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在消費(fèi)股與科技股的推動(dòng)下，標(biāo)普指數(shù)再創(chuàng)新高。這從去年來似乎已成了一個(gè)趨勢，幾乎是每個(gè)月就刷新一個(gè)紀(jì)錄。

而納斯達(dá)克，匯聚了大量科技公司的市場，也創(chuàng)下了2000年以來的新高。這不禁讓人想起.com泡沫時(shí)，當(dāng)泡沫破滅，納市丟掉了它大部分市值，并且把美國經(jīng)濟(jì)也拖下了衰退。

事實(shí)上，去年是2000年以來美國IPO最為旺盛的一年。大概有222家公司實(shí)現(xiàn)了IPO，而其中大概有45家也就是五分之一的公司，是科技公司。

現(xiàn)在，當(dāng)市場接近絢爛頂點(diǎn)之時(shí)，是科技泡沫再度出現(xiàn)了嗎？或者說這些科技公司在根本上有所不同？

一個(gè)測試指標(biāo)是PE值，即市盈率。科技板塊現(xiàn)在大概在14倍的水平，低于過去15年來22.3倍的平均水平，這意味著這個(gè)板塊應(yīng)該是被低估了。

回望歷史，基于過往盈利的PE值大概在19，而納市指數(shù)在1999年末達(dá)到4000水平時(shí)，該數(shù)值為29.7。同樣，普遍市凈率（即每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率）與1999年泡沫時(shí)水平相比，也是2.6比5.1，也就是價(jià)格相對于這些公司賬面資產(chǎn)的水平，是其在泡沫時(shí)期的一半。

這意味著，目前這些股票的價(jià)值比其在“非理性繁榮”時(shí)期要顯得合理。這個(gè)詞來自于前任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘……或者諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獲得者羅伯特·希勒，意指泡沫時(shí)期，快速飆升的價(jià)格已脫離了公司的實(shí)際盈利狀況。

但接下來的情況會(huì)如何發(fā)展呢？說到底，股票價(jià)格反映了公司未來盈利預(yù)期的狀況，換句話說，它是投資者對公司未來盈利的判斷。如果在市場對這家公司的未來判斷與它當(dāng)前盈利表現(xiàn)之間有一個(gè)巨大鴻溝，這會(huì)讓你懷疑是否投資者都被泡沫給牽引而大量擁入股市。如果股票價(jià)格被不斷推高，并終結(jié)于泡沫破滅，那此前的繁榮就被定義為“非理性”的。

此外，還有一些跡象證明市場并不像2000年那樣泡沫化。

跟標(biāo)普與道指屢創(chuàng)新高不同，納斯達(dá)克指數(shù)表現(xiàn)相對溫和，而且其甚至低于其2000年最高水平的15%。同樣，去年年底以來，IPO公司的股票價(jià)格平均只較它上市價(jià)格漲了40%，而1999年與2000年時(shí)，IPO的互聯(lián)網(wǎng)公司平均較上市之初漲了80%。

當(dāng)然，最近也有一些巨大的價(jià)格跳升案例，比如Twitter在上市首日漲了73%。但也有跌的。糖果粉碎傳奇開發(fā)商——King Digital在紐約上市首日跌了16%。

這次，是全球的科技公司都在其中。

亞洲最大的科技公司是中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊，它的產(chǎn)品有微信，還有集合Facebook、Twitter、Zynga與Tumblr之類在線服務(wù)于一體的平臺(tái)。2013年以來其股價(jià)已差不到翻了一倍，今年3月，其股價(jià)漲了28%，創(chuàng)下新高。它一度是香港股市上爬升最快的明星，但是后來又跌了13%，一月之內(nèi)又成為表現(xiàn)最差的股票之一。

所以，接下來的問題是，這些公司與1990年代那撥是否有所不同？

科技已極大的滲入到我們的生活，更多的公司——不管它是哪個(gè)板塊的——都在積極地向科技投入。如果投資者是出于某些創(chuàng)新點(diǎn)去判斷公司的話，是否所有的公司都可以被看作科技公司呢？比如特斯拉這樣的汽車公司被視作科技公司，甚至一些在在線支付系統(tǒng)上有創(chuàng)新的銀行也被視作科技公司？

要看到，還有一些起勁IPO的互聯(lián)網(wǎng)公司并沒能賺錢，比如Twitter與中國的微博。

所以說當(dāng)下與過去有什么不同，仍然是一件危險(xiǎn)的事。

這事對全球經(jīng)濟(jì)的影響仍然是相同的。上次泡沫破滅，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，并把全球其他經(jīng)濟(jì)體也拖下泥潭。美聯(lián)儲(chǔ)不得不持續(xù)降低利率來刺激經(jīng)濟(jì)。而現(xiàn)在的利率已近于零了，管理層可以動(dòng)作的空間幾乎沒有。換句話說，如果一旦有泡沫且泡沫破滅，央行的工具箱里可是空空如也。