優(yōu)酷土豆虧大了
4月28日，阿里、云鋒以12.2億美元認(rèn)購(gòu)優(yōu)酷土豆721,120,860新股（每股價(jià)格為1.962美元），相當(dāng)于擴(kuò)大后總股本的18.5%。由于每份ADS等于18股普通股，則阿里、云峰收購(gòu)價(jià)為每30.45美元/ADS。按收購(gòu)價(jià)優(yōu)土市值接近66億美元，較當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)40億美元的市值高出60%。
優(yōu)土看起來(lái)賺了，實(shí)際上虧大了。
溢價(jià)并不高
首先，66億美元是投資后估值（post-money value），就是加上投資者M(jìn)oney后的估值。
其次，不應(yīng)以某日的收盤價(jià)做為評(píng)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)，要取30日或50日的均價(jià)。
按50日均價(jià)，優(yōu)酷土豆市值超過(guò)46億美元，加上12.2億美元現(xiàn)金，達(dá)到58.2億美，阿里給出溢價(jià)率只有13.4%。
要知道，交易是需要現(xiàn)有股東投票批準(zhǔn)的，如里大股東被歸入“一致行動(dòng)人士”還得回避。談了半天收購(gòu)，過(guò)不了股東這關(guān)，不是浪費(fèi)時(shí)間嗎？這種情況下給出20%、30%的溢價(jià)是常有的事，阿里出價(jià)一點(diǎn)不高。
財(cái)務(wù)投資者與產(chǎn)業(yè)投資者視角不同
做為產(chǎn)業(yè)投資者，阿里參股優(yōu)土，看中的無(wú)疑是流量。百度是起點(diǎn)或中轉(zhuǎn)站，而淘寶、天貓、京東是終點(diǎn)，流量在終點(diǎn)產(chǎn)生效益變?yōu)榻疱X，而阿里是世界最大的“流量黑洞”。
財(cái)務(wù)投資人看中的是股價(jià)，是可推動(dòng)股價(jià)上漲的利潤(rùn)及利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期。優(yōu)酷土豆的虧損逐年放大，阿里入資后上市公司現(xiàn)金將暴增至100億人民幣。一個(gè)每年虧空5.8億的浪子，手里有了100億，能變得會(huì)過(guò)日子、會(huì)賺錢嗎？
（單位：億元人民幣）
優(yōu)土的流量將會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)，但流量上去了、倒到阿里變?yōu)楝F(xiàn)錢，優(yōu)土的股民能得到什么？
綁在阿里戰(zhàn)車上，砸錢買版權(quán)、租帶寬，燒光100億也只不過(guò)是個(gè)流量吸盤，這樣優(yōu)酷土豆有什么前途？
阿里參股是劃算的買賣，優(yōu)酷卻為13.4%的溢價(jià)搭上前程，不值。
昨夜，優(yōu)酷土豆沒(méi)有因“重大利好”而大漲，反而放量大跌5.47%（跌幅一度超過(guò)7%），成交量達(dá)到1467萬(wàn)（30日均量為451萬(wàn)）。如果阿里參股真被視為利好，在大盤普跌的情況下反而會(huì)引起投資人追捧。
最后感嘆一下中美投資者的差距。中國(guó)投資者仍然很容易被“盒子”、“棒棒”、“生態(tài)圈”、“特斯拉”之類的概念所惑。甚至出現(xiàn)文章事件讓伊利股份上漲，李天一事件讓天一科技下跌的奇景。最近阿里投資的兩家Ａ股公司，華數(shù)傳媒、恒生電子在宣布重大交易并復(fù)牌后，都跳空高開(kāi)30%左右，引無(wú)數(shù)股民競(jìng)折腰。優(yōu)酷土豆交易公布后，在盤前交易中“搶籌碼”的資金多半來(lái)自中國(guó)大陸。
(公眾號(hào)ThomasLee126)
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