近期微博上突然有網(wǎng)友稱，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)陌l(fā)展，特別是余額寶的快速增長(zhǎng)，將會(huì)推高市場(chǎng)利率水平，進(jìn)而提高包括住房按揭貸款在內(nèi)的貸款成本，使得廣大居民更加難以獲得和承受住房按揭貸款。
2月21日更是有所謂專家發(fā)文表示，余額寶“嚴(yán)重干擾了市場(chǎng)利率”，“嚴(yán)重拉高實(shí)業(yè)企業(yè)融資成本”，“沖擊的是中國(guó)全社會(huì)的融資成本，沖擊的是整個(gè)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全”，是“趴在銀行身上的‘吸血鬼’，典型的‘金融寄生蟲’”，并且最終的貸款客戶將成為這一成本的最終買單人。
小微金服推出余額寶的初衷只是想給大家放在支付寶里的錢提供一種合理合法且穩(wěn)定的收益。我們沒有想到余額寶的出現(xiàn)受到了這么多用戶的歡迎，特別是讓以前很難享受到理財(cái)服務(wù)的草根人群能夠零門檻、低成本的享受到適合自己的金融服務(wù)，成為一項(xiàng)普惠金融服務(wù)。這是我們開始并未預(yù)料到的。
但余額寶真有那么大的威力，會(huì)對(duì)市場(chǎng)利率、房貸利率產(chǎn)生影響嗎?真會(huì)拉高全社會(huì)的融資成本，并最終讓用戶貸不到款，加不了薪嗎?我們簡(jiǎn)單研究一下就能發(fā)現(xiàn)，這只是一個(gè)有意無(wú)意的“誤解”：
一、國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模相對(duì)較小，實(shí)在無(wú)法“嚴(yán)重干擾利率市場(chǎng)”
余額寶連接的是天弘增利寶貨幣市場(chǎng)基金。截至2014年1月末，整個(gè)中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金總規(guī)模為9,532億元，與47.9萬(wàn)億的居民存款、103.4萬(wàn)億的全部人民幣存款總額相比仍然非常小，與居民存款余額之比為2.0%，與全部人民幣存款余額之比為0.9%，不到百分之一。即使與總規(guī)模約10萬(wàn)億元的銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，貨幣市場(chǎng)基金也不到其總規(guī)模的十分之一。很難想象，規(guī)模如此之小的貨幣市場(chǎng)基金會(huì)對(duì)市場(chǎng)整體利率水平產(chǎn)生巨大的影響，會(huì)“嚴(yán)重干擾利率市場(chǎng)”。
二、余額寶是市場(chǎng)利率的跟隨者，而不是決定者
根據(jù)《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》，貨幣市場(chǎng)基金的投資標(biāo)的主要是現(xiàn)金，一年以內(nèi)的銀行定期存款、大額存單，期限在三百九十七天以內(nèi)的債券，期限在一年以內(nèi)的債券回購(gòu)，期限在一年以內(nèi)的央行票據(jù)。從實(shí)踐來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)的貨幣市場(chǎng)基金主要投資于銀行間市場(chǎng)的協(xié)議存款、債券回購(gòu)等品種。
目前銀行間市場(chǎng)的參與主體包括銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司等等，其中基金公司作為市場(chǎng)的參與方之一，規(guī)模也很較小，而貨幣市場(chǎng)基金作為基金公司中的一種，規(guī)模就更小了，很難從整體上影響市場(chǎng)利率水平。
2013年末銀行間市場(chǎng)債券托管量
從實(shí)際的運(yùn)行情況看，貨幣市場(chǎng)基金更多的是市場(chǎng)利率的接受者，而不是決定者。從下圖可以看出，余額寶收益率與上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)的走勢(shì)相關(guān)度很高，余額寶7日年化收益率在2013年6月末和12月末“錢荒”期間，均隨著SHIBOR的走高而出現(xiàn)了上升，而隨后又跟隨SHIBOR的走低而回落。
三、信貸的可獲得性和成本，主要與國(guó)家信貸政策、資金環(huán)境和金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)格局相關(guān)，而與貨幣市場(chǎng)基金關(guān)系不大
即使拋開余額寶能否拉高市場(chǎng)利率不談，市場(chǎng)利率真的是信貸可獲得性和成本的關(guān)鍵因素嗎?從中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，信貸的可獲得性，尤其是住房按揭貸款，主要與國(guó)家信貸政策、資金環(huán)境和金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)格局相關(guān)，而與市場(chǎng)利率高低關(guān)系不大，更別說(shuō)一只貨幣基金的影響了。
以中國(guó)為例，2008年底，受國(guó)際金融國(guó)際的影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到了嚴(yán)重的沖擊，為了保持經(jīng)濟(jì)增速，國(guó)家出臺(tái)了住房按揭貸款利率最低7折的優(yōu)惠政策，并鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)放住房按揭貸款。2009年和2010年，中國(guó)住房按揭貸款出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，而同期貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模卻基本維持在1,000-2,000億元左右的水平波動(dòng)，二者并沒有表現(xiàn)出關(guān)聯(lián)。
中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模變化
以美國(guó)為例，2004-2007年，受美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮的刺激，商業(yè)銀行和貸款機(jī)構(gòu)大量發(fā)放住房按揭貸款。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷收緊貨幣政策，導(dǎo)致市場(chǎng)利率攀升。但即使市場(chǎng)利率很高，也很難阻止商業(yè)銀行的放貸沖動(dòng)。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)大幅放寬貨幣政策，推出了問題資產(chǎn)拯救計(jì)劃(TARP)等量化寬松政策，導(dǎo)致市場(chǎng)利率急劇下降，接近零利率的水平，但此時(shí)商業(yè)銀行和貸款機(jī)構(gòu)由于嚴(yán)重的違約損失，都不敢大量發(fā)放住房按揭貸款，按揭貸款余額甚至出現(xiàn)了下滑。而同期美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金收益率也跟隨市場(chǎng)利率的下降而下降，基金規(guī)模出現(xiàn)了大幅下滑，但并沒有對(duì)住房按揭貸款產(chǎn)生任何刺激作用。
1年期美國(guó)國(guó)債收益率與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策高度相關(guān)
美國(guó)最大房貸機(jī)構(gòu)房利美抵押貸款業(yè)務(wù)規(guī)模
所以，從中國(guó)和美國(guó)的例子都可以看出，信貸的可獲得性和成本，與貨幣市場(chǎng)基金的關(guān)系不大。認(rèn)為余額寶會(huì)推高市場(chǎng)利率水平，進(jìn)而提高包括住房按揭貸款在內(nèi)的貸款成本，使得廣大居民更加難以獲得和承受住房按揭貸款，這顯然是多慮了。
最后，我們看到有專家說(shuō)，余額寶和背后對(duì)接的貨幣基金把2%的收益放入自己兜里。這個(gè)數(shù)字就更加不知道從何而來(lái)了。余額寶背后對(duì)接的是天弘基金的增利寶貨幣基金，增利寶是目前市場(chǎng)上綜合費(fèi)率最低的基金之一，管理費(fèi)率為0.3%，托管費(fèi)率是0.08%，銷售服務(wù)費(fèi)是0.25%，三者相加只有0.63%，除此之外再無(wú)任何費(fèi)用了。說(shuō)余額寶是“吸血鬼”，真是天大的冤枉。
