中概股分化初露端倪
中概股度過了驚心動魄的一個月！
由于投資人對全球經(jīng)濟增長放緩的擔心，屢創(chuàng)新高、已至強弩之末的納指、標普500指數(shù)開始螺旋式下降。風雨飄搖中，阿里巨艦的駛入更是改變了中概股的生態(tài)環(huán)境。就在上周五（10月10日），美國科技股再度重挫，谷歌、微軟、Facebook等巨頭跌幅在3%左右，IPO不滿一個月的阿里跌3.25%，創(chuàng)上市以來最低價。
創(chuàng)投分享會9月22日《阿里上市對中概股的深遠影響》一文主要表達了兩個觀點：一是阿里上市短期有“抽水”作用，長期看則是“引水”；二是阿里上市將加劇中概念股的分化，成長性好、有業(yè)績支撐者會更得受投資者青睞。
一個月以來，在多重利空的作用下，創(chuàng)投分享會跟蹤的24只中概股（名單附后）的總市值從9月11日的2151億美元，跌至1887億美元，減少了264億美元。同時，個股的分化也初見端倪。
電商“小伙伴” ，京東受傷最深
在美上市的幾家電商受阿里IPO的影響非常明顯。近一個月，京東、唯品會、聚美優(yōu)品、當當網(wǎng)市值蒸發(fā)了79億美元，占24只個股總蒸發(fā)量的30%。毫無疑問，這是因為它們與阿里同屬電商。以10月10日股價為100%，則9月11日京東、聚美、唯品會及當當網(wǎng)的股價分別為116%、112%、116%和128%。 （注：以10月10號股價為100%，是因為創(chuàng)投分享會將建立一個反映中概股估值的指數(shù)體系。阿里當然要包含其中，但根據(jù)慣例，新上市公司股價不穩(wěn)，不能立即納入指數(shù)體系。所以，阿里股價基本走穩(wěn)的10月10日被暫定為基準日。）
京東的市值損失了56億美元，市銷率（依據(jù)2014上半年營收計算，下同）從2.5倍降至2.2倍，空頭回補天數(shù)（Short Covering）達5.2天（注：在當前交易量下，賣空者買入平倉需要的天數(shù)。一般來講，數(shù)值越大表示看空者多，下跌可能性大） 。毫無疑問，阿里上市最受傷的是京東。劉強東搶在阿里之前上市絕對英明，假如現(xiàn)在招股，結果難料。
唯品會市值損失了16億美元，跌幅與京東不相上下。市盈率從110倍降至95倍，3.3倍的市銷率仍比京東高一大截。盡管估值很高，但唯品會的空頭回補天數(shù)僅為2.1天，在一定程度上預示著京東下跌的危險更大。
聚美優(yōu)品市值損失4.3億美元，市盈率從55倍降至49倍，四家中相對跌幅最小，但空頭回補天數(shù)為4.3天，下行壓力較大。
當當網(wǎng)市值損失2.3億美元，但跌幅卻是四家中最大的?？疹^回補天數(shù)與唯品會同為2.1天，未來走勢會比較平穩(wěn)。
未來，中概股中由阿里、京東、唯品會、聚美優(yōu)品和當當網(wǎng)組成的電商板塊將格外引人注目，什么“金融”、“眾籌”、“O2O”等概念都是次要的，決定個股走勢的根本要素是業(yè)績。
教育、娛樂、游戲受沖擊小，但除新東方外都有補跌風險
遠離電商與阿里的教育、游戲、娛樂等概念個股受沖擊相對較小。以10月10日股價為100%，則9月11日新東方、好未來的股價分別為99%和100%，就是說它們根本沒跌。完美世界、網(wǎng)易、歡聚時代9月11日收盤價分別相當于10月10日的107%、106％和107%，跌幅都不算大。
但躲過“阿里沖擊波”的個股中，有幾只面臨較當大“補跌”壓力。根據(jù)10月10日股價及2014年上半年業(yè)績，好未來的市盈率、市銷率分37倍和7.4倍，而新東方分別為11倍和2.6倍。另外，好未來的空頭回補天數(shù)是7.8天。歡聚時代的情況與好未來類似，市盈率31倍，空頭回補天數(shù)8.2天。估值偏高，空頭眾多，好未來與歡聚時代股價波動在所難免。
網(wǎng)易市盈率為14倍，但空頭回補天數(shù)高達12.5天，為中概股之最?？纯站W(wǎng)易并付諸行動者真心不少呀！
此外，另一只游戲股暢游網(wǎng)跌了20%以上，因為業(yè)績實在太差了。2014年上半年，歡聚時代凈利潤4個億，完美世界也賺了3.6億，網(wǎng)易更是超過23億，唯獨暢游“逆流而動”，二季度虧損1900萬美元，怎么能不跌？
老牌勁旅已然分化：真正有潛力的只有百度
中概股中的老牌勁旅，除前面提到的網(wǎng)易還有百度、新浪、搜狐、奇虎360等四家。以10月10日股價為100%，9月11日股價分別為108%、128%、126%和126%。也就是說，除了百度都跌了兩成以上。
從資金面來講，市值770億美元的百度，本應是阿里上市的最大受害者，但近一個月8%跌幅卻較另外三家小得多。而且空頭回被天數(shù)僅為1.9天。百度此輪下跌是受大環(huán)境影響，而阿里吸引來的資金同樣青睞百度這樣的績優(yōu)龍頭股，這正是9月22日文章的觀點。
百度相對抗跌，一方面是因為其在搜索領域的地位十分牢固，另一方面是在人工智能、人才引進方面的投入有目共睹收獲可期。相比之下，新浪、搜狐的創(chuàng)新能力有所欠缺，且均已淪為虧損。奇虎360市值一度超過百億美元，不是因為周鴻祎資格老，而是因為公司業(yè)績尚佳，但成長難性以支撐57倍的市盈率（百度市盈率為36倍）。所以，近一個月奇虎360跌掉26%。
回過頭來看，新浪、網(wǎng)易、搜狐、百度和奇虎360，持續(xù)創(chuàng)新、業(yè)績優(yōu)異者投資人不嫌棄其老（如網(wǎng)易、百度），缺乏創(chuàng)新者則面臨邊緣化。逆水行舟，不進則退，互聯(lián)網(wǎng)世界不是倚老賣老的地方！
背靠大樹好乘涼？
58同城、去哪兒和新浪微博的背后分別是騰訊、百度和阿里。其中58同城最為堅挺，過去一個月跌幅不到10%。一是因為新近獲得騰訊注資，二是實現(xiàn)扭虧（上半年凈利潤650萬美元）。不過按10月10日股價，58同城市盈率高達224倍，空頭回補天數(shù)為3.8天。騰訊投資帶來的心理作用消退后，58同城有補跌的風險。
去哪兒和新浪微博過去一個月的跌幅分別超過20%和40%，目前空頭回補天數(shù)分別為2.4天和2.3天，進一步下跌的動能已大為減弱。
美國不是拼爹的地方，資本市場對業(yè)績的重視勝于“爹”。三季報披露在即，如果BAT投資的這三家公司業(yè)績不行，干爹再強也不管用。
附：創(chuàng)投分享會跟蹤的25家中概股名單
注1:基準日總市值4004億美元
注2:虧損企業(yè)市盈率欄填寫N/A
（創(chuàng)投分享會實習編輯羅硯協(xié)助收集資料）
(60+篇近作見微信公號：ThomasLee126)
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