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    相對(duì)于已有的股票型或債券型基金而言，貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)更小，費(fèi)用更低，流動(dòng)性更強(qiáng)，為那些厭惡風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)流動(dòng)性有較高要求、又不滿足于銀行存款投資收益的投資者提供了一個(gè)新的選擇。本文將從投資市場(chǎng)，投資品種和投資策略幾個(gè)方面，對(duì)貨幣基金進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，以使投資者進(jìn)一步了解其投讓?shí)娜∠颉?br />     市場(chǎng)的選擇
    我國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金，目前可以投資于證券交易所和銀行間兩個(gè)市場(chǎng)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，現(xiàn)階段，貨幣市場(chǎng)基金將會(huì)更多地投向銀行間市場(chǎng)。
    從規(guī)?？?，銀行間市場(chǎng)容量遠(yuǎn)高于交易所容量。一兩年以?xún)?nèi)的短期債券（以下簡(jiǎn)稱(chēng)短期債券），交易所市場(chǎng)的存量只有銀行間市場(chǎng)的0.7%，交易所市場(chǎng)的成交量只有銀行間市場(chǎng)的1.2%，而且銀行間市場(chǎng)還有1500億的短期債券在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行。所以，從目前的情況看，銀行間市場(chǎng)將是貨幣市場(chǎng)基金的主要債券投資場(chǎng)所。
    從交易費(fèi)用看，銀行間市場(chǎng)費(fèi)用遠(yuǎn)低于交易所費(fèi)用。貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)很小，它的收益率相比其他類(lèi)型基金也比較有限，因此交易費(fèi)用就成了一個(gè)不得不考慮的因素。比如，一筆2億的債券交易，銀行間的交易費(fèi)用為150元，交易所的費(fèi)用（按成交金額的0.05%）為100000元。一筆2億的回購(gòu)，銀行間的交易費(fèi)用為200元，交易所的費(fèi)用（按成交金額的0.0025%）為5000元。
    從市場(chǎng)的效率看，交易所和銀行間市場(chǎng)各有優(yōu)劣。銀行間市場(chǎng)，投資主體主要為銀行等大型金融機(jī)構(gòu)，在雙方接受的價(jià)格范圍內(nèi)，單筆債券交易的金額基本都在億元以上。在交易所市場(chǎng)，投資主體規(guī)模相對(duì)較小，在貨幣基金認(rèn)可的價(jià)格，對(duì)于一只債券的投資，很難保證有上億的成交量。所以，貨幣市場(chǎng)基金的大規(guī)模的債券投資，會(huì)主要選擇在銀行間市場(chǎng)完成。
    對(duì)于回購(gòu)交易，交易所市場(chǎng)的規(guī)模雖然只有銀行間市場(chǎng)50%，但因?yàn)榻灰姿袌?chǎng)的清算系統(tǒng)效率較高，沒(méi)有交易對(duì)手違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)存在，所以在同樣的利率水平下，貨幣市場(chǎng)基金會(huì)主要選擇交易所市場(chǎng)。
    交易品種的選擇
    以下的三組數(shù)據(jù)說(shuō)明，近期內(nèi)，央行票據(jù)將是貨幣市場(chǎng)基金的不可動(dòng)搖的主力投資品種。在約8000億的短期債券存量中，央行票據(jù)為4300億，占50%以上。近一個(gè)月兩市場(chǎng)739億的短期債券交易中，央行票據(jù)交易量為612億，占82.8%。近一個(gè)月1500億一級(jí)市場(chǎng)短期債券發(fā)行中，80%以上為央行票據(jù)。
    清晰地理解中央銀行的貨幣政策意圖，成為了貨幣基金投資分析中的重中之重。所以，除了掌握央行票據(jù)的發(fā)行數(shù)額和利聦?shí)然拘畔⑼?，?duì)各階段影響央行操作方向的因素，貨幣市場(chǎng)基金都必須明察秋毫：宏觀經(jīng)濟(jì)形式、信貸情況，外匯占款、貨幣增長(zhǎng)情況、短期沖擊事件等等。
    央行采取新的貨幣政策與操作后，貨幣市場(chǎng)基金也要合理估計(jì)出它對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的影響。例如，近期央行發(fā)行的票據(jù)連續(xù)使用數(shù)量招標(biāo)方式，采用給定的收益率，其目的就在于穩(wěn)定因前期市場(chǎng)資金緊缺而不斷上揚(yáng)的短期市場(chǎng)利率。其結(jié)果是：市場(chǎng)短期利率逐漸下降，最近一次國(guó)開(kāi)行的半年期金融債的中標(biāo)利率，即為2.6067%，與半年期央行票據(jù)利率一致。正確理解央行意圖，在這個(gè)期間購(gòu)入一年內(nèi)的短期債券，減少回購(gòu)比例，就有可能進(jìn)一步優(yōu)化基金的資產(chǎn)配置。
    目前貨幣市場(chǎng)基金的招募說(shuō)明書(shū)中，都規(guī)定贖回T+1資金劃出。這對(duì)基金管理人的流動(dòng)性管理提出了非常高的要求。前面大家已經(jīng)看到，證券交易所市場(chǎng)基本沒(méi)有短期債券，所以通過(guò)交易所賣(mài)出債券或回購(gòu)，來(lái)保證T+1的贖回款是不可能的。贖回的資金通常應(yīng)來(lái)源于保留的現(xiàn)金，數(shù)額較大時(shí)來(lái)源于銀行間市場(chǎng)的賣(mài)出或回購(gòu)。
    如若現(xiàn)金保留過(guò)多，勢(shì)必影響基金的收益；現(xiàn)金保留過(guò)少，遇到贖回被動(dòng)賣(mài)出債券或回購(gòu)，肯定對(duì)整個(gè)投資策略有沖擊?？梢?jiàn)，貨幣市場(chǎng)基金對(duì)基金經(jīng)理的流動(dòng)性管理能力提出巨大的挑戰(zhàn)。最后風(fēng)險(xiǎn)投資公司提醒基金管理人需要將其收益風(fēng)險(xiǎn)配比的兩因素模型升級(jí)為收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性配比的三因素模型。