期現(xiàn)套利交易介紹
期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當(dāng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格上出現(xiàn)差距，從而利用兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差 距，低買高賣而獲利。理論上，期貨價(jià)格是商品未來的價(jià)格，現(xiàn)貨價(jià)格是商品目前的價(jià)格，按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上 的同一價(jià)格理論，兩者間的差距，即“基差”（基差＝現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格）應(yīng)該等于該商品的持有成本 。一旦基差與持有成本偏離較大，就出現(xiàn)了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)。其中，期貨價(jià)格要高出現(xiàn)貨價(jià)格，并且超過 用于交割的各項(xiàng)成本，如運(yùn)輸成本、質(zhì)檢成本、倉(cāng)儲(chǔ)成本、開具發(fā)票所增加的成本等等。期現(xiàn)套利界定與 套利機(jī)會(huì)確定 期現(xiàn)套利通常在股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間出現(xiàn)價(jià)格失衡時(shí)產(chǎn)生。正常情況下，期現(xiàn)套利交 易將確保股指期貨的價(jià)格處于合理狀態(tài)。期現(xiàn)套利主要包括正向買進(jìn)期現(xiàn)套利和反向買進(jìn)期現(xiàn)套利兩種。 確定期現(xiàn)套利交易機(jī)會(huì)可以分兩步進(jìn)行：首先是確定套利機(jī)會(huì)是否存在，通過股指期貨定價(jià)理論來確定股 指期貨合理價(jià)格區(qū)間，當(dāng)偏離于股指期貨合理價(jià)格區(qū)間外即出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)；其次是利用價(jià)差比指標(biāo)來衡量股指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨指數(shù)的偏離程度，進(jìn)而確定套利空間大小。
期現(xiàn)套利交易對(duì)時(shí)間要求非常高，必須在短時(shí)間內(nèi)完成期指的買賣以及許多現(xiàn)貨組合的買賣，傳統(tǒng)的 報(bào)價(jià)方式難以滿足這一要求，因此必需依賴程式化交易（Program Trading）系統(tǒng)。
程序化交易系統(tǒng)將成功的交易策略的邏輯與參數(shù)經(jīng)過電腦程序運(yùn)算后進(jìn)行系統(tǒng)化。程序化交易旨在長(zhǎng) 期獲得穩(wěn)定的獲利，于市場(chǎng)中成長(zhǎng)并達(dá)到財(cái)富累積的復(fù)利效果。經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的操作，年獲利率可保持在一 定水準(zhǔn)之上。
程序化交易的核心是 交易方案的編寫，體現(xiàn)交易者的交易思想，故每個(gè)方案都是有靈魂的，程序化交易只是速度快、準(zhǔn)確地執(zhí)行該交易思想而已。
以“博雅投資家”的期現(xiàn)套利自動(dòng)交易為例，套利方案設(shè)計(jì)思路為，股指期貨價(jià)位與理論定價(jià)均價(jià)價(jià) 差是套利的基礎(chǔ)，當(dāng)滿足以下條件將會(huì)被標(biāo)示并會(huì)出發(fā)程序化下單指令（以正向套利為例）：
1 股指期貨實(shí)時(shí) >=理論價(jià)差均價(jià)+套利成本 ， 這樣能夠保證套利利差大于0。
2 股指期貨價(jià)差脈搏 >80,價(jià)差脈搏能夠限制頻繁做空現(xiàn)象，鈍化交易。
3 股指實(shí)時(shí)價(jià)位線斜率 < 理論價(jià)格線斜率，價(jià)差持續(xù)增大的情況是不進(jìn)場(chǎng)的，此條件設(shè)置可以避免 套利交易產(chǎn)生后價(jià)差持續(xù)拉大帶來的風(fēng)險(xiǎn)，
三種情況同時(shí)滿足系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)輸入交易平臺(tái)，套利屬于策略自動(dòng)化期現(xiàn)套利交易，策略套利交易 策略需要強(qiáng)大的交易平臺(tái)的支持，目前投資家在期現(xiàn)套利策略交易中應(yīng)用較廣。當(dāng)然了也可以變的簡(jiǎn)單些 ，自己指定進(jìn)場(chǎng)離場(chǎng)價(jià)差，比如進(jìn)場(chǎng)設(shè)40個(gè)點(diǎn)價(jià)差，離場(chǎng)設(shè)10點(diǎn)價(jià)差，一旦條件觸發(fā)滿足也可實(shí)現(xiàn)簡(jiǎn)單的 套利自動(dòng)交易。
在期現(xiàn)套利交易中，最重要的因素就是現(xiàn)貨組合的構(gòu)建方法要能夠?qū)崿F(xiàn)現(xiàn)貨組合與指數(shù)的跟蹤誤差最 小化。所謂跟蹤誤差指的就是現(xiàn)貨組合的收益率與目標(biāo)指數(shù)收益率之間的偏差。我們采用的全復(fù)制法是幾 種構(gòu)建現(xiàn)貨組合的方法中跟蹤誤差最小的方法，也是保證我們能夠在其他投資者認(rèn)為沒有套利空間的市場(chǎng) 條件下，依然為客戶創(chuàng)造套利收益的重要原因。
不同的套利策略蘊(yùn)含不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，而利用股指期貨進(jìn)行的期現(xiàn)套利是套利交易中最理想的無風(fēng)險(xiǎn)套利策略。
一、無風(fēng)險(xiǎn)套利 在金融學(xué)中，期現(xiàn)套利是無風(fēng)險(xiǎn)套利策略。這里指的無風(fēng)險(xiǎn)是期現(xiàn)套利的本金和建倉(cāng)時(shí)鎖定的套利收益不受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。 滬深 300 股指期貨交割計(jì)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后 2 個(gè)小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。這樣的交割制度決定了期貨價(jià)格和現(xiàn)貨指數(shù)最終將趨于一致，而套利建倉(cāng)時(shí)鎖定的價(jià)差收益也一定能實(shí)現(xiàn)，這是期現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利的基本原理和制度依據(jù)。
二、保證金不足的風(fēng)險(xiǎn)管理 期現(xiàn)套利中保證金不足的風(fēng)險(xiǎn)就是由于期貨市場(chǎng)反方向的波動(dòng)，導(dǎo)致套利者在平倉(cāng)前需要追加保證金，當(dāng)整個(gè)套利組合中現(xiàn)金不足，無法滿足保證金追加要求時(shí)，期貨倉(cāng)位可能面臨被強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。 我們利用VaR、極值理論和壓力測(cè)試等風(fēng)險(xiǎn)管理模型，制定了保證金風(fēng)險(xiǎn)管理模型和期/現(xiàn)兩市資金的動(dòng)態(tài)平衡管理方案，確保在完全防范強(qiáng)行平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)最大程度地提高了資金使用效率。
三、 操作風(fēng)險(xiǎn)管理 操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于系統(tǒng)缺陷、內(nèi)部流程、人員配置方面的缺失或失誤，或源于外部事件而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。由于期現(xiàn)套利需要同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行買賣，因此套利交易的操作風(fēng)險(xiǎn)要高于單邊股票交易。
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