套利定價(jià)理論
套利定價(jià)理論試圖以多個(gè)變量去解釋資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率。套利定價(jià)理論認(rèn)為微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，有些風(fēng)險(xiǎn)都是無法經(jīng)由多元化投資加以分散，例如通貨膨脹或國(guó)民所得的變動(dòng)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
套利定價(jià)理論的基本機(jī)制是：在給定資產(chǎn)收益率計(jì)算公式的條件下，根據(jù)套利原理推導(dǎo)出資產(chǎn)的價(jià)格和均衡關(guān)系式。ＡＰＴ作為描述資本資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制的一種新方法，其基礎(chǔ)是價(jià)格規(guī)律：在均衡市場(chǎng)上，兩種性質(zhì)相同的商品不能以不同的價(jià)格出售。套利定價(jià)理論是一種均衡模型，用來研究證券價(jià)格是如何決定的。它假設(shè)證券的收益是由一系列產(chǎn)業(yè)方面和市場(chǎng)方面的因素確定的。當(dāng)兩種證券的收益受到某種或某些因素的影響時(shí)，兩種證券收益之間就存在相關(guān)性。
1976年，美國(guó)學(xué)者斯蒂芬·羅斯在《經(jīng)濟(jì)理論雜志》上發(fā)表了經(jīng)典論文“資本資產(chǎn)定價(jià)的套利理論”，提出了一種新的資產(chǎn)定價(jià)模型，此即套利定價(jià)理論(APT理論)。套利定價(jià)理論用套利概念定義均衡，不需要市場(chǎng)組合的存在性，而且所需的假設(shè)比資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型)更少、更合理。
與資本資產(chǎn)定價(jià)模型一樣，套利定價(jià)理論假設(shè)：
1.投資者有相同的投資理念；
2.投資者是回避風(fēng)險(xiǎn)的，并且要效用最大化；
3.市場(chǎng)是完全的。
與資本資產(chǎn)定價(jià)模型不同的是，套利定價(jià)理論不包括以下假設(shè)：
1.單一投資期；
2.不存在稅收；
3.投資者能以無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸；
4.投資者以收益率的均值和方差為基礎(chǔ)選擇投資組合。
套利定價(jià)理論導(dǎo)出了與資本資產(chǎn)定價(jià)模型相似的一種市場(chǎng)關(guān)系。套利定價(jià)理論以收益率形成過程的多因子模型為基礎(chǔ)，認(rèn)為證券收益率與一組因子線性相關(guān)，這組因子代表證券收益率的一些基本因素。事實(shí)上，當(dāng)收益率通過單一因子(市場(chǎng)組合)形成時(shí)，將會(huì)發(fā)現(xiàn)套利定價(jià)理論形成了一種與資本資產(chǎn)定價(jià)模型相同的關(guān)系。因此，套利定價(jià)理論可以被認(rèn)為是一種廣義的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，為投資者提供了一種替代性的方法，來理解市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)與收益率間的均衡關(guān)系。套利定價(jià)理論與現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、期權(quán)定價(jià)模型等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融學(xué)的理論基礎(chǔ)。
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