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    退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的最后階段，成功的退出是風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得有保障的收益的重要環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式和退出時(shí)機(jī)的選擇，既受前面幾個(gè)階段投資行為的影響，也會(huì)對(duì)新一輪資本籌集產(chǎn)生影響。
    從風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷程來看，目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主要有以下幾種：
    1、公開上市
　　公開上市（Initial Public Offering，簡(jiǎn)稱“IPO”），是指將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)改組為上市公司，風(fēng)險(xiǎn)投資的股份通過資本市場(chǎng)第一次向公眾發(fā)行，從而實(shí)現(xiàn)投資回收和資本增值。
　　上市一般分為主板上市和二板上市。主板上市又稱為第一板上市，是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)在股票市場(chǎng)上掛牌上市，從而使資金退出。二板上市又稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，主要服務(wù)于中小企業(yè)的股票市場(chǎng)，其相對(duì)于主板市場(chǎng)而言，上市的條件比較寬松，企業(yè)進(jìn)入的門檻較低，比較適合于新興的中小企業(yè)，尤其是具有增長(zhǎng)潛力的高科技企業(yè)。許多國(guó)家和地區(qū)都設(shè)立了二板市場(chǎng)，如美國(guó)的納斯達(dá)克（NASDAQ）市場(chǎng)、加拿大溫哥華股票交易所的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、比利時(shí)的EASDAQ市場(chǎng)、英國(guó)的AIM市場(chǎng)以及1999年第四季度開始正式運(yùn)作的香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等。其中以美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)最為成功，約30%的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資都經(jīng)由這一市場(chǎng)退出。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)行股票上市，使得許許多多的風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家一夜暴富，成為億萬富翁。
    俗話說有利就后有弊：上市公司經(jīng)營(yíng)透明度的不斷提高使得企業(yè)自主性逐步下降；上市后的股價(jià)波動(dòng)對(duì)公司的形象產(chǎn)生一定的影響；公開上市將耗費(fèi)公司的大量精力和財(cái)力，不適合規(guī)模較小的公司采用。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資者需要承擔(dān)企業(yè)能否成功上市的風(fēng)險(xiǎn)。通常為了維護(hù)投資者的信心和維持市場(chǎng)的秩序，證券管理部門、證券市場(chǎng)都會(huì)規(guī)定創(chuàng)始人股權(quán)需按一定的條件并在一定的時(shí)限后才能出售，這就使得發(fā)起人的投資不可能立即收回，也就拖延了風(fēng)險(xiǎn)投資的退出時(shí)間。高科技企業(yè)作為小盤股，流動(dòng)性差，其未來股價(jià)的波動(dòng)較大，創(chuàng)業(yè)投資不能在股份上市的同時(shí)變現(xiàn)，無疑增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。
    2、股份回購(gòu)
　　如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在渡過了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成長(zhǎng)為一個(gè)有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達(dá)不到公開上市的條件，它們一般會(huì)選擇股權(quán)回購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)退出。
　　股份回購(gòu)一般包括兩種回購(gòu)方式：創(chuàng)業(yè)者回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者的股份和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者的股份。前者是通過買股期權(quán)的形式來實(shí)現(xiàn)的，是在引入風(fēng)險(xiǎn)投資簽訂投資協(xié)議時(shí)，由創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)給予風(fēng)險(xiǎn)投資家一項(xiàng)選擇權(quán)，他可以在今后某一時(shí)間要求創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)按照預(yù)先商定的形式和股票價(jià)格購(gòu)買他手中的股票；后者則是通過賣股股權(quán)的形式來實(shí)現(xiàn)的，即是給予創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一項(xiàng)選擇權(quán)，讓其在今后某一時(shí)間以相同或類似的形式及股票價(jià)格購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)投資家手中的股票。在股權(quán)回購(gòu)時(shí)到底是采用買股期權(quán)或是賣股股權(quán)來進(jìn)行，這主要看風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資吸引力的大小而定。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是一家受到許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司普遍看好的公司，則可能會(huì)采用買股期權(quán)；如果是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)急需引入風(fēng)險(xiǎn)投資，則可能會(huì)采用賣股期權(quán)。絕大多數(shù)股權(quán)回購(gòu)是采用賣股期權(quán)進(jìn)行回購(gòu)的。一般而言，在風(fēng)險(xiǎn)投資投入時(shí)投資雙方就已簽訂好關(guān)于股份回購(gòu)的協(xié)議，包括回購(gòu)條件、回購(gòu)價(jià)格和回購(gòu)時(shí)間等。
    3、兼并與收購(gòu)
　　兼并與收購(gòu)（Merge and Acquisition，M&A）是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的比較常用的一種方式，是風(fēng)險(xiǎn)投資商在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候，通過并購(gòu)的方式將自己在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的股份賣出，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。其中兼并是指由一家實(shí)力較強(qiáng)的公司與其他一家或幾家獨(dú)立的公司合并組成的新公司，而實(shí)力較強(qiáng)的公司占主導(dǎo)地位；收購(gòu)則是指企業(yè)通過證券市場(chǎng)購(gòu)買目標(biāo)公司的股份或者購(gòu)買目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)從而達(dá)到控制目標(biāo)公司的行為。
    4、破產(chǎn)清算
　　破產(chǎn)清算是在風(fēng)險(xiǎn)投資不成功或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)緩慢、未來收益前景不佳的情況下所采取的一種退出方式。雖然以清算方式退出一般會(huì)帶來部分損失，但也是明智之舉的，因?yàn)橥对诓涣计髽I(yè)中的資金存在一定的機(jī)會(huì)成本，與其被套牢而不能發(fā)揮作用，倒不如及時(shí)收回資金投入到下一個(gè)更有希望的項(xiàng)目中去。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)由創(chuàng)業(yè)資本所支持的企業(yè)，有20%～30%完全失敗，約60%受到挫折，只有5%～10%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲得成功。當(dāng)某一項(xiàng)目面臨失敗或缺少足夠的成長(zhǎng)性時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)拿出壯士斷腕的勇氣，果斷地抽出資金，轉(zhuǎn)向投入預(yù)期回報(bào)更高的標(biāo)的之中，尋求更好的獲利機(jī)會(huì)。在很多時(shí)候采用清算公司的方法雖是迫不得已，卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。
    中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資在法律法規(guī)、內(nèi)部和外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等方面特殊性導(dǎo)致了退出渠道的特殊性。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出主要通過兼并收購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)，其次是通過IPO方式，然后是股票贖回、管理層收購(gòu)和清算等其他方式。2008年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出中，兼并收購(gòu)?fù)顺鍪荌PO退出數(shù)量的55. 83倍，前者金額是后者的28. 24倍。1997年到2007年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式中，采用兼并收購(gòu)方式退出的企業(yè)是采用IPO方式退出企業(yè)的5.44倍，前者涉及金額是后者的3倍。
    從我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式來看，2007年風(fēng)險(xiǎn)投資退出總數(shù)142個(gè)，其中IPO數(shù)量為100個(gè)，占70. 40%；而純粹的兼并收購(gòu)方式只有8例，僅占總數(shù)的5.6%，兼并收購(gòu)方式退出的比例明顯偏低。
    對(duì)2006年到2009年四年間風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)資本選擇IPO退出的比例分別占當(dāng)年的30.0%、70.4%、31.9%、66.7%。
    長(zhǎng)期來看，IPO退出方式較兼并占優(yōu)勢(shì)。與非風(fēng)險(xiǎn)投資支持上市企業(yè)相比，風(fēng)險(xiǎn)投資支持的上市企業(yè)總體盈利能力略強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)投資支持在中小企業(yè)板上市的企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，刺激中小企業(yè)尋求風(fēng)險(xiǎn)投資的支持，通過中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市方式完成最終融資計(jì)劃。同時(shí)，好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)一步刺激風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板完成上市退出計(jì)劃。2009年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式推出，風(fēng)險(xiǎn)投資多了一個(gè)主要退出渠道。從美、英、日、韓等國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，創(chuàng)業(yè)板的推出都會(huì)帶來本國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的蓬勃發(fā)展。中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)受制于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)完備，以及自身還存在法律和政策上的缺陷，發(fā)展速度緩慢。未來一段時(shí)期，兼并收購(gòu)還難以成為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要方式。沒有完善的兼并收購(gòu)市場(chǎng)，沒有合理的定價(jià)機(jī)制，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的兼并收購(gòu)行為必然受到影響。中國(guó)的證券公司規(guī)模普遍偏小，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不平衡，影響了開展兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)的能力。中國(guó)證券公司直接投資、兼并收購(gòu)財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)還沒有有效開展，這也制約了風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的兼并收購(gòu)的發(fā)展。