融資
融資租賃激發(fā)中國經(jīng)濟(jì)活力
商務(wù)部外資司副司長會上表示，商務(wù)部于今年1月份執(zhí)行的最新的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，已將融資租賃從原來的限制類調(diào)整到了允許類。而在此之前，商務(wù)部已將外商投資限額以下的融資租賃公司的設(shè)立和變更授權(quán)地方商務(wù)部門審批。
在融資租賃這一新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁的同時，也不可避免地存在一些問題尚待突破。“目前，我國融資租賃業(yè)尚處于成長階段，總體市滲透率不高，業(yè)務(wù)質(zhì)量和創(chuàng)新能力與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家相比仍然有較大差距。資產(chǎn)管理和風(fēng)險控制水平有待進(jìn)一步提高，希望融資租賃企業(yè)找準(zhǔn)自己的行業(yè)定位，走出一條符合自身特點的專業(yè)化發(fā)展道路。”王超指出。
對此，風(fēng)險投資人表示，商務(wù)部將繼續(xù)規(guī)范引導(dǎo)外資進(jìn)入融資租賃領(lǐng)域。一是爭取在推動融資租賃立法、統(tǒng)一市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)方面有所突破。目前，外資的融資租賃公司和內(nèi)資的融資租賃公司標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，外資標(biāo)準(zhǔn)最低，注冊資本只要1000萬美元。商務(wù)部將推動立法，以完善整個監(jiān)管體制。二是對內(nèi)資和外資的融資租賃公司進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。三是進(jìn)一步規(guī)范外資融資租賃公司的經(jīng)營行為。商務(wù)部計劃2013年加強(qiáng)與協(xié)會合作，通過開展外商投資聯(lián)合年檢對現(xiàn)有的外資融資租賃公司運(yùn)營情況進(jìn)行全面深入的摸底和統(tǒng)計，特別是對一些不符合規(guī)定、違規(guī)經(jīng)營的企業(yè)進(jìn)行清理，從而切實加強(qiáng)對外資融資租賃公司的監(jiān)管，降低整個金融風(fēng)險。
對于風(fēng)險投資公司來說，在資產(chǎn)證券化過程中，無論是實現(xiàn)在會計上出表還是法律上風(fēng)險隔離，都離不開“表外模式”。所謂“表外模式”也指美國模式，是指有存在于融資租賃公司外部的SPV，且該SPV是獨(dú)立于融資租賃公司和券商的第三方機(jī)構(gòu)。融資租賃公司將資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的一系列同類或類似的租賃債權(quán)類(收益權(quán)類)資產(chǎn)組成一個規(guī)模可觀的資產(chǎn)池，然后向該獨(dú)立的SPV進(jìn)行真實銷售，租賃公司對該租賃資產(chǎn)不附有被追索權(quán)，因而可以有效地隔離風(fēng)險。
以“遠(yuǎn)東一期”為例，專項計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)是遠(yuǎn)東租賃作為原始權(quán)益人對于各承租人的一項應(yīng)收款債權(quán)，債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同簽署后，遠(yuǎn)東租賃將與基礎(chǔ)資產(chǎn)有關(guān)的權(quán)益、風(fēng)險或控制權(quán)一并轉(zhuǎn)移給專項計劃。在這里，專項資管計劃相當(dāng)于“SPV”，在將債權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律事實通知給各承租人后，專項資管計劃直接向債務(wù)人也就是各承租人主張債權(quán)。
然而，在前述券商相關(guān)人士看來，實現(xiàn)出表是一種會計上的處理，只要原始權(quán)益人愿意承受由此需要外部增信帶來的額外成本便可以實現(xiàn)，但是要想真正實現(xiàn)風(fēng)險隔離，“表外模式”還面臨著法律制度欠缺的考驗。
由于法律對投資者購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易行為沒有明確規(guī)定，專項資管計劃與信托不同，沒有引入信托機(jī)制以解決資產(chǎn)的真實銷售和隔離。正是由于法律沒有規(guī)定券商專項資管計劃具有法律主體資格，也就意味著它無法以其名義對券商管理的資產(chǎn)進(jìn)行所有權(quán)人變更登記。一位業(yè)內(nèi)人士稱，“在實際操作過程中，券商采用變通做法，由券商來代專項計劃購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，并將基礎(chǔ)資產(chǎn)登記在券商名下。”
眾所周知，資產(chǎn)證券化之所以能夠成為一種創(chuàng)新融資方式，就是因為它實現(xiàn)了資產(chǎn)信用，而傳統(tǒng)的融資方式是建立在企業(yè)信用基礎(chǔ)之上的。因此，資產(chǎn)證券化交易中的信用評級與普通公司債券或國債的評級相比有著顯著的不同，評級重點不是發(fā)行傳統(tǒng)的債券主體的償債能力，而是證券化融資結(jié)構(gòu)的償債能力。
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