牛市套利
牛市套利(Bu11 Spread)。對(duì)于大多數(shù)商品期貨來說，當(dāng)市場(chǎng)是牛市(看漲的)或者熊市(看跌的)時(shí)，較近月份的合約價(jià)格變動(dòng)幅度往往要大于較遠(yuǎn)期的合約。
具體來說，當(dāng)市場(chǎng)是牛市時(shí)，一般說來，較近月份的合約價(jià)格上漲幅度往往要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度。如果是正向市場(chǎng)，遠(yuǎn)期合約價(jià)格與較近月份合約價(jià)格之間的價(jià)差往往會(huì)縮小；而如果是反向市場(chǎng)，則近期合約與遠(yuǎn)期合約的價(jià)差往往會(huì)擴(kuò)大。而無論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)，在這種情況下，買入較近月份的合約同時(shí)賣出遠(yuǎn)期月份的合約進(jìn)行套利盈利的可能性比較大，我們稱這種套利為牛市套利。
比方說在很多的介紹期貨套利投資的文章或小冊(cè)子中，我們經(jīng)常會(huì)讀到有關(guān)“牛市套利”、“熊市套利”的提法，作者/翻譯者通常這樣解釋：“牛市套利”、“熊市套利”的圈圈是外國(guó)的投資大師劃下的，牛市套利通常指的是賣近期合約買遠(yuǎn)期合約，因?yàn)榇笈Ｊ衼砹?，遠(yuǎn)期合約價(jià)格必定漲得高，這樣一來投資者賣近期合約買遠(yuǎn)期合約就能穩(wěn)穩(wěn)地賺錢。熊市合約則反過來，投資者通過買近期合約賣遠(yuǎn)期合約的套利操作，等價(jià)格跌下去賺大錢。從邏輯上或者一般的道理上看，這樣的解釋和歸納倒也說得通?？晌覀冇^察一下這些年來我們的期貨市場(chǎng)的實(shí)際運(yùn)作情況，就碰到問題了。
早期的期貨投資者都知道，當(dāng)初我們的期貨市場(chǎng)有天膠、咖啡、綠豆、三夾板、紅小豆等品種，由于各種各樣的主客觀原因和市場(chǎng)政策環(huán)境及法治建設(shè)的滯后，行情往往都是由控盤莊家說了算，合約價(jià)格經(jīng)常亂蹦亂跳，一會(huì)近期高，一會(huì)遠(yuǎn)期高，牛呀熊呀說不清楚?，F(xiàn)在的期貨市場(chǎng)規(guī)范多了，但由于各種原因，近期合約和遠(yuǎn)期合約的價(jià)格有時(shí)候也還是忽高忽低。
一般來說，牛市套利對(duì)于可儲(chǔ)存的商品并且是在相同的作物年度最有效，例如，買人3月小麥期貨同時(shí)賣出5月小麥期貨?？梢赃m用于牛市套利的可儲(chǔ)存的商品，除了包括小麥在內(nèi)的谷物類商品之外，還包括大豆及其產(chǎn)品、糖、橙汁、膠合板、木材、豬肚和銅。對(duì)于不可儲(chǔ)存的商品，如活牛、生豬等，不同交割月份的商品期貨價(jià)格問的相關(guān)性很低或根本不相關(guān)，進(jìn)行牛市套利是沒有意義的。
市場(chǎng)上出現(xiàn)供給不足、需求旺盛的情況下，較近月份的合約價(jià)格上漲較多，或者較近月份合約的價(jià)格下調(diào)較?。o論是正向市場(chǎng)還是反向市場(chǎng)），買入較近合約同時(shí)賣出較遠(yuǎn)合約進(jìn)行套利。正向市場(chǎng)下，牛市套利的損失相對(duì)有限，而獲利潛力巨大。正向市場(chǎng)上進(jìn)行牛市套利，實(shí)質(zhì)上就是賣出套利。
依風(fēng)險(xiǎn)投資人看來，所謂的“牛市套利”和“熊市套利”都是些書本上的概念和說法，但一味地把這些東西搬到實(shí)際的市場(chǎng)中運(yùn)用，就是另外一回事了。事實(shí)上，即便是國(guó)外的期貨市場(chǎng)，這種“牛市套利”和“熊市套利”的說法也未必能經(jīng)得起市場(chǎng)實(shí)踐的普遍檢驗(yàn)。
當(dāng)然我們也不能武斷地說所謂的“牛市套利”和“熊市套利”根本就是“偽概念，“偽說法”。但風(fēng)險(xiǎn)投資公司創(chuàng)投人堅(jiān)信，投資者要在變化多端的期貨市場(chǎng)里安全進(jìn)出，謀取投資回報(bào)，認(rèn)真學(xué)習(xí)是必要的，了解和接觸國(guó)外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)投資理論和投資方式也是有益的，但切不可拘泥于一些似是而非的概念，更不能被一些框框限制住自己的主動(dòng)思維和觀察市場(chǎng)分析市場(chǎng)的能力，在這些東西上耗費(fèi)時(shí)間和精力實(shí)在是不必要的浪費(fèi)。還是老話說得好：“生活之樹常青，理論總是灰色的。”
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