文/游戲陀螺 貓與海、Boq
繼上周飛魚上市，藍港昨天發(fā)布招股書，陌陌把上市定在這個月11日。
都說上市就是圈錢，為什么游戲界圈錢的主那么少呢？上市的作用是融資，游戲是來熱錢最快的行業(yè)，既然不缺錢，那還要不要上市呢？作為現(xiàn)金流遠好于其他行業(yè)的手游，是否一定要踏入上市這條路，在準備上市前，有些問題你真的已經想清楚了嗎？
美股是最后的瘋狂？港股才是避風塘
今年能在美國上市，會是非常合適的一年，為何？有兩個主要原因：
1.美資本家信任感回溫。前幾年美股對中概股渾水失去信任感，使得大量中概股股價長期處于低估狀態(tài)，隨美國經濟回暖，中美審計機構博弈監(jiān)管等問題的解決，以及唯品會、YY等公司股價的暴漲，導致大量海外投資者開始重新審視中概股，今年上會獲得合理價格。
2.跟時間窗口有關。阿里巴巴這只“大鱷”上市，給中概股帶來話題和熱度，但能持續(xù)多久不好說，卻也讓很多創(chuàng)業(yè)公司在資本回落前，趕上最后一班車，減少一些不確定性。
事實上，資本市場將今年形容為“中概股年”。眾多中概股今年赴美IPO，從數(shù)量上統(tǒng)計，2014年已經是近4年來中國公司赴美IPO數(shù)量最多的一年。
想在資本市場玩一把，都知道美國納斯達克是最好的戰(zhàn)場，那里流通量遠大于香港，而且沒有內地上市這種高要求（審批非常嚴格），但游戲公司赴美IPO，除了要達到美國IPO的高門檻（年營收須達5000萬美元）外，還有要讓美國人感到安心的東西：持續(xù)盈利能力。
面對獨立IPO門檻較低的香港，正逐漸成為游戲公司期待走向壯大的一致選擇。
資金流劇變！A股上市弄不好將粉身碎骨！
那么，為何手游公司獨立IPO少？縱觀兩年多的手游市場發(fā)展，想獨立上市的手游公司，在國內國外都不容易。
以美國為例，手游公司上市的一個基本條件就是年營收必須達到5000萬美元，這對于國內同類企業(yè)來說，是難于上青天。至于游戲企業(yè)期待在中國A股上市，則更是因為中國證監(jiān)會的“審核嚴格”而沒有什么希望的；事實上，去年登陸深圳創(chuàng)業(yè)板的正宗中國游戲企業(yè)，也僅僅只有中青寶、掌趣科技這區(qū)區(qū)兩家而已。
首先，我們看下獨立上市的缺點，如果是市盈率方面，也就是融資方面。掌趣胡斌提過，美國可能給六七倍PE，好一點十倍PE左右，這在可預見未來不會有非常大的改變。對于港股來說好一點，利潤更好的游戲公司傾向于香港上市，可能給到十幾倍，但這些都和A股沒法比，保守估計A股有40倍左右，而且在未來一兩年內，就算有所下調，但是三四十倍可能有的。
雖然A股市盈率非常高，有時達到數(shù)十倍之多，但國內獨立IPO的風險更大。中國的監(jiān)管部門是最為投資者著想的監(jiān)管部門，特別害怕投資者買到質量不好的股票，所以不厭其煩地設置了嚴格的上市審核程序；還害怕投資者在二級市場上炒股虧錢，所以不但設置了漲跌停板這樣的“保護措施”，還經常為了二級市場的穩(wěn)定“調整IPO節(jié)奏”。
問題在于，上市后投資方退出，如果你的企業(yè)突然因“調控”被迫不能集資，那么很快就會被“玩”死。
盡管多數(shù)互聯(lián)網公司享受高市盈率，可是游戲公司的市盈率卻一直不高，而游戲是來熱錢最快的行業(yè)，一般不存在很嚴重的壞賬，因為玩家充值都是充現(xiàn)金的，游戲圈內月流水上千萬的游戲也不少，上市的作用應該是融資，可是既然企業(yè)不缺錢，那為什么還要上市呢？
上市很風光，但外部壓力更大！
營收達標，有著非常遠大的抱負，你把游戲漂洋過海弄去美國上市，但隨之誕生的各種壓力是看不見的。
游戲公司的收益本來就隨著單款產品的業(yè)績而起伏，上市了還要有二級市場投資者盯著，做游戲的重心本來就是要埋頭管產品，現(xiàn)在還得各種路演去跟投資人溝通——看看盛大這幾年，一直操心著股權，好的游戲產品卻不見有什么新作，最后更是接連賣掉股權，盛大互動娛樂集團已經不再持有任何盛大游戲股份。盛大高層干脆稱：盛大集團將轉型成為一家投資控股公司，未來將重點投資互聯(lián)網和金融。上市之后帶來這樣的結果，不知道是不是盛大的初衷？
另一個巨大風險就在于，一款游戲的成功并不能代表公司的成功，國外非?？粗乜沙掷m(xù)盈利能力?，F(xiàn)在越來越多上市的游戲企業(yè)在證明，游戲的生命周期不管是幾年，都面臨著產品生命周期終結的風險——無論怎么開發(fā)新款游戲，都有可能完全失敗，同時錯過機會。能夠通過“游戲”概念上市的游戲公司越來越少，而原本已經上市了的巨人則選擇了私有化。
中手游總裁肖健在近日一場投資峰會也提到：
“企業(yè)公開上市是一回事，但在長時間內保持公司股票活力卻又是另一回事了。美國十大游戲IPO，五家被收購或退市，而還在市的并不代表一帆風順：知名游戲《糖果粉粹傳奇》戲開發(fā)商King Digital Entertainment在今年宣布進行IPO時，融資規(guī)模短時間內就達到5億美元，但該公司股價在上市首日便大跌16%?！?/p>
2012年9月，中手游在美國上市，首日竟現(xiàn)零成交。除了不被市場看好，這也與美國資本市場對中國的概念股向來持懷疑態(tài)度有關。相比較其他互聯(lián)網或傳統(tǒng)行業(yè)，游戲的產品周期短，波動大，缺乏連續(xù)性，其股票也因為這樣的特點而讓投資者心存擔憂。特別是在美國上市的中國公司估值低——只有6到7倍PE值，甚至在三四年前，很多投行都已取消了游戲行業(yè)的分析師團隊。
游戲公司如果要上市，那么你就要解決可持續(xù)發(fā)展、穩(wěn)健發(fā)展的問題，讓大家覺得這家企業(yè)不是一個一刀切的企業(yè)。這點從資本市場對高度依賴《糖果傳奇》的King和有持續(xù)創(chuàng)新能力的GungHo或者Supercell是不同的。
上市劫！骨干流失，員工心態(tài)改變
有人認為，游戲公司上市，符合員工的期望，但對對產品開發(fā)沒有幫助，反而有害。首先最直觀的就是，每次上市成功，都伴隨著很多骨干的流失。在知乎上，就有一位圈內人分享了他在一家游戲公司上市的親身經歷：上市后股價掉得厲害，一年后核心人員大量流失。
以上市為目標，可以給員工吹個很大的泡泡，對于穩(wěn)定研發(fā)隊伍很有大的作用，可是到了真正上市的那一天，公司以及內部會發(fā)生一次劇烈的震動：因為股權，許多人的心態(tài)會發(fā)生微妙的變化——有些會覺得自己分到的股權達不到自己的期望值；有些滿意是滿意了，但會覺得已經達成了這個公司我最終想要的了，而失去干下去的動力——憋屈的不想干，有錢的想跑路。不同的心態(tài)，同樣導致的結果都是他們將離開這家公司，而即使勉強留下來了，戰(zhàn)斗力相對于當初盼望著上市的拼勁，早已不可同日而語。以史為鑒，太平天國當初若不“上市”封王分權，或許也不會垮得那么快。
實例告訴我們，想要上市，股權分配永遠是個問題。
史上九大游戲IPO，五家被收購或退市
美國媒體今年整理出了“史上規(guī)模最大的游戲公司IPO”，從中我們看到，知名游戲《糖果粉粹傳奇》的開發(fā)商King Digital Entertainment在今年宣布進行IPO時，融資規(guī)模短時間內就達到5億美元，但該公司股價在上市首日便大跌16%！更令人吃驚的是：在這史上九大游戲IPO中，竟有五家被收購或退市！而剩下的四家中還有不少深陷股價的泥潭中——看完這個你還敢上市嗎？
當然被收購并非完全是壞事，本身市場行為就是為了經濟效益的最大化。只是在這個年頭，當我們看到諾基亞被微軟收購，盛大退出游戲，心里總不免有點唏噓，不得不承認，在這個“All is business”的年代，人不應該活得太懷舊。
股權怎么分？資金流會發(fā)生什么變化？上市后的持續(xù)盈利模式已經找到了嗎？如果你能回答以上問題，那么恭喜你：還是可以考慮加入到IPO俱樂部來！同時將迎來第二系列的問題：去哪上市？以什么形式上市？上市之后的路怎么走？歡迎關注游戲陀螺的下一篇文章，將繼續(xù)系列探討游戲公司的上市之路。
游戲公司上市最大的作用是什么？
對于創(chuàng)業(yè)公司而言，盡快上市可以降低經營風險。雖然IPO后會受到SEC的監(jiān)管，但也會從公司品牌、現(xiàn)金流兩個方面給創(chuàng)業(yè)公司帶來巨大回報。
另外，IPO上市其實是給內部、外部建立信心，特別是后者，一個有上市頭銜的公司在談合作上更能收到發(fā)行和渠道的認可，起碼它在IPO之后獲得了更強的品牌認知度。
對于很多游戲企業(yè)來說，上市也許可以圈到更多的錢，但是卻也可能賠上粉身碎骨的代價，并非都適合，特別是對只有一個爆款的CP，還是專心做好研發(fā)，等以上問題都想清楚時，再談上市吧！
