11月18日，一嗨租車在紐交所上市。盡管開盤不久即破發(fā)，但經(jīng)歷“一波三折”終于成功登陸資本市場還是非常可喜可賀的。
對于上市前夜被“舉報”，一嗨租車稱遭到“有計劃、有組織、有預(yù)謀的惡意攻擊”，有些大驚小怪了。申請上市期間，競爭對手不阻撓、不造些不利的輿論，說明這家公司的行業(yè)地位不值一哂。獵豹移動CEO傅盛透露，上市前遭遇到“反向路演”，就是競爭對手派人到海外見投資機構(gòu)專門講“獵豹如何不靠譜”。這不是更有計劃、更有組織、更有預(yù)謀嗎？相比之下，幾封匿名電子郵件算什么！
昨天獵豹移動收于19.08美元，較幾個月前14美元的發(fā)行價高出36.3%。說到底，上市公司還是要用業(yè)績說話。與其糾結(jié)于受到的“攻擊”，一嗨租車更應(yīng)努力克服眼面臨的三大難關(guān)。
難關(guān)一：單車收入過低
2013年12月31日，一嗨租車用于出租的汽車有10,500輛，截至2014年6月30日，為14,260輛。2014上半年，平均可用租賃車輛為12,212輛，租金收入2.68億元，每輛運營汽車每天收入121元。而根據(jù)神州租車招股文件，2014年上半年單車日均收入為171元。
汽車租賃公司的業(yè)務(wù)說來很簡單，就是盡可能把車租出去，收盡可能高的租金。按2014年前六個月的水平，一嗨、神州每輛短租運營車輛年收入將分別為4.41萬元和6,24萬元，相差1.83萬元，一萬輛車就差1.83億，5萬輛差9.15億。
這固然與一嗨租車的比較激進市場策略有關(guān)，但薄利多銷為的是多賺。如果一年、二年算下來沒有多賺，薄利的意義何在？如果說，為的是搶市場，那么靠低價來的市場，多半也得靠低價來維持。
其實，神州租車也只是勉強實現(xiàn)微利，遠(yuǎn)遠(yuǎn)算不上好的標(biāo)桿。規(guī)模只有神州的三分之一，單車收益還差一大截，投資人憑什么選擇一嗨呢？
難關(guān)二：運營及資產(chǎn)管理
汽車租賃公司屬于超重資產(chǎn)模式，車輛購置、運營、管理、處置的能力至關(guān)重要。
先看購置，一嗨租車1.509萬輛車有200多個款型，平均每個型號70多輛，不利于享受最低的價格，也加重了日后維修保養(yǎng)的負(fù)擔(dān)。上市后規(guī)模化采購，這種情況將得到一定改善。
2014年上半年車輛折舊為1.18億元，平均每輛7665元，平均每天42元，這是直接運營成本中最大的一塊。此外還有保險、維修、人工、停放、燃料等費用，攤至每輛汽車合計達到每日81.3元。
一嗨租車稱車輛保有期在3到4年之間。根據(jù)2014年上半年數(shù)據(jù)，按3年計算，運營、管理每輛車的直接成本合計約9萬元。
上述成本是與每輛車掛鉤的，不象行政、營銷、研發(fā)等費用可以隨規(guī)模擴大而被攤薄。這些成本每降一分錢都是不小的挑戰(zhàn)，當(dāng)然也會產(chǎn)生極大的效益。
另外，一嗨租車上市前被舉報針對的就是車輛這部分資產(chǎn)（涉及數(shù)千輛）。車況是否適合出租？到底丟了多少車？殘值是否高估？照理，這些問題應(yīng)當(dāng)由審計師、二手車估值專家、汽車養(yǎng)護專家聯(lián)合調(diào)查才能得出結(jié)論。僅憑一家律師所（OMM）出具類似“查無實據(jù)”（without merit）這樣的報告，不足以完全打消投資者的顧慮。
難關(guān)三：經(jīng)營合規(guī)性存在變數(shù)
根據(jù)招股文件，2013年一嗨租車營收的33.4%來自“Car service”：
We provide chauffeured car services primarily to corporate clients, which consist of corporations of all sizes and government agencies. Our car services include routine services such as airport pickup and drop-off, inter-office transfers and other business transportation needs, as well as event-driven activities such as conventions, promotional tours and special events. With over 1,000vehicles and drivers as of June30,2014, our car services were offered in 57major cities across China with a focus on first-tier cities including Beijing, Shanghai, Guangzhou and Shenzhen. In 2013, we derived approximately 33.4% of our net revenues from carservices.（本段大意：截至2014年6月30日，我們有1000多輛汽車及司機在中國57個主要城市，包括北京、上海、廣州、深圳，提供汽車服務(wù)。2013年營收的33.4%來自汽車服務(wù)）
但是，占一嗨出租營收33.4%（占毛利潤的比例可能更大）的這項業(yè)務(wù)卻存在一定的合規(guī)風(fēng)險。根據(jù)交通運輸部《關(guān)于促進汽車租賃業(yè)健康發(fā)展的通知》（2011年4月27日）要求：“汽車租賃企業(yè)未經(jīng)許可，不得擅自從事道路客貨運輸經(jīng)營活動?！?/p>
如果說“道路客貨運輸經(jīng)營活動”的界定有些含糊，那么地方法規(guī)說得很明確。例如《北京市汽車租賃管理辦法》第二條：“本辦法所稱汽車租賃是指經(jīng)營者在約定時間內(nèi)將汽車交付承租人使用，收取租賃費用，不配備駕駛?cè)藛T的經(jīng)營活動?！?/p>
今年3月正式實施的《上海市汽車租賃管理辦法》規(guī)定了汽車租賃經(jīng)營者行為規(guī)范，要求經(jīng)營者不得向承租人提供駕駛勞務(wù)。
一嗨租車有沒有提供駕駛勞務(wù)呢？其官網(wǎng)《企業(yè)服務(wù)》頁面顯示了八項目服務(wù)。象“機場接送”、“商務(wù)會議接送”這些服務(wù)，一嗨租車不提供駕駛勞務(wù)，汽車會自動接機、送機？
遠(yuǎn)的不說，就在近兩個月若鄰網(wǎng)等招聘網(wǎng)站還出現(xiàn)了一嗨租車招聘“代駕客服”的消息。崗位描述為：1)負(fù)責(zé)全球客戶用車訂單處理及郵件反饋；2）負(fù)責(zé)固定客戶（公司分配）的用車事宜。
許多汽車租賃車公司及新興的智能用車企業(yè)（如易到用車）通過第三方或勞務(wù)公司提供駕駛員，來規(guī)避租車公司不得提供駕駛服務(wù)之項規(guī)定。2011年，一嗨租車在回應(yīng)“代駕”問題時亦稱“一嗨租車只提供汽車租賃服務(wù)，而駕駛服務(wù)由專業(yè)的駕駛服務(wù)公司，在客戶自愿的前提下提供，主要服務(wù)于那些不能或不愿意自己駕駛租賃汽車的客戶。同時，該等服務(wù)是在三方自愿的前提下，在預(yù)先確定的時間、預(yù)先確定的地點，為預(yù)先確定的客戶提供服務(wù)，與出租汽車隨時隨地的“揚招”方式為不確定的客戶提供服務(wù)有著根本性的區(qū)別?！?/p>
招股文件中介紹“Car service”時稱“With over 1,000vehicles and drivers”（有1000多輛車和駕駛員）。在招股文件第81頁稱“As of June30, 2014, we had 2,009full-time employees who were directly involved in vehicle operations and services, including 1,139drivers.”
也就是說，1139名駕駛員不是來自第三方或勞務(wù)公司，而是來自上市主體旗下不同字號的子公司（即子公司Ａ提供汽車、子公司Ｂ提供駕駛員）。一嗨招股文件中8次使用“our drivers”這種表述，說明沒把司機當(dāng)外人。一嗨租車是否過于“藝高人膽大”了！
看珠江人才網(wǎng)的招聘信息，更新日期是2014年11月19日。
2011年被央視3.15曝光（詳見新華網(wǎng)），被中國公民黎學(xué)寧舉報（詳見新華網(wǎng)），這種事如果發(fā)生在一嗨租車上市之后，殺傷力會大得多。如果占營收30%以上的“Car service”業(yè)務(wù)被某些地方政府審定為不合規(guī)，身陷虧損的一嗨租車可謂雪上加霜。
由于用戶對駕駛服務(wù)的需求的確存在而且非常合現(xiàn)，各地交通管理部門在對上述現(xiàn)象查處的比較寬松。但今天不嚴(yán)查不等于合法，今年廣電總局重申181號文件，稱再遇違規(guī)將吊銷牌照。網(wǎng)友稱“智能機頂盒成了容盒子”、“智能電視機成了傻瓜電視”，視樂網(wǎng)股票因此出現(xiàn)巨幅震蕩。
參考文獻
1? 一嗨租車向SEC提交的招股文件（2014年11月18日公布）
2?神州租車招股文件（2014年9月8日公布）
