期貨套利交易中的技巧
交易時要盡量避開誤區(qū)，尋找到其中的一些技巧，以使投資利潤最大化。
一般來說，期現(xiàn)套利更適合于具有交割資格的現(xiàn)貨套保企業(yè)，因很多時候期現(xiàn)價差的“回歸”會發(fā)生在期貨合約進入到交割月份，而此時只有具有交割資格的法人戶方能繼續(xù)持有倉位，進而真正實現(xiàn)期現(xiàn)價差的套利回歸。而跨市套利則最好還具備有暢通的進出口貿(mào)易渠道，因有些時候需要采取兩個市場貨物的實際交割轉(zhuǎn)移來套得利潤。而跨期套利和跨商品套利則相對來說限制較少，普通的投資者均可參與。因此，一般投資者切勿因為看到價差出現(xiàn)理論上的可套利機會便盲目介入，因首先考慮到自身條件以及未來可能出現(xiàn)的各種情況。
套利的風(fēng)險相對單向投機而言明顯要小得多，但這絕不意味著它沒有風(fēng)險，有時候套利單的風(fēng)險甚至比單邊投機單的風(fēng)險更大。由于期貨合約具有交割月到期交割特點，使得一般投資者不能持倉到交割月份，那么價差的回歸有可能是步入了交割月份才出現(xiàn)，這樣，價差回歸的利潤普通投資者是無法得到的。
另外，資金管理也是很重要的，盲目地重倉進行套利，在臨近交割月份前的“提保”過程中，套利頭寸可能會被迫減倉。在出現(xiàn)極端的漲跌停板或面臨長假時期，交易所和期貨公司都會提保，那么已經(jīng)重倉的套利單，將面臨被“強平”或追加資金的風(fēng)險。若套利的“兩腿”屬于不同品種，還得防范因極端行情造成漲跌停板而導(dǎo)致保證金水平以及擴板幅度不同所帶來的風(fēng)險。
投資者經(jīng)常在兩個品種間的價差達(dá)到或接近歷史極限區(qū)域時進行套利交易，這在經(jīng)驗上是統(tǒng)計套利的一種。價差或比價的上限或下限，從風(fēng)險投資角度來說，是低風(fēng)險的安全區(qū)域。但歷史總是在變化，目前以及未來的價差或比價可能因新的因素出現(xiàn)而大幅突破原來的極限區(qū)域，這將使得歷史經(jīng)驗不再靈驗。當(dāng)前一些套利策略模型的設(shè)計主要是基于統(tǒng)計套利原則，這種套利策略模型在運行過程中，不可避免地會遭遇“黑天鵝”。從微觀經(jīng)濟學(xué)的角度來看，當(dāng)價差或比價表現(xiàn)出偏離正常時，應(yīng)多依賴基本面的分析。當(dāng)市場已經(jīng)發(fā)生新的變化使得價差發(fā)生位移時，投資者就要勇于否認(rèn)原來的模型已經(jīng)不能適應(yīng)新的套利方式，對模型要做出一定的修改。
期貨價格的大格局變化主要由其供求關(guān)系決定，而具體合約的期貨價格則受該合約所從屬月份的供求關(guān)系影響。對于農(nóng)產(chǎn)品而言，由于主力合約的轉(zhuǎn)移一般間隔4個月時間，那么當(dāng)前的主力合約所屬月份的供求關(guān)系很可能和未來主力合約所屬月份的供求關(guān)系有很大差異。例如當(dāng)前的雞蛋期貨1409合約與1501合約之間的關(guān)系，首先是雞蛋供應(yīng)在未來的預(yù)期會比現(xiàn)在更寬松，其次是9月份處于夏季高溫期雞蛋不容易保存，這兩個主要因素影響下，雞蛋期貨1409合約的價格便相對1501合約的價格升水，且這種升水格局在持續(xù)的同時甚至可能走得更高。
當(dāng)然，在這種特定基本面差異的背景下，套利機會的實際操作也不是盲目地“追漲殺跌”，而應(yīng)該結(jié)合技術(shù)分析等方面有節(jié)奏的把握和介入。上述期貨在價差280元/噸左右的“多1空9”即是基于我國白糖9月份和1月份屬于兩個不同年度的時間，未來的白糖供求關(guān)系將比當(dāng)前年度的供求關(guān)系來得好些，因此大格局上可保持“遠(yuǎn)強近弱”的思路。
總之，套利交易的概念已不再狹隘，也越來越被廣泛運用。特別是它低風(fēng)險又可能獲取良好利潤的特征受投資者青睞。但在套利操作時，投資者還是必須認(rèn)識清楚當(dāng)中的誤區(qū)，并學(xué)會使用其中的一些技巧，以使投資達(dá)到穩(wěn)中更進一步。
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