本文來自《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》網(wǎng)站，由騰訊科技翻譯：
15年前的12月份，距離當(dāng)時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫破裂只有數(shù)周時(shí)間。如今，經(jīng)歷過那場(chǎng)慘敗的老人們可能已經(jīng)看到一些類似的預(yù)警訊號(hào)。銀行家和律師因?yàn)楦甙旱霓k公成本而被擠出了舊金山的中心商業(yè)區(qū)；所有在建的8層以上的高大樓群都被科技公司占有。在2013年中，來自美國(guó)一流的MBA學(xué)校的畢業(yè)生當(dāng)中，約有五分之一的畢業(yè)生選擇加入了科技公司，這幾乎是加入投行畢業(yè)生數(shù)量比例的兩倍。美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫已經(jīng)發(fā)出警告，稱社交媒體公司的價(jià)值已被高估，而且這一問題正被多數(shù)人所忽視。如今的耶倫正如同其前任艾倫·格林斯潘在1999年經(jīng)歷的那樣，當(dāng)時(shí)，格林斯潘也曾發(fā)出類似的警告。
良好的公司管理再度被人忽視。于今年9月在紐約股市成功IPO（首次公開募股）的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴集團(tuán)使用了拜占庭式的法律架構(gòu)，但是，這家公司的股價(jià)已經(jīng)大漲了58%。諸如Uber等初創(chuàng)型公司的高管們也紛紛展現(xiàn)出有恃無恐的傲慢態(tài)度。
然而，從互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)來判斷，目前的科技行業(yè)似乎還沒有遇到泡沫。由主要科技股組成的納斯達(dá)克綜合指數(shù)預(yù)期市盈率為23倍，與2000年時(shí)100多倍相距甚遠(yuǎn)。2000年時(shí)，業(yè)界著名的投資雜志《巴倫周刊》發(fā)表了分析文章，指出當(dāng)時(shí)的51家上市科技公司將在一年內(nèi)花光所有的現(xiàn)金。而在今年的12月6日，《巴倫周刊》又發(fā)布了類似的分析文章，但聲稱只發(fā)現(xiàn)了5家上市科技公司面臨資金不穩(wěn)的困境。
然而，如今的金融過度現(xiàn)象已經(jīng)部分地藏匿在公眾的視野之外，主要存在于兩大領(lǐng)域：諸如亞馬遜和谷歌之類的大科技公司內(nèi)部，這些公司將大量的資金花費(fèi)在倉(cāng)庫(kù)、辦公室、人員、機(jī)械以及并購(gòu)其它公司等方面；另外，存在于蓬勃發(fā)展的私有市場(chǎng)上，在這一領(lǐng)域，風(fēng)投資本公司和其它交易商都競(jìng)相投資新興的科技公司。
首先來看看大型上市科技公司的開支熱潮。Facebook就是一大例證，今年10月，這家公司聲稱其2015年的運(yùn)營(yíng)成本將增長(zhǎng)55%到75%，大大高于了其營(yíng)收增長(zhǎng)預(yù)期。就不用提及那些資金吃緊的創(chuàng)業(yè)者所經(jīng)營(yíng)的小公司了。如今，硅谷的標(biāo)志主要都集中在那些業(yè)已成為全球最大最闊氣的投資人當(dāng)中。另我，蘋果、亞馬遜、Facebook、谷歌和Twitter等公司在過去12個(gè)月的投資總額已經(jīng)達(dá)到660億美元。這一數(shù)字包括資本開支、研發(fā)開支、收購(gòu)固定資產(chǎn)的開支以及用于業(yè)務(wù)并購(gòu)的現(xiàn)金等在內(nèi)。這一數(shù)額是他們?cè)?009年投資額的8倍之多，甚至是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)投資總額的兩倍之多。如果不將蘋果計(jì)算在內(nèi)，這些投資額也占到了這些公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流的大部分?？傮w而言，這5家科技公司目前在全球投資的公司數(shù)量都不止一家，他們的投資總額也超過全球的任何一家公司，超過了俄羅斯能源巨頭Gazprom、中石油和埃克森美孚等大公司，這些能源巨頭每年的投資額大約在400億美元到500億美元之間。這5家科技公司總共擁有600億美元的房產(chǎn)資本和設(shè)備資產(chǎn)，幾乎與通用電氣公司不相上下。然而，他們的總員工數(shù)量只有30多萬(wàn)人。谷歌公司還聲稱，這家公司已決定“繼續(xù)走在投資的前沿陣地”。
大公司也在下一些投機(jī)性賭注，以此增加新產(chǎn)品并確保他們自身能夠抵制科技變化產(chǎn)生的不利影響。例如，亞馬遜公司就大力投資內(nèi)容，并于近期收購(gòu)了視頻流公司Twitch。另外，谷歌公司加大力度投資無人駕駛汽車、機(jī)器人和家用恒溫器等業(yè)務(wù)。Facebook已經(jīng)收購(gòu)了虛擬現(xiàn)實(shí)頭戴設(shè)備公司Oculus VR。Facebook首席執(zhí)行官馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)還聲稱，這筆投資不會(huì)立即得到回報(bào)：“要想得到回報(bào)，還需要再過上幾年。”
那么，這些花費(fèi)的資金到底會(huì)有什么樣的意義呢？蘋果公司仍然具有巨大的盈利能力，而其它公司都存在不良的盈利記錄。在計(jì)入了股票期權(quán)成本之后，谷歌的資本回報(bào)率已經(jīng)下降到20%左右。亞馬遜一直沒有產(chǎn)生大量的現(xiàn)金，而且從長(zhǎng)期來看，亞馬遜似乎征兆不祥。幾乎沒有幾家公司知道如何在隔夜之間制定花費(fèi)數(shù)百億美元的方案。
當(dāng)此前的業(yè)界大亨，例如諾基亞、雅虎和微軟等公司都在他們表現(xiàn)不佳的相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行大規(guī)模的業(yè)務(wù)收購(gòu)時(shí)，像谷歌、Facebook和亞馬遜等一直由強(qiáng)大管理者掌控的公司在花費(fèi)資金方面并不會(huì)受到過多的限制。如今，科技行業(yè)的5大明星公司都擁有大量的資金，而且其中大量的資金都在海外，如果不交稅的話，這些資金就很難被引入國(guó)內(nèi)。這樣，這些公司花錢也就有了更大的動(dòng)力。
科技行業(yè)的第二大泡沫領(lǐng)域主要存在于私有市場(chǎng)。這一點(diǎn)，通過Uber在12月4日以400億美元的估值私募12億美元這件事就可以看出來。中國(guó)市場(chǎng)最大的搜索引擎百度公司也計(jì)劃買入U(xiǎn)ber的股權(quán)。據(jù)市場(chǎng)研究公司VentureSource的數(shù)據(jù)顯示，有48家得到風(fēng)險(xiǎn)投資公司支持的美國(guó)公司估值都達(dá)到10億美元以上，而互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時(shí)期，只有10家這樣的公司。今年10月份，一家名為“Slack”的軟件公司估值達(dá)到11億美元，而這距離這家公司成立才一年時(shí)間。目前來看，今年似乎是自2000年以來風(fēng)險(xiǎn)投資額最高的一年。
其中的部分情況是，一些資金已經(jīng)從股市轉(zhuǎn)移出來。企業(yè)家都急切的期待著能夠避免IPO中的官僚制度所帶來的不利影響，如今，他們有了一些替代性的方法來融資，并將可交易的股權(quán)獎(jiǎng)給員。除了風(fēng)險(xiǎn)投資公司之外，還有越來越多的機(jī)構(gòu)性投資者也加大對(duì)私人科技公司的投資力度。與2000年不同的情況是，他們投資的公司都具備了一定的規(guī)模。例如，Uber預(yù)計(jì)到2015年底時(shí)，該公司的毛營(yíng)收有望達(dá)到100億美元，而Uber自己將從中提留約20%的傭金。
不過，由于許多投資者都在追逐少數(shù)公司，因此，很多風(fēng)投大企業(yè)都很擔(dān)憂公司的估值存在泡沫。其中最著名的就是馬克·安德森曾說過，估值“有些過火”，并呼吁對(duì)此加強(qiáng)管制。與此同時(shí)，也有銀行家發(fā)出警告，聲稱最近一些成功的基金公司都在盈利時(shí)選擇退出，于是這種狀況已激勵(lì)了一些風(fēng)投采取“押注彩票”的方式。在最近剛剛公開上市不久股份大漲的科技公司中，就包括P2P在線貸款平臺(tái)Lending Club，以及兩家大數(shù)據(jù)軟件公司New Relic和Horonworks等。
如果大型上市科技公司和新興私營(yíng)公司能夠保持多年的高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，那么這些公司的“罪行”完全可以被忽略。目前為止，這些公司還沒有明顯減弱的跡象。不過，如果這些公司在不久后就出現(xiàn)增速放緩的局面，那么當(dāng)前的投資潮看上去就將是一個(gè)可怕的錯(cuò)誤，不僅會(huì)嚴(yán)重?fù)p害他們自身的利益，而且也會(huì)嚴(yán)重?fù)p害那些資助他們的投資者的利益，這當(dāng)然也是投資公司和投資人的錯(cuò)誤。
但是，對(duì)整個(gè)社會(huì)而言，似乎沒有必要對(duì)此感到恐慌。因?yàn)樵?999年至2000年期間，初創(chuàng)型公司和科技巨頭創(chuàng)造了就業(yè)，而且他們也投資了新技術(shù)和基礎(chǔ)架構(gòu)，以此促進(jìn)長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而這次，科技市場(chǎng)增速放緩產(chǎn)生的不利影響并不會(huì)蔓延到更大的領(lǐng)域，因?yàn)檫@種影響基本只局限在私人市場(chǎng)中，以及少量的幾家擁有強(qiáng)勁現(xiàn)金實(shí)力大公司。硅谷仍然充斥著浮華、泡沫、人才以及過剩。不過，即使有一天這種泡沫果真破滅，它所產(chǎn)生的危害也肯定會(huì)大大弱于2000年，因此不必為此感到恐慌。
