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私募

        什么叫私募？私募是相對于公募而言，是就證券發(fā)行方法之差異，以是否向社會不特定公眾發(fā)行或公開發(fā)行證券的區(qū)別，界定為公募和私募。
　　私募(Private Placement)是相對于公募(Public offering)而言，私募是指向小規(guī)模數(shù)量Accredited Investor（通常35個以下）出售股票，此方式可以免除如在美國證券交易委員會（SEC）的注冊程序。投資者要簽署一份投資書聲明，購買目的是投資而不是為了再次出售。
        下面我們來說說“私募”的特點
　　第一，“私募”的投資基本沒有流通性(Liquidity)；
　　第二，之所以叫“私募”，就是不可以公開招募投資人，不可到公開的市場上去賣，不可以在INTERNET上賣股份等等。
　　第三，私募的投資人，可以是天使投資人（Angel Investor），也可以是VC；可以是個人，也可以是Institutional Investor。但不管是誰，他必須是Accredited Investor。
　　Accredited Investor臺灣人翻譯成“投資大戶”，也有人翻譯成“合格投資者”，“認可投資者”，或“受信投資人”，美國證券交易委員會（SEC）的D條款規(guī)定，要成為Accredited Investor，投資者必須有至少100萬美元的凈財產(chǎn)，至少20萬美元的年收入，或者必須在交易中投入至少15萬美元，并且這項投資在投資人的財產(chǎn)中所占比率不得超過20%。
　　如果想以“私募”融資，在美國要注意這條規(guī)定。不在美國，比如在中國搞私募，還沒有什么明文規(guī)定。
　　私募的載體包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。股票可以做優(yōu)先股，普通股，等等，只要你愿意，你可以把DEAL設計得很復雜。但也別太復雜了，會把投資者都嚇跑了。
        我們再來看看私募的組織形式
        1.公司式
　　公司式私募基金有完整的公司架構(gòu)，運作比較正式和規(guī)范。目前公司式私募基金（如"某某投資公司"）在中國能夠比較方便地成立。半開放式私募基金也能夠以某種變通的方式，比較方便地進行運作，不必接受嚴格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。比如：
        設立某"投資公司"，該"投資公司"的業(yè)務范圍包括有價證券投資；
        "投資公司"的股東數(shù)目不要多，出資額都要比較大，既保證私募性質(zhì)，又要有較大的資金規(guī)模；
        "投資公司"的資金交由資金管理人管理，按國際慣例，管理人收取資金管理費與效益激勵費，并打入"投資公司"的運營成本；
        "投資公司"的注冊資本每年在某個特定的時點重新登記一次，進行名義上的增資擴股或減資縮股，如有需要，出資人每年可在某一特定的時點將其出資贖回一次，在其他時間投資者之間可以進行股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或上柜交易。該"投資公司"實質(zhì)上就是一種隨時擴募，但每年只贖回一次的公司式私募基金。
　　不過，公司式私募基金有一個缺點，即存在雙重征稅。克服缺點的方法有：
        將私募基金注冊于避稅的天堂，如開曼、百慕大等地；
        將公司式私募基金注冊為高科技企業(yè)（可享受諸多優(yōu)惠），并注冊于稅收比較優(yōu)惠的地方；
        借殼，即在基金的設立運作中聯(lián)合或收購一家可以享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)（最好是非上市公司），并把它作為載體。
        2.契約式
　　契約式基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡單。具體的做法可以是：
        證券公司作為基金的管理人，選取一家銀行作為其托管人；
        募到一定數(shù)額的金額開始運作，每個月開放一次，向基金持有人公布一次基金凈值，辦理一次基金贖回；
        為了吸引基金投資者，應盡量降低手續(xù)費，證券公司作為基金管理人，根據(jù)業(yè)績表現(xiàn)收取一定數(shù)量的管理費。其優(yōu)點是可以避免雙重征稅，缺點是其設立與運作很難回避證券管理部門的審批和監(jiān)管。
        3.虛擬式
　　虛擬式私募基金表面看來像委托理財，但它實際上是按基金方式進行運作。比如，虛擬式私募基金在設立和擴募時，表面上是與每個客戶簽定委托理財協(xié)議，但這些委托理財帳戶是合在一起進行基金式運作，在買入和贖回基金單元時，按基金凈值進行結(jié)算。具體的做法可以是：
        每個基金持有人以其個人名義單獨開立分帳戶；
        基金持有人共同出資組建一個主帳戶；
        證券公司作為基金的管理人，統(tǒng)一管理各帳戶，所有帳戶統(tǒng)一計算基金單位凈值；
        證券公司盡量使每個帳戶的實際市值與根據(jù)基金單位的凈值計算的市值相等，如果二者不相等，在贖回時由主帳戶與分帳戶的資金差額劃轉(zhuǎn)平衡。
　　虛擬式的優(yōu)點是，可以規(guī)避證券管理部門對基金設立與運作方面的審批與監(jiān)管，設立靈活，并避免了雙重征稅。缺點是依然沒有擺脫委托理財?shù)氖`，在資金籌集上需要法律上的進一步規(guī)范，在資金運作上依然受到證券管理部門對券商的監(jiān)管，在資金規(guī)模擴張上缺乏基金的發(fā)展優(yōu)勢。
        4.組合式
　　為了發(fā)揮上述3種組織形式的優(yōu)越性，可以設立一個基金組合，將幾種組織形式結(jié)合起來。組合式基金有4種類型：
        公司式與虛擬式的組合；
        公司式與契約式的組合；
        契約式與虛擬式的組合；
        公司式、契約式與虛擬式的組合。
        5.有限合伙制
　　有限合伙企業(yè)是美國私募基金的主要組織形式。2007年6月1日，我國《合伙企業(yè)法》正式施行，一批有限合伙企業(yè)陸續(xù)組建，這些有限合伙企業(yè)主要集中在股權(quán)投資和證券投資領(lǐng)域，
        6.信托制
　　通過信托計劃，進行股權(quán)投資或者證券投資，也是陽光私募的典型形式。 提起私募基金，也許很多人都覺得陌生，但說起國際金融市場的“量子基金”、“老虎基金”，也許您就不陌生了。這些在國際金融市場上像幽靈般四處游蕩且頻頻興風作浪的對沖基金，正是國外最典型的私募基金。這些金融“大鱷”在東南亞金融危機中屢屢出手，讓我們清晰地感受到它們所具備的驚人能力。
        私募基金顧名思義，是與“公募”相對應的，公募基金即我們生活中常見到的開放式或封閉式基金，面對大眾公開募集資金，國內(nèi)的入門起點一般是1000元或1萬元等。而私募屬于“富人”基金，入門的起點都比較高，國內(nèi)的起點一般為50萬、100萬甚至更高，基金持有人一般不超過200人，大型的私募往往通過信托公司募集，一般投資者很難加入其中。但總是躲在幕后的私募基金機構(gòu)無疑是投資理財市場最耀眼的明星，其投資業(yè)績普遍都高于基金。基金、券商集合理財?shù)扰c之相比，簡直不值一提。最后風險投資公司提示，私募游資作為市場上嗅覺最靈敏的資金集團之一，在市場中擁有巨大的號召力。精準、暴利、神秘、是私募的代名詞。