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近日，業(yè)界傳聞央企中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司（以下簡稱“CEC”）正在與惠普談判，要收購杭州H3C通信技術(shù)有限公司（以下簡稱“H3C”）51%的股權(quán)，目前的報價已經(jīng)高達50億美元。也就是說，目前H3C公司的整體估值已經(jīng)高達98億美元。

 

它值這么多錢？很多朋友可能對H3C還不太了解，老冀在這里給大家簡單介紹一下：H3C是華為與美國3Com公司在2003年11月成立的一家合資公司，主攻企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。

可以說，當時H3C成立的目的性很強：2003年年初，華為在美國遭遇了思科的知識產(chǎn)權(quán)訴訟，被迫倉促應(yīng)戰(zhàn)。華為與一家美國公司3Com成立合資公司，無疑是為了向包括法院在內(nèi)的美國各方面表示，華為的知識產(chǎn)權(quán)沒有問題。實際上，3Com公司CEO布魯斯（Bruce Claflin）確實曾在法庭上為華為作證，助了華為一臂之力。

當然，為了爭取到3Com的支持，當時華為也做了重大讓步：3Com僅僅投入了1.6億美元，就取得了合資公司49%的股份，而且有權(quán)在兩年后再收購2%的股份從而取得控股地位；而華為則將自己多年來在企業(yè)級數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品方面的資源悉數(shù)投入。

 

此時H3C的整體估值為3.27億美元。兩年之后的2005年11月，3Com從華為手中購買2%的股份，代價是2800萬美元，H3C的估值暴漲到了14億美元。原因很簡單，此時的H3C已經(jīng)形成了穩(wěn)定的團隊，并且在中國市場上成功地阻擊了思科，使得思科的中國業(yè)務(wù)停滯不前。

 

2007年3月，3Com又收購華為持有的H3C公司49%的股權(quán)，代價是8.82億美元，也就是說此時H3C的估值達到了18億美元。

 

2010年4月，3Com被惠普以27億美元收購，惠普看中的主要就是H3C的資產(chǎn)，因為此時的3Com已經(jīng)把幾乎所有的研發(fā)資源都轉(zhuǎn)移到了H3C。我們可以認為，此時惠普出的27億美元，基本上就是H3C的價值。而到了CEC計劃收購的今天，H3C的估值已經(jīng)飆升到了98億美元。老冀給大家梳理一下H3C成立以來的估值變化：

 

時間      H3C整體估值（億美元）

2003.11     3.27

2005.11     14

2007.03     18

2010.04     27

2014.10     98

在過去的11年里，H3C的控股股東經(jīng)歷了華為、3Com、惠普的變化，還經(jīng)歷了股東間的拉鋸戰(zhàn)。如果是一般的公司，恐怕早就被整死或者半死不活了。而H3C卻一直發(fā)展得很好，估值一路攀升，營收也保持穩(wěn)步增長。

 

先看H3C的硬指標。最近3個財年，H3C的營收從2009/2010財年的11億美元增長到14.6億美元，然后到16.4億美元（按照惠普的年報披露日期，每個財年的起止日為上一年的11月1日，截止日為下一年的10月31日）。目前，H3C有5000多名員工，其中有55%是研發(fā)人員，每年將15%的銷售額投入研發(fā)，在北京、杭州都有研發(fā)機構(gòu)，累計申請專利超過4700件，有效發(fā)明專利擁有量在國內(nèi)排名第六。H3C的產(chǎn)品已經(jīng)不僅僅是網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，還涉足安全、服務(wù)器、存儲、一體機等領(lǐng)域，公司的定位也從IP網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)導者轉(zhuǎn)變成了“新IT基礎(chǔ)架構(gòu)領(lǐng)導者”，客戶覆蓋政府、金融、教育、醫(yī)療、交通、能源等多個行業(yè)。

 

從H3C成立不久，老冀就跟這家公司打交道。在老冀看來，H3C之所以有那么好的硬指標，關(guān)鍵就在于有支異常穩(wěn)定的團隊：H3C的CEO吳敬傳、COO曹向英和CMO王巍均是創(chuàng)業(yè)老臣，很多中層業(yè)務(wù)骨干七八年前老冀就認識，如今仍在為這家公司效力。

其實，很多H3C的合作伙伴也是同樣的感覺。2006年11月，東華合創(chuàng)董事長薛向東接到電話，被告知H3C即將被3Com全資收購的時候，他首先問的第一個問題就是“你這個團隊到底動不動”。當他聽到“都不動”的答復(fù)之后，懸著的那顆心馬上放了下來，仍然照常與H3C合作。事后證明，薛向東的感覺是對的，雙方的生意絲毫沒受股東變動的影響，反而越做越大。

如果H3C最終被CEC收購，只要團隊能夠保持穩(wěn)定，業(yè)務(wù)就不會有什么問題。而且，變換身份之后的H3C還將獲得政策方面的競爭優(yōu)勢。此前雖然H3C在國內(nèi)市場保持領(lǐng)先，但是也遭遇了“去IOE”的尷尬——雖然H3C的員工、研發(fā)、業(yè)務(wù)大部分都在國內(nèi)，只是由于股東是外資身份，就受到了部分國內(nèi)同行的攻擊。如果這次央企CEC成為H3C的控股股東，就能夠有效地解決其身份上的難題。

 

去年還有一起收購的大案子，就是紫光集團以17.8億美元的高價收購了全球手機基帶芯片行業(yè)的老三展訊通信。最近老冀見到了紫光集團董事長趙偉國，問他為什么愿意花17.8億美元收購展訊，他說最看重的就是展訊的團隊。趙偉國去展訊做盡職調(diào)查的時候，發(fā)現(xiàn)展訊從CEO李力游到下面的普通員工都非常踏實，也非常有戰(zhàn)斗力，竟然在高通和聯(lián)發(fā)科壟斷的市場上撕開了一個口子。而前不久，全球芯片老大英特爾之所以愿意拿出15億美元，做紫光集團半導體業(yè)務(wù)持股20%的小股東，無疑也是看上了趙偉國團隊在芯片領(lǐng)域的資源整合能力。