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　　隨著國(guó)企改制的機(jī)會(huì)逐漸地減少，未來本土市場(chǎng)并購基金更大的機(jī)會(huì)會(huì)是在產(chǎn)業(yè)整合與民企Buyout收購上，專業(yè)能力強(qiáng)者便能有所斬獲。

　　在未來中國(guó)的并購基金市場(chǎng)可能將呈現(xiàn)出混合多元的局面，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，有很大機(jī)會(huì)的是助力產(chǎn)業(yè)整合的參股型并購基金，主打民企Buyout收購的并購基金同時(shí)也會(huì)越來越多。但是整體而言，并購基金在國(guó)內(nèi)的發(fā)展仍然還面臨著難以獲得企業(yè)控制權(quán)、退出渠道單一及融資等諸多挑戰(zhàn)。

　　參與國(guó)企改制——拼爹之戰(zhàn)

　　現(xiàn)在針對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的并購基金主要包括參與國(guó)企改制、民企Buyout收購和參股產(chǎn)業(yè)并購三種形式，本土機(jī)構(gòu)在參與國(guó)企改制上有明顯的優(yōu)勢(shì)。

　　參與國(guó)企改制的機(jī)會(huì)不是任何PE都能夠得到的，國(guó)企講究“門當(dāng)戶對(duì)”，PE則一般需要具有一定的資源和背景，如果并購方不是根正苗紅，容易引起國(guó)有資產(chǎn)流失的嫌疑，外資PE和草根PE都很難獲得國(guó)企控股權(quán)。

　　“和親”國(guó)有企業(yè)通常需要強(qiáng)大的資金實(shí)力，通過杠桿融資方式基金的外資并購，從銀行或債券市場(chǎng)獲得資金，基金并購和國(guó)內(nèi)并購融資渠道狹窄，主要是通過其自己的資金來支付，并購貸款而推出的，但是是一個(gè)嚴(yán)格的審查和批準(zhǔn)，這對(duì)自己的實(shí)力提出了更高的要求。國(guó)有企業(yè)的重組屬于仲裁制度，未來也有一些機(jī)會(huì)，但是這樣的機(jī)會(huì)越來越少。

　　參股產(chǎn)業(yè)并購——考驗(yàn)專業(yè)能力

　　隨著工業(yè)一體化的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)龍頭成長(zhǎng)的參股型并購基金可能會(huì)成為未來發(fā)展的重大機(jī)遇。由于不需要獲得目標(biāo)企業(yè)的控制，在項(xiàng)目基金份額的瓶頸不是那么突出。只是，在行業(yè)并購的參與對(duì)PE也有一定的門檻要求，需要良好的投資理念和專業(yè)水平，包括行業(yè)的控制，公司的管理，未來的趨勢(shì)和整個(gè)交易，提高治理，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略，提高管理水平和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和分析競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，為企業(yè)提供技術(shù)幫助內(nèi)容，超過前IPO投資。

　　如今，越來越多的資金加入這個(gè)行列，都想要分享一杯羹。

　　對(duì)企業(yè)而言，PE的參與不僅能提供資金，同時(shí)也可以彌補(bǔ)企業(yè)兼并和收購的財(cái)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的不足，提供后續(xù)的管理幫助；PE參與行業(yè)并購可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，并且，相對(duì)于IPO，通常是通過二級(jí)市場(chǎng)退出更容易，得到的收益相對(duì)穩(wěn)定。

　　民企Buyout收購——風(fēng)頭趨勁

　　金融危機(jī)后，歐洲和美國(guó)的金融監(jiān)管更嚴(yán)格，杠桿融資下降，加上當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)間短，在中國(guó)現(xiàn)階段外資并購是基于股權(quán)。而當(dāng)?shù)氐腜E又缺乏幫助企業(yè)提高相應(yīng)的人才和管理整合能力的價(jià)值，對(duì)民企Buyout的收購都保有謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　PE追逐Pre-IPO的價(jià)值非常有限，在未來的5-10年，如果中國(guó)PE行業(yè)仍然要以投資少數(shù)股權(quán)為主流模式，那就和自殺無異，整個(gè)行業(yè)都將會(huì)垮掉。雖然它的回報(bào)很誘人，但民企buyout收購除了要逾越掌門人的心理障礙之外，還需要基金擁有相應(yīng)的人才儲(chǔ)備和對(duì)企業(yè)的整合管理能力。

　　實(shí)際上，參股退出時(shí)間股短，每年的回報(bào)率較高，Buyout的年回報(bào)率會(huì)較低，但由于時(shí)間長(zhǎng)了，不僅可以改造后得到的回報(bào)，每年可以拿到分紅，拿到的錢反而比參股更多，如果項(xiàng)目選擇的正確，可以產(chǎn)生很穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這是一個(gè)相對(duì)較小的風(fēng)險(xiǎn)投資。在未來的5-10年，隨著民企傳承交班逐漸增加和PE經(jīng)驗(yàn)?zāi)芰Φ奶嵘槍?duì)民營(yíng)企業(yè)并購的機(jī)會(huì)也在增加。