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11日，據(jù)上交所網(wǎng)站消息，上交所發(fā)布了關(guān)于終止中國(guó)長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)南京油運(yùn)股份有限公司(*ST長(zhǎng)油)股票上市交易的公告。

公告稱，中國(guó)長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)南京油運(yùn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”)2010年、2011年和2012年三年連續(xù)虧損，公司股票(證券簡(jiǎn)稱為“*ST長(zhǎng)油”，證券代碼“600087”)自2013年5月14日起暫停上市。2014年3月22日，公司披露的2013年年度報(bào)告顯示，2013年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-59.22億元，2013年末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-20.97億元。信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)該公司2013年度財(cái)務(wù)報(bào)表出具了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。

根據(jù)*ST長(zhǎng)油2011年3月發(fā)布的年報(bào)，2010年，“面對(duì)經(jīng)營(yíng)、管理、發(fā)展的重重壓力”，*ST長(zhǎng)油“認(rèn)真分析形勢(shì)、積極采取對(duì)策”，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)883萬元。

2012年4月，長(zhǎng)航油運(yùn)發(fā)布了《前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正公告》。長(zhǎng)航油運(yùn)稱，對(duì)2010年年報(bào)中的與兩艘油輪相關(guān)的賬務(wù)處理進(jìn)行了調(diào)整，同時(shí)對(duì)出現(xiàn)差錯(cuò)的“燃料成本和跨期收入”也進(jìn)行了追溯調(diào)整。

經(jīng)過上述追溯調(diào)整，長(zhǎng)航油運(yùn)2010年的業(yè)績(jī)，由原來的盈利883萬元變?yōu)樘潛p1859萬元。

此次調(diào)整直接牽扯到*ST長(zhǎng)油的退市。如果當(dāng)時(shí)沒有追溯調(diào)整，那即便后來連虧三年，目前長(zhǎng)油“充其量也只是暫停上市”。

據(jù)一位會(huì)計(jì)學(xué)教授介紹，當(dāng)所用的會(huì)計(jì)規(guī)則變更或者相關(guān)的國(guó)家政策調(diào)整時(shí)，上市公司可以追溯調(diào)整此前的業(yè)績(jī),但因?yàn)槭褂玫臅?huì)計(jì)規(guī)則應(yīng)具有一貫性，所以上市公司發(fā)生追溯調(diào)整的現(xiàn)象，比較少見。

3月31日，一位股民對(duì)上交所官員表示，有的股民2011年前后買進(jìn)長(zhǎng)航油運(yùn)的股票，是在看到2010年盈利的前提下，

證券律師王智斌稱，ST長(zhǎng)油追溯調(diào)整業(yè)績(jī)，涉嫌“誤導(dǎo)性陳述”。

王智斌的觀點(diǎn)是，股民在業(yè)績(jī)追溯調(diào)整前買入*ST長(zhǎng)油，并不知道“前面還有個(gè)坑”，*ST長(zhǎng)油突然調(diào)整業(yè)績(jī)，對(duì)一些投資者來說不公平。誤導(dǎo)性陳述，是虛假陳述的一種，至于*ST長(zhǎng)油到底是否構(gòu)成虛假陳述，最終需要證監(jiān)會(huì)的調(diào)查認(rèn)定。

*ST長(zhǎng)油的股民還提出另一個(gè)質(zhì)疑。2011年，長(zhǎng)航油運(yùn)進(jìn)行了定向增發(fā)，募集資金15.5億元。假設(shè)2010年長(zhǎng)油的業(yè)績(jī)顯示為虧損，那2011年就不能完成增發(fā)。一位股民認(rèn)為，長(zhǎng)油“涉嫌騙取增發(fā)”。

但一位證券分析人士稱，上市公司的定向增發(fā)與業(yè)績(jī)并不掛鉤，只要參與認(rèn)購(gòu)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，認(rèn)為募資的項(xiàng)目有前途，愿意掏錢就行。

此外，2011年6月，長(zhǎng)航油運(yùn)向全體股東每10股分紅0.1元，每10股送0.9股，合計(jì)分配股利1.6億元。股民的疑問是，在2012年初追溯調(diào)整2010年業(yè)績(jī)虧損的情況下，已經(jīng)完成的分紅怎么辦?但事實(shí)上這部分分紅無法追回。

在虧損年度的年報(bào)里，長(zhǎng)航油運(yùn)為自己虧損陳述的原因“大同小異”。

比如，2011年，長(zhǎng)航油運(yùn)稱，運(yùn)力供給嚴(yán)重過剩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)持續(xù)低迷，面臨極其困難的外部環(huán)境。類似的話，也出現(xiàn)在了2013年的年報(bào)中

但數(shù)據(jù)顯示，主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣是油品運(yùn)輸?shù)恼猩梯喆?，?013年之前一直保持著盈利。

市場(chǎng)的不景氣，通過毛利率可以窺見一斑。年報(bào)顯示，業(yè)績(jī)大漲七成的2008年，長(zhǎng)航油運(yùn)運(yùn)輸綜合毛利率逾20%，其中石油運(yùn)輸?shù)臓I(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在24.76%;到了2013年，運(yùn)輸業(yè)的毛利率已變?yōu)?8.2%，而油品運(yùn)輸?shù)拿室呀抵?10.69%。

在如此低迷的環(huán)境下，長(zhǎng)航油運(yùn)的運(yùn)力規(guī)模卻成倍增長(zhǎng)。2013年，*ST長(zhǎng)油的運(yùn)力規(guī)模達(dá)到86艘、789萬載重噸。而2008年初登陸資本市場(chǎng)時(shí)，長(zhǎng)航油運(yùn)的運(yùn)力規(guī)模為58艘、182萬載重噸。也就是說，五年間，油運(yùn)市場(chǎng)江河日下的大背景下，長(zhǎng)航油運(yùn)的運(yùn)力增加了近4倍。

大規(guī)模的計(jì)提，也是導(dǎo)致*ST長(zhǎng)油業(yè)績(jī)難看的一大原因。2013年，*ST長(zhǎng)油對(duì)部分船舶計(jì)提資產(chǎn)減值，對(duì)長(zhǎng)期期租VLCC計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債。其中，新加坡子公司對(duì)長(zhǎng)期期租合同確認(rèn)了21億元的預(yù)計(jì)損失，對(duì)VLCC船舶資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備22.8億元。一位股民打算把如此計(jì)提作為指控*ST長(zhǎng)油涉嫌“惡意退市”的證據(jù)。

對(duì)*ST長(zhǎng)油2013年的財(cái)務(wù)報(bào)表，會(huì)計(jì)師事務(wù)所出示了無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。

這里的事項(xiàng)，指的是新加坡子公司對(duì)長(zhǎng)期期租合同確認(rèn)的21億元的預(yù)計(jì)損失。此外，會(huì)計(jì)師事務(wù)所還稱，*ST長(zhǎng)油未來應(yīng)對(duì)計(jì)劃的可行性缺乏證據(jù)支撐。實(shí)際上，早在2013年4月，會(huì)計(jì)師事務(wù)所就曾對(duì)新加坡子公司出示過“保留意見”的審計(jì)報(bào)告。

長(zhǎng)期以來，新加坡子公司都向外國(guó)供應(yīng)商支付著高額的租船費(fèi)。其自身的虧損則從2010年的7959萬元，擴(kuò)大到2013年的28億元。

根據(jù)*ST長(zhǎng)油披露的2013年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為73.07億元，同比2012年增長(zhǎng)10.22%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-59.22億元，較2012年同期的-12.39億元虧損幅度擴(kuò)大。

事實(shí)上，因2010年、2011年和2012年連續(xù)三年虧損，*ST長(zhǎng)油自去年4月22日以來已被上海證券交易所暫停上市近一年時(shí)間。

2010年，公司虧損1859.47萬元;2011年，公司虧損7.54億元;2012年，公司虧損12.39億元;再加上2013年虧損的59.21億元，公司在這四年中虧損合計(jì)達(dá)到79.33億元，而其之前連續(xù)盈利的13年合計(jì)凈利潤(rùn)不過23.77億元，等于是上市17年還巨虧55.56億元。

根據(jù)上交所的退市規(guī)則，被暫停上市后，公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)為負(fù)值，將會(huì)退市。3月30日，*ST長(zhǎng)油發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)4月23日前，公司股票將進(jìn)入退市整理期，為期30個(gè)交易日，其后，公司股票將從上交所摘牌。

據(jù)了解，*ST長(zhǎng)油將在上交所對(duì)公司股票作出終止上市的決定之日后的5個(gè)交易日屆滿的下一個(gè)交易日起，進(jìn)入退市整理期，并在風(fēng)險(xiǎn)警示板交易30個(gè)交易日后終止上市。此后，公司股票將轉(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(“新三板”)掛牌。

對(duì)于這個(gè)新規(guī)定，業(yè)內(nèi)人士表示：

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，*ST長(zhǎng)油的股東總數(shù)為14.9385萬戶，在2013年年報(bào)披露日前五個(gè)交易日末股東總數(shù)為14.9442萬戶。

可是，面對(duì)即將進(jìn)入退市整理期的*ST長(zhǎng)油，公司的部分股東表示無法接受這一結(jié)果。雖然公司控股股東南京長(zhǎng)江油運(yùn)公司承諾，在公司股票進(jìn)入退市整理期交易期間，不減持所持有的公司股票。但這個(gè)承諾并未獲得公司小股東的認(rèn)同。

有投資者擔(dān)心，30天的退市整理期內(nèi)，*ST長(zhǎng)油的股票將會(huì)遭到投資者的拋售，一旦連續(xù)跌停，公司的股票很可能會(huì)一文不值。

事實(shí)上，*ST長(zhǎng)油曾表示要盡早實(shí)現(xiàn)公司盈利和凈資產(chǎn)為正，為重新上市創(chuàng)造條件。但信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司給出的“非標(biāo)”意見卻讓人望而卻步。

其表示，截至2013年12月31日，*ST長(zhǎng)油凈資產(chǎn)為-20.03億元，流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)58.03億元。這些情況表明存在可能導(dǎo)致對(duì)長(zhǎng)航油運(yùn)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定性。公司資產(chǎn)負(fù)債率近115%，如果無法解決的話，公司重回A股的希望很小。

根據(jù)退市制度，上市公司股票終止上市后，達(dá)到規(guī)定的重新上市條件的，可以申請(qǐng)重新上市。

*ST長(zhǎng)油原本是上海交易所的上市公司，根據(jù)上海交易所公布的“退市公司重新上市實(shí)施辦法”顯示，退市公司自其股票進(jìn)入場(chǎng)外交易市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓之日起的一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度屆滿后，可以向本所提出重新上市申請(qǐng)。

對(duì)于公司是否準(zhǔn)備重返A(chǔ)股市場(chǎng)，公司證券部門人士表示，滿足條件就可以重新上市。當(dāng)記者追問公司是否有所動(dòng)作時(shí)，該人士則表示讓記者“聽消息”。

憑借央企、油運(yùn)等光環(huán)，截至2014年初，*ST長(zhǎng)油已吸引到14.9萬名投資者。

3月31日上午，20多人聚集在位于浦東新區(qū)的上海證券大廈門前。他們以打橫幅等方式，希望上海證券交易所“保護(hù)中小投資者”。他們之中，有原大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，有國(guó)企的退休員工，也有打工者。3月31日，他們則有著共同的身份——*ST長(zhǎng)油的投資者。

*ST長(zhǎng)油的全稱是，中國(guó)長(zhǎng)江航運(yùn)集團(tuán)南京油運(yùn)有限公司。其母公司中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)屬于國(guó)家大型央企。公開資料顯示，*ST長(zhǎng)油的主營(yíng)業(yè)務(wù)為，經(jīng)營(yíng)全球航線的原油、成品油的運(yùn)輸。

廖亦冰，他此前曾在一所大學(xué)教了5年的經(jīng)濟(jì)學(xué)，推崇巴菲特的“價(jià)值投資”。他認(rèn)為：

　　

上海的投資者崔偉(化名)也持有類似的看法。2010年，崔偉曾在上海世博會(huì)的園區(qū)內(nèi)工作。借此參觀了石油館的崔偉，被石油的廣泛用途所震驚。

此后，崔偉開始青睞石油股。選擇運(yùn)力居前的*ST長(zhǎng)油作為投資標(biāo)的之前，崔偉特地跑到南京考察了一番，

王云華(化名)也是經(jīng)過深思熟慮后投資了*ST長(zhǎng)油。王云華說，她原本是天津港的職工。買進(jìn)長(zhǎng)油之前，她按照以往的工作經(jīng)驗(yàn)推算出，*ST長(zhǎng)油的人力和運(yùn)輸成本，要比國(guó)內(nèi)其他船企更低一些。更重要的是，新能源沒有替代石油之前，*ST長(zhǎng)油的業(yè)務(wù)，就永遠(yuǎn)有市場(chǎng)。

王云華分析認(rèn)為，以她進(jìn)入時(shí)1.8元/股的股價(jià)看，*ST長(zhǎng)油已完全沒有泡沫，

最終，三人均往*ST長(zhǎng)油里“下了血本”——廖亦冰斥資百萬買了100多萬股，為此他還賣掉了自己在上海的房產(chǎn);崔偉則重倉(cāng)了30多萬股的*ST長(zhǎng)油;王云華買*ST長(zhǎng)油的40多萬資金，則來自銀行貸款。

如今，14.9萬名*ST長(zhǎng)油的散戶，不得不為自己的投資前景感到忐忑。