其實(shí)，很多“中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司”都是黃香蕉：雖然看起來業(yè)務(wù)在中國(guó)，管理層在中國(guó)，但是資金來源與注冊(cè)點(diǎn)都是境外。
互聯(lián)網(wǎng)公司一般都是輕資本企業(yè)，沒有足夠的固定資產(chǎn)用以從銀行獲得抵押貸款。所以資金來源經(jīng)常是風(fēng)險(xiǎn)投資。而風(fēng)險(xiǎn)投資又經(jīng)常來自于境外。例如阿里巴巴的主要投資方雅虎和軟銀。風(fēng)險(xiǎn)投資的主要獲利途徑是在被投資企業(yè)上市時(shí)套現(xiàn)?？紤]到中國(guó)目前禁止外資控制信息企業(yè)，外資風(fēng)投一般都會(huì)拒絕被投資企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市(事實(shí)上，被外資實(shí)際控制的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不可能在國(guó)內(nèi)上市，可變實(shí)體在中國(guó)證監(jiān)會(huì)看來是非法的)。所以被投資企業(yè)一般是在海外注冊(cè)。進(jìn)一步考慮資本流動(dòng)的成本和稅收問題，最終大部分“中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司”都注冊(cè)在開曼群島或者類似的，對(duì)于企業(yè)治理結(jié)構(gòu)監(jiān)管極松的地方。所以，從互聯(lián)網(wǎng)公司的角度，可以問另外一個(gè)問題：為什么很多美元基金投資，注冊(cè)在開曼群島，在美國(guó)上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，都喜歡在中國(guó)做生意?
從監(jiān)管的角度看，中國(guó)對(duì)于上市企業(yè)的要求比較高(原本是出于保護(hù)投資者的目的，但是實(shí)踐證明有很多弊端，但這不在本題的討論范圍內(nèi))。例如要求企業(yè)連續(xù)盈利。這對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來說是不可能完成的任務(wù)。例如，豆瓣在上線6年之后宣布，如果不進(jìn)一步研發(fā)，即可盈利，但是至今豆瓣的盈利都不顯著。如果等到盈利才能進(jìn)入股市融資，很多互聯(lián)網(wǎng)公司都會(huì)餓死。而美國(guó)證監(jiān)會(huì)是允許未盈利企業(yè)上市的。這需要完善的法律與監(jiān)管環(huán)境相配合來保護(hù)非機(jī)構(gòu)投資者。而這種環(huán)境在全球范圍內(nèi)都是罕見的。
從企業(yè)注冊(cè)的角度，中國(guó)目前是工商登記，而美國(guó)是商事登記，后者對(duì)于企業(yè)本身的要求很低。在上市環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)審批時(shí)間非常長(zhǎng)。而2009年紐交所向納斯達(dá)克看齊之后，上市要求比國(guó)內(nèi)低得多。作為全球最激進(jìn)的交易所，納斯達(dá)克甚至允許雙重股權(quán)(阿里巴巴沒有在香港上市的重要原因之一就是港交所堅(jiān)持同股同權(quán))。
