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個人預(yù)計(jì)百度和攜程的在線旅游業(yè)務(wù)（OTU）將于年底合并。這樣一來百度就可以專注在搜索業(yè)務(wù)上面，同時(shí)在 OTA 市場也能保持一定的競爭力。另一方面，與去哪兒合并之后的攜程則會成為中國市場最大的 OTA 公司。根據(jù)彭博社的報(bào)道，百度旗下的在線旅游業(yè)務(wù)去哪兒正在與攜程就潛在的并購或合作事宜進(jìn)行談判。

在筆者看來，攜程與去哪兒之間的營收/流量共享合作模式不太可能實(shí)現(xiàn)，因?yàn)閮杉夜緯趹?zhàn)略規(guī)劃和執(zhí)行上爭奪主導(dǎo)權(quán)。特別是百度想要發(fā)揮其搜索業(yè)務(wù)方面的能力，探索新的縱向整合機(jī)會，這一點(diǎn)可能會和攜程未來的戰(zhàn)略產(chǎn)生沖突。

綜上，筆者預(yù)計(jì)一場并購交易在所難免，如下列出了三種可能的情況：

我認(rèn)為去哪兒沒有獨(dú)立收購攜程所需要的資金。截至 2013 年底，去哪兒賬上現(xiàn)金和短期投資科目一項(xiàng)為 2.69 億美元。收購攜程，后者的估值超過 70 億美元，這就需要去哪兒進(jìn)行一系列融資活動。但是擁有去哪兒 59% 投票權(quán)的百度很可能會拒絕這筆交易。

一種可能性更大的情況是，去哪兒在百度的支持下收購攜程。截至 2014 年末，百度賬上現(xiàn)金和短期投資科目一項(xiàng)為 60 億美元。但是，攜程龐大的估值對于百度來說想要拿下也有些困難，至少我是這么認(rèn)為的。百度的現(xiàn)金可以有更好的用途。例如，百度能夠?qū)F(xiàn)金用在擴(kuò)大去哪兒的運(yùn)營規(guī)模上。從技術(shù)角度來看，去哪兒的模式在用戶體驗(yàn)上要比攜程更好。也就是說，去哪兒去投資一個處于劣勢的對手并不是很合理。

攜程可以收購百度在去哪兒所持有的股份，一統(tǒng)中國 OTA 市場。一年前 Priceline 收購 Kayak 就是這種情況。（收購去哪兒）會在攜程的產(chǎn)品線中加入旅游元數(shù)據(jù)搜索（travel meta-search），攜程將會立刻成為中國在線旅游市場領(lǐng)先的服務(wù)提供商，有著強(qiáng)大的酒店和機(jī)票網(wǎng)絡(luò)。就這種情況來說，筆者預(yù)計(jì)攜程會通過一系列融資活動為收購籌集資金。截至 2013 年，攜程賬上的現(xiàn)金和短期投資一項(xiàng)為 19 億美元。為了收購去哪兒，攜程必須要發(fā)行 20 億美元的債務(wù)。

但是百度不大可能愿意出售去哪兒的股份。筆者認(rèn)為百度還是希望在 OTA 市場有一席之地。

筆者認(rèn)為最可能的一種情況是百度和攜程換股（share-swap）?；趽Q股協(xié)議，攜程可以通過百度持有去哪兒的一部分股份。與此同時(shí)，百度可以戰(zhàn)略持有攜程的股票。如果量化這種可能性的話，百度應(yīng)該會戰(zhàn)略持有攜程 20% 左右的股份，并且保留所持有的去哪兒 20% 的股份，而攜程將會持有去哪兒絕大多數(shù)的股份。這對于三方來說都是一種理想的結(jié)果，矛盾最小化，商業(yè)潛力最大化。持有去哪兒絕大多數(shù)股份的攜程將會成為中國在線旅游市場公認(rèn)的領(lǐng)導(dǎo)者。百度雖然減持了自己在去哪兒的股份，卻仍舊能夠繼續(xù)扮演戰(zhàn)略角色。這種合作模式背后的營收潛力是非常吸引人的。三方都能夠?qū)Ｗ⒃诟髯缘暮诵母偁幜脱邪l(fā)方向上面。

在個人看來，目前幾家中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭都存在的一個缺陷是尋求業(yè)務(wù)的多元化卻對核心競爭力缺少關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)是成為“無一不做，無一精通”的公司。搜狐就是一個典型的例子，這家公司在門戶、在線游戲、搜索和視頻領(lǐng)域的競爭中始終處于老二或老三的角色，卻從來沒有當(dāng)過第一。我認(rèn)為搜狐始終沒辦法統(tǒng)治一個市場領(lǐng)域的關(guān)鍵原因是市值過低。

通過出讓去哪兒的股權(quán)給攜程，攜程和去哪兒兩家公司能夠?qū)Ｗ⒃?OTA 和旅游元搜索領(lǐng)域，而百度可以精心改進(jìn)搜索引擎產(chǎn)品，并在在線旅游市場仍舊保持一定的份額。

筆者預(yù)計(jì)這次交易將于今年年底完成。阿里巴巴 IPO 在即，后者將會利用上市的資金大舉并購。如果百度不采取行動的話，那么阿里巴巴的領(lǐng)先優(yōu)勢將會擴(kuò)大。