面對投行，阿里強(qiáng)勢：IPO傭金的三分之一將視投行表現(xiàn)而定
本文來自Bloomberg.com，由騰訊科技翻譯：
消息人士周三（4月16日）透露， 阿里巴巴集團(tuán)當(dāng)前計劃把三分之一的首次公開招股（IPO）傭金以激勵獎金的形式發(fā)放給證券承銷商，以鼓勵承銷商們在首次公開招股進(jìn)程中有著更好的表現(xiàn)。
該消息稱，阿里巴巴集團(tuán)當(dāng)前計劃向承銷商支付至少1.1%的募集資金總額作為傭金。按照阿里巴巴集團(tuán)的估價計算，該公司可能通過首次公開招股募集到180億美元資金，這也就意味著承銷商們將能夠獲得近2億美元的傭金。盡管阿里巴巴集團(tuán)將在紐約上市，卻采用了這種在香港非常普遍的激勵模式。中國農(nóng)業(yè)銀行上市時就采用過這種方式。
在美國的首次公開招股中，企業(yè)通常會將多數(shù)傭金支付給一家或兩家主承銷商，而且分成也會事先確定。美國圣母大學(xué)金融學(xué)教授蒂姆·羅福蘭（Tim Loughran）就此表示，這種安排反映出投行在企業(yè)的首次公開招股進(jìn)程中占據(jù)的主導(dǎo)地位。這種模式有可能導(dǎo)致投行因為利益誘惑，而在首次公開招股中服務(wù)于其他群體的利益：例如，經(jīng)常參與首次公開招股新股申購的基金經(jīng)理可能希望以盡可能低的價格申購該股。
羅福蘭說，“高質(zhì)量的工作應(yīng)當(dāng)?shù)玫姜剟?，所以這種做法非常積極。像阿里巴巴集團(tuán)這樣的公司更加強(qiáng)勢，他們可以不受投行的約束，始終在談判中占據(jù)主導(dǎo)。而對美國的多數(shù)首次公開招股而言，情況恰好相反：投行才是真正的主導(dǎo)?！?/div>
1.1%傭金
消息人士稱，馬云領(lǐng)導(dǎo)的阿里巴巴集團(tuán)管理層選擇通過績效激勵的方式，將所有承銷商的利益與阿里巴巴首次公開招股的成功捆綁在一起。據(jù)悉，阿里巴巴集團(tuán)首次公開招股的傭金結(jié)構(gòu)尚未制定完成，在首次公開招股之前仍有可能發(fā)生變動。
該消息還透露，阿里巴巴集團(tuán)預(yù)計最快將于本月向美國證券交易委員會（SEC）提交招股說明書。直到上周，阿里巴巴集團(tuán)也未確定將在紐交所或是納斯達(dá)克證券交易所掛牌交易。
雖然阿里巴巴集團(tuán)沒有透露將通過首次公開招股募集多少資金，不過消息人士稱，這家公司可能將發(fā)行大約12%的股本。按照今年2月市場分析師給出的1530億美元的估值計算，阿里巴巴集團(tuán)將募集180億美元的資金。
業(yè)績飆升
雅虎周二發(fā)布的財報披露了阿里巴巴集團(tuán)2013年第四季度的財務(wù)數(shù)據(jù)。信息顯示，阿里巴巴集團(tuán)第四季度凈利潤達(dá)到13.6億美元，較上年同期增長了110%；營收為30.58億美元，較上年同同期增長了66%。阿里巴巴集團(tuán)業(yè)績的飆升，可能會進(jìn)一步提升這家公司的估值。雅虎目前是阿里巴巴集團(tuán)的大股東之一，持有該公司24%的股權(quán)。
在阿里巴巴集團(tuán)的業(yè)績曝光之后，投資公司B. Riley & Co.的分析師薩米特·辛哈（Sameet Sinha）便把阿里巴巴集團(tuán)的估值從1300億美元上調(diào)至1800億美元。受阿里巴巴集團(tuán)業(yè)績飆升的推動，雅虎股價在周三上漲了6.26%；阿里巴巴集團(tuán)第一大股東，持有公司37%股權(quán)的軟銀股價在東京證券交易所上漲了近9%。
消息人士稱，依據(jù)當(dāng)前的計劃，約有30%的首次公開招股傭金將會被放入獎金池，等到交易完成后由阿里巴巴決定分配方案。五家承銷商在阿里巴巴集團(tuán)的首次公開招股中扮演著重要角色，它們分別是瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通和摩根士丹利。消息人士稱，上述五家投行有望獲得大部分的激勵獎金?；ㄆ旒瘓F(tuán)也將擔(dān)任承銷商，今后還有可能增加其他投行。截至目前，阿里巴巴集團(tuán)、各大投行及美國的兩家證券交易所均對此報道未予置評。
激勵投行
與美國投行通常都會爭奪所謂的首席證券承銷商位置不同，對所有財務(wù)顧問一視同仁這種做法在亞洲非常普遍。得到這一位置的投行名稱將被印在招股書的左上角，并將負(fù)責(zé)為公司最重要的決策提供咨詢建議。
據(jù)熟悉投行業(yè)務(wù)的消息人士稱，上市公司通常都會把募集資金總額的0.5%至1%作為獎金發(fā)放給投行。據(jù)悉，在上月哈爾濱銀行進(jìn)行首次公開招股時，除了支付1.5%的傭金之外，該銀行還從募集到的11億美元中拿出0.5%作為績效傭金發(fā)放給投行。
野村證券前股權(quán)資本市場主管菲利普·埃斯皮納斯表示，“自由決定的績效獎金很有幫助，可以在首次公開招股完成之前讓投行忙個不停?！?/div>
Facebook的傭金
消息人士稱，農(nóng)業(yè)銀行2010年進(jìn)行首次公開招股時，就從香港的募集資金中拿出大約4800萬美元作為績效獎金。該公司當(dāng)時從香港融資121億美元，并從上海融資100億美元。
彭博社的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1.1%的傭金遠(yuǎn)低于美國承銷商今年在首次公開招股中獲得的平均4.2%的傭金。不過為了未來業(yè)務(wù)考慮，投行方面有時也會在較為高調(diào)的首次公開招股中收取較低的傭金。Facebook在2012年進(jìn)行160億美元的首次公開招股時，便向承銷商支付了1.1%的傭金。當(dāng)時共有33家投行參與了Facebook的首次公開招股，摩根士丹利擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)角色，他們共計獲得1.76億美元傭金。
消息人士透露，負(fù)責(zé)阿里巴巴集團(tuán)首次公開招股的主承銷商被安排了不同的工作。這些工作包括起草招股說明書、展開法律和財務(wù)盡職調(diào)查、與股東溝通等。特定的工作將讓投行更為輕松的獲得績效傭金。
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