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    股權(quán)眾籌是這兩年才新興的一個(gè)詞，可能很多人還不了解具體什么是股權(quán)眾籌，股權(quán)眾籌簡(jiǎn)單的說(shuō)就是公司出讓一定比例的股份，面向普通投資者，投資者通過(guò)出資直接或間接（成立專項(xiàng)投資該公司的有限合伙企業(yè)）入股公司，分享未來(lái)收益。這種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌。
    下面用一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)說(shuō)明股權(quán)眾籌：貸幫網(wǎng)做的股權(quán)眾籌的一個(gè)案例，3月份貸幫網(wǎng)上線了一個(gè)物流公司的60萬(wàn)的股權(quán)眾籌項(xiàng)目，物流公司出讓一定比例的股份，每份3000元，購(gòu)買(mǎi)一份就可以獲得該公司一定比例的股權(quán)。并享受相應(yīng)的股權(quán)權(quán)益。16天完成，共七十多人參與了這個(gè)眾籌項(xiàng)目。
    2009年眾籌在國(guó)外興起，2011年眾籌開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)，2013年國(guó)內(nèi)正式誕生第一例股權(quán)眾籌案例，2014年國(guó)內(nèi)出現(xiàn)第一個(gè)有擔(dān)保的股權(quán)眾籌項(xiàng)目。2014年5月份，明確了證監(jiān)會(huì)對(duì)于眾籌的監(jiān)管，并出臺(tái)監(jiān)管意見(jiàn)稿。眾籌在國(guó)內(nèi)處于風(fēng)口，股權(quán)眾籌正逐步得到社會(huì)的認(rèn)同。
    在債權(quán)融資領(lǐng)域中，以銀行為主導(dǎo)的傳統(tǒng)借貸關(guān)系已經(jīng)不能完全適應(yīng)社會(huì)生產(chǎn)活動(dòng)需要，尤其是在存款利率未市場(chǎng)化的情況下。因此，傳統(tǒng)的債權(quán)融資方式正在逐漸被債權(quán)眾籌增補(bǔ)，甚至是侵蝕、替代。與此相似，股權(quán)眾籌也是一種直接對(duì)接投融資雙方的脫媒模式，也是從傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)最難以覆蓋到的小額融資——天使期融資開(kāi)始發(fā)展。傳統(tǒng)的融資方式未來(lái)必然會(huì)被眾籌改造，如果投資機(jī)構(gòu)拒絕這樣的變革，則會(huì)被徹底替代。這就是各股權(quán)眾籌平臺(tái)目前雖舉步維艱，但同時(shí)又被各方看好的原因。
    對(duì)于目前蓬勃發(fā)展的股權(quán)眾籌模式，必須認(rèn)識(shí)到這是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，具有非常重要的意義。如風(fēng)險(xiǎn)投資一樣，股權(quán)眾籌的投資風(fēng)險(xiǎn)大，而且投資者傾向于對(duì)失敗的可能性大而成功后的預(yù)期收益非常誘人的高新產(chǎn)業(yè)的投資。另外，由于私募的特征，我國(guó)的股權(quán)眾籌最重要的環(huán)節(jié)在于投資者的審核階段。“領(lǐng)投+跟投”的創(chuàng)新模式為眾籌的安全性提供了一定保障。眾籌模式的崛起，可能會(huì)取代交易所模式。也就是說(shuō)，未來(lái)可能不需要線下的股票交易所，這樣的實(shí)體線下交易所可能會(huì)被取代，或者可能會(huì)被重構(gòu)。用證券法監(jiān)管眾籌，恐怕是未來(lái)趨勢(shì)。
    筆者認(rèn)為，對(duì)股權(quán)眾籌的規(guī)制應(yīng)當(dāng)以保護(hù)投資者、促進(jìn)中小企業(yè)的原則為出發(fā)點(diǎn)，從對(duì)平臺(tái)的規(guī)制、對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的鼓勵(lì)和對(duì)投資者的分類三個(gè)方面展開(kāi)，以投資者分類制度為基礎(chǔ)，做出前瞻性的、基礎(chǔ)性的規(guī)則。為了盡可能保護(hù)投資者，政府應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者審核做出整體上、原則上的規(guī)定，不能過(guò)早地將籌資公眾化、公開(kāi)化。同時(shí)，可以要求初創(chuàng)企業(yè)承擔(dān)一定的信息披露義務(wù)，由平臺(tái)或第三方機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)展和企業(yè)發(fā)展的審核，以防止集資詐騙，防止投資者利益受損。當(dāng)然，這種義務(wù)不能規(guī)定過(guò)重，而致使創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)難以開(kāi)展業(yè)務(wù)。在這方面，中國(guó)應(yīng)當(dāng)借鑒美國(guó)JOBS法案的立法經(jīng)驗(yàn)，重視JOBS法案第三部分生效后美國(guó)金融市場(chǎng)的變化，特別是消費(fèi)者保護(hù)方面的變化。
    風(fēng)險(xiǎn)投資公司提醒無(wú)論是債權(quán)還是股權(quán)，在融資活動(dòng)中，風(fēng)控始終是核心環(huán)節(jié)。而從目前官方的監(jiān)管思路來(lái)看，平臺(tái)自身無(wú)法過(guò)多的承載風(fēng)控功能。在網(wǎng)貸中，第三方擔(dān)保機(jī)構(gòu)（擔(dān)保公司或保險(xiǎn)公司）挑起了風(fēng)控重任。而在股權(quán)眾籌中，這個(gè)重?fù)?dān)實(shí)際上更多的壓在了領(lǐng)投人身上，平臺(tái)在盡職調(diào)查中只是起到監(jiān)督與輔助的作用。所以，大幅加強(qiáng)對(duì)領(lǐng)投人的激勵(lì)是合乎眾籌運(yùn)行邏輯的調(diào)整。事實(shí)上，各個(gè)股權(quán)眾籌的大致的模式都是相似的，都是通過(guò)平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行融資，大部分都是和第三方支付平臺(tái)進(jìn)行合作，進(jìn)行資金托管。但各類股權(quán)眾籌平臺(tái)的規(guī)則都不太相同，每個(gè)平臺(tái)都會(huì)按照本平臺(tái)投資人和項(xiàng)目方的利益考慮問(wèn)題而制定相應(yīng)的條件。目前，關(guān)于股權(quán)眾籌的相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，證監(jiān)會(huì)目前已經(jīng)完成多輪行業(yè)調(diào)研，相關(guān)法規(guī)正在抓緊研究制定過(guò)程中，股權(quán)眾籌已經(jīng)進(jìn)入陽(yáng)光化倒計(jì)時(shí)，管理辦法將有可能年底推出。