自手機(jī)用戶量的增長(zhǎng)。2014年1季度未，360手機(jī)衛(wèi)士和360手機(jī)助手的用戶分別達(dá)到5.38億和4億。根據(jù)艾瑞的研究報(bào)告，2013年未中國(guó)智能手機(jī)保有量為5.8億部，算起來(lái)安全衛(wèi)士滲透率已達(dá)92.2%。奇虎360開(kāi)始大談國(guó)際化，一方面是受到獵豹移動(dòng)成功的刺激，另一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)飽和，要保持營(yíng)收高速增長(zhǎng)必須向海外拓展。

                  

在PC端飽和、智能手機(jī)手戶增速（環(huán)比）大幅下降的情況下，2013Q1及2014Q1，奇虎360曾經(jīng)兩度大幅提高市場(chǎng)費(fèi)用。2013年1季度投入市場(chǎng)費(fèi)用2706萬(wàn)美元，占當(dāng)期營(yíng)收的24.6%，但移動(dòng)端用戶增長(zhǎng)率仍然從上季度的39%跌至該季度的33%。2014年1季度，市場(chǎng)費(fèi)用破天荒地達(dá)到6873萬(wàn)美元，占營(yíng)收的25.9%，但智能手機(jī)用戶增長(zhǎng)率僅提高了1個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，毛利潤(rùn)率下降趨勢(shì)明顯。 不過(guò)奇虎360的毛利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于百度，2011?2012?2013年，百度毛利潤(rùn)率分別為73%、71%和64%。    

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和，海外市場(chǎng)缺乏成功經(jīng)驗(yàn)，還會(huì)受到“仇人”傅盛阻擊；增加市場(chǎng)費(fèi)用的邊際效果越來(lái)越差；毛利潤(rùn)率走低。保持業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的難度很大。

綜合起來(lái)看，2014年1季度，三個(gè)因素共同作用使凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到驚人的785%。 

第一，2013年1季度是奇虎360的“低潮”，560萬(wàn)美元凈利潤(rùn)只相當(dāng)于2012年4季度的40%； 

第二，PC端加深商業(yè)化、移動(dòng)端大力發(fā)展用戶的策略獲得極大成功，2014年1季度在線廣告和增值服務(wù)收入分別增長(zhǎng)了121%和172%（同比）；

第三，股權(quán)激勵(lì)“發(fā)揮”了扭曲作用。如果剔除股權(quán)激勵(lì)成本，2013年、2014年一季度凈利潤(rùn)分別為1750萬(wàn)美元和6790萬(wàn)美元，增長(zhǎng)幅度為288%；而包含股權(quán)激勵(lì)成本的話，這個(gè)增長(zhǎng)幅度就為文章開(kāi)頭所說(shuō)的接近800%。其實(shí)這是一個(gè)小學(xué)數(shù)學(xué)問(wèn)題：假分?jǐn)?shù)（improper fraction）的分子分母同時(shí)減掉一個(gè)比分母小的數(shù)字，分?jǐn)?shù)值變大。

奇虎360的股權(quán)激勵(lì)早已制度化，每季度都計(jì)提1000多萬(wàn)美元的激勵(lì)成本。隨著營(yíng)收的增長(zhǎng)，該項(xiàng)成本占營(yíng)收的比值一路走低，2014年1季度只占8%。

創(chuàng)投分享會(huì)認(rèn)為，奇虎360本季利潤(rùn)同比增8倍，并不是全然的逆天好消息，背后有如上一些具體因素推動(dòng)，也有隱憂；目前奇虎360股價(jià)處于高位盤整。盤整是股票術(shù)語(yǔ)，360百科是這樣解釋的（與百度百科的解釋一字不差）：“股價(jià)在一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)趨勢(shì)不明顯，看不出股價(jià)是要往上還是往下走，而是停在某個(gè)小區(qū)間內(nèi)上下波動(dòng)，多空雙方暫時(shí)力量均衡，交易不活躍，無(wú)利可圖。”