劉強(qiáng)東，三招保住控制權(quán)
導(dǎo)讀：與京東資本歷程有關(guān)的七個(gè)數(shù)字
1、1.380億新股：京東IPO擬發(fā)行1.38億新股。同時(shí)，騰訊亦將認(rèn)購(gòu)?fù)葦?shù)量的股票；
2、3.0%：京東舊股東出售的股票占上市前各自持股數(shù)量的3.0%；
3、20.26億美元：根據(jù)招股文件從2007年拿到今日 資本1000萬(wàn)美元起到騰訊注入2.145億美元止，累計(jì)融資20.26億美元；
4、55.9%：京東上市前，劉強(qiáng)東持有及獲得投票權(quán)的股票共計(jì)13.74億股，占總股本的55.9%；
5、83.7%：京東上市后，劉強(qiáng)東持有的股票將轉(zhuǎn)為B類股票（每股有20份投票權(quán)），投票權(quán)占83.7%；
6、248.4億美元：上市后總股本為27.6億股，按每股9美元計(jì)算，京東市值248.4億美元；
7、100億美元：按每股9美元計(jì)算，老虎基金、高瓴資本、俄羅斯DST、今日資本等主要投資機(jī)構(gòu)持股市值超過120億美元，京東上市為它們帶來超過100億美元利潤(rùn)。
京東IPO計(jì)劃出售9368.5萬(wàn)份ADS（每份代表兩股A類普通股，其中6900萬(wàn)份ADS為新發(fā)行（占IPO總發(fā)售量的73.7%），2467.8萬(wàn)份ADS為舊股東出售。此外，騰訊將根據(jù)承諾認(rèn)購(gòu)1.38億股。
不過總的來說，劉強(qiáng)東真是有本事玩轉(zhuǎn)投資人。就說這次IPO，有的資金都進(jìn)來7年了，可人家要么堅(jiān)持不走，要么只賣各自持有量的3.0%。劉強(qiáng)東將出售1390萬(wàn)股，最高套現(xiàn)1.25億美元，也是上市前持有量的3.0%。 不過，舊股東不走的真是原因還是對(duì)京東的未來有信心，否則劉強(qiáng)東再?gòu)?qiáng)硬也攔不住資本奪路而逃。
劉強(qiáng)東最絕的是7年融資20億美元，卻能始終把握公司控制權(quán)，這點(diǎn)值得所有創(chuàng)業(yè)者學(xué)習(xí)。劉強(qiáng)東先后用了三個(gè)“大招”，下面一一道來：
第一招：優(yōu)先股
京東早期的三輪私募屬于“夾層融資”，通俗講就是性質(zhì)介于股權(quán)融資和債權(quán)融資之間，具件條款由投融資雙方靈活商定的長(zhǎng)期融資方式。這種融資工具發(fā)出去是債券，付不付利息，什么條件下可以轉(zhuǎn)股，每個(gè)時(shí)期可以轉(zhuǎn)多少，沒有投票權(quán)要看雙方事前約定。2007到2010年間，京東發(fā)行了A、B、C三輪“可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股”。
A輪融資由今日資本提供：2007年3月27日，發(fā)行1.55億“A類可贖可轉(zhuǎn)優(yōu)先股”，附帶1.31億份購(gòu)股權(quán)。8月15日，1.31億購(gòu)股權(quán)被行使。兩筆融資合計(jì)1000萬(wàn)美元。
B輪由今日資本、雄牛及梁伯韜聯(lián)合投資：2009年1月，發(fā)行2.35億“B類可贖可轉(zhuǎn)優(yōu)先股”，融資2100萬(wàn)美元。
C輪融資額達(dá)1.38億美元：于2010年9月完成，這次發(fā)行1.78億“C類可贖可轉(zhuǎn)優(yōu)先股”，投資方為高瓴資本。
通過三輪融資，劉強(qiáng)東獲得1.69億美元。由于早期估值低， 今日資本A輪獲得的優(yōu)先股就相當(dāng)總股本的30%（假如全部轉(zhuǎn)股。另外，如果不轉(zhuǎn)股可享受8%年息）。若非采用優(yōu)先股策略，劉強(qiáng)東控制權(quán)早已旁落。
投資人接受這樣的方式是有條件的，比如要相中并信任劉強(qiáng)東本人，要看過往幾年的業(yè)績(jī)及資金使用效率。2006年京東銷售額從上一年的3000萬(wàn)漲到8000萬(wàn)，今日資本才有信心通過可轉(zhuǎn)優(yōu)先股投資1000萬(wàn)美元。2009年，京東銷售額達(dá)到40億，三年漲了50倍！傲人的業(yè)績(jī)是從高瓴資本拿到1.38億美元的前提，是劉強(qiáng)東融資的真正法寶。
京東商城營(yíng)收增長(zhǎng)示意圖，單位：百萬(wàn)元
第二招：排它性投票權(quán)委托
發(fā)行可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股融資方式雖好，但融資額有限。否則資產(chǎn)負(fù)債率畸高公司將瀕于破產(chǎn)，控制權(quán)有什么用。2011年，京東開始發(fā)售普通股融資。
從上表看到，京東2011年以來歷次股權(quán)融資，累計(jì)發(fā)售8億普通股，獲得18.57億美元現(xiàn)金及騰訊旗下三塊電商資產(chǎn)（拍拍、網(wǎng)購(gòu)100%股權(quán)及易迅9.9%股權(quán)）
在大規(guī)模股權(quán)融資的過程中，劉強(qiáng)東要求投資人排它性地將投票權(quán)授予他的兩間BVI（英屬處女群島）公司Max Smart和FortuneRising。
通過幾番博弈，在京東上市之前，劉強(qiáng)東通兩間BVI公司控了13.74億股投票權(quán)（包括11家投資人委托的7.96億股，其中就有騰訊的3.51億股），占比55.9%，以微弱的優(yōu)勢(shì)保住了控制權(quán)。
第三招：雙層股票
上市前“不肯就范”的投資人沒有把投票權(quán)授予劉強(qiáng)東，主要有：
美國(guó)的老虎基金持有18.1%；
高瓴資本持3.18億股（由2010年C輪可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股轉(zhuǎn)來），占比13%；
今日資本持1.92億股（由2007年A輪可轉(zhuǎn)可贖回優(yōu)先股轉(zhuǎn)來），占比7.8%。
上市后，11家投資機(jī)構(gòu)將收回7.96億股的投票權(quán)。另?yè)?jù)招股文件，京東將發(fā)售1.38億新股，總股本將達(dá)到27.6億股。這樣一來，劉強(qiáng)東手里的股票占比僅為20.5%。
這個(gè)問題解決起來相對(duì)簡(jiǎn)單，那就是谷歌、百度們普遍采用的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。 上市后劉強(qiáng)東持有的5.65億股將轉(zhuǎn)為Ｂ類股票，每股有20份投票權(quán)。其它新舊投資人持有的都是Ａ類股票，每股有1份投票權(quán)。招股文件顯示，劉強(qiáng)東將獲得83.7%的投票權(quán)。
與阿里自創(chuàng)“湖畔合伙人制”相比，劉強(qiáng)東充分利用了資本市場(chǎng)的現(xiàn)成玩法，令美國(guó)投資人更容易接受，未來遭遇訴訟之類的麻煩也會(huì)少一些。由于種種原因，阿里創(chuàng)始人持股比例過低，如果采用雙層股票，Ｂ股的投票數(shù)勢(shì)必高得離譜。而且阿里IPO所得款項(xiàng)中的一大部分要向雅虎贖回股票。上市后，為業(yè)務(wù)需要一而再、再而三融資的可能性極大，要不了幾年Ｂ股的投票權(quán)就會(huì)被稀釋到50%以下。所以，阿里選擇合伙人制也是迫不得已。
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