對沖套利
對沖套利一般特指期貨市場上的參與者利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出兩張不同類的期貨合約以從中獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤的交易行為。它是期貨投機(jī)的特殊方式，它豐富和發(fā)展了期貨投機(jī)的內(nèi)容，并使期貨投機(jī)不僅僅局限于期貨合約絕對價(jià)格的水平變化，更多地轉(zhuǎn)向期貨合約相對價(jià)格的水平變化。
對沖交易簡單說就是做一個(gè)投資組合，同時(shí)買漲和買跌，結(jié)果就是無論市場是上漲還是下跌總有一邊在賺錢一邊在虧錢，只要賺錢的幅度大于虧錢的幅度，整體就能獲利。對沖交易有幾個(gè)重點(diǎn)的盈利模式：
1.股票配對交易
選擇同行業(yè)的兩只股票，買進(jìn)一只優(yōu)質(zhì)股同時(shí)融券賣空一只績差股，未來市場如果出現(xiàn)上漲，優(yōu)質(zhì)股比績差股漲得快，優(yōu)質(zhì)股的收益中扣除績差股的損失整體仍能獲利；未來市場如果出現(xiàn)下跌，優(yōu)質(zhì)股比績差股跌得慢，績差股的收益中扣除績優(yōu)股的損失整體仍能獲利。實(shí)際操作中通過數(shù)量化的數(shù)學(xué)模型可以更準(zhǔn)確地把握進(jìn)出的時(shí)間，從而節(jié)省時(shí)間成本和利息成本。
2.期現(xiàn)套利
由于每個(gè)月的交割日股指期貨與滬深300指數(shù)最后完全一致，當(dāng)股指期貨和滬深300指數(shù)一旦出現(xiàn)不合理的差價(jià)時(shí)，就可以通過復(fù)制滬深300指數(shù)買進(jìn)指數(shù)基金組合或是股票組合，同時(shí)賣空股指期貨來獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益。
3.阿爾法套利
區(qū)別于期現(xiàn)套利，阿爾法套利不完全復(fù)制滬深300指數(shù)，使用強(qiáng)于滬深300指數(shù)的指數(shù)基金組合或是股票組合進(jìn)行套利。
4.利用期指對股票資產(chǎn)套保
股票收益來源于兩塊，與公司內(nèi)在價(jià)值相關(guān)的阿爾法收益及與指數(shù)相關(guān)的貝塔收益，在指數(shù)出現(xiàn)不確定性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)利用賣空期指進(jìn)行過濾，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健的價(jià)值投資。
雖然國際上對對沖套利交易的研究和運(yùn)用比較多、比較成熟，但在國內(nèi)，由于做空機(jī)制和品種的不健全、不完善以及投資者對對沖套利交易的認(rèn)識不夠，國內(nèi)對沖套利交易的發(fā)展相對緩慢，對沖套利交易規(guī)模偏小。作為在中國期貨市場浸淫了二十多年的期貨老兵，我們一直活躍在國內(nèi)期貨交易的最前沿，經(jīng)歷了場內(nèi)短線交易、趨勢交易、套利對沖交易等階段，見證了中國期貨市場從起步、整頓到發(fā)展壯大的每個(gè)過程，經(jīng)受了期貨市場商品大漲大跌的洗禮，積累了一定的理論知識和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。
2005年以來，隨著管理資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，我們逐漸把套利對沖交易作為主要的研究目標(biāo)和投資手段，成為國內(nèi)期貨市場最早從事套利研究與套利交易的先行者。對沖套利模式的運(yùn)用，使我們成功地規(guī)避了2008年世界性的金融危機(jī)和2011至2012年歐債危機(jī)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在哀鴻遍野的投資市場取得了不菲的投資收益。近年來，我們又獨(dú)創(chuàng)了在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)走勢判斷的基礎(chǔ)上把握微觀品種屬性，同時(shí)以其市場強(qiáng)弱表現(xiàn)進(jìn)行品種對沖獲利的宏觀對沖套利交易策略。
目前該策略在國內(nèi)外投資市場上尚未被認(rèn)識及用于實(shí)戰(zhàn)。該方法的成功運(yùn)用，已經(jīng)使我們?nèi)〉昧素S厚的投資回報(bào)，而且它還存在著巨大的發(fā)展空間。由于在對沖套利方面有長期的研究和實(shí)踐，我曾多次受邀參與鄭州商品交易所交易規(guī)則的制定，還參與了易盛組合交易軟件的研發(fā)與首批試用，另外還為大連商品交易所推出組合交易的順利運(yùn)行提供了建議和意見。2013年年初我受上海期貨交易所邀請，就套利對沖交易的技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)行了講解。套利對沖交易研究成果也被成功地申報(bào)為2012年鄭州商品交易所科研項(xiàng)目。
因此，我們認(rèn)為我們有責(zé)任、有能力對國內(nèi)對沖套利交易的狀況做一個(gè)系統(tǒng)的梳理和總結(jié)，對對沖套利交易的策略、方法進(jìn)行初步的研究和探討，使廣大投資者對對沖套利交易有一個(gè)清楚的認(rèn)識和了解，并能在實(shí)際交易中用對沖套利的思路和眼光思考行情變化，科學(xué)地運(yùn)用對沖套利交易進(jìn)行操作實(shí)踐，從而為倡導(dǎo)對沖套利交易，提倡理性投資、價(jià)值投資貢獻(xiàn)自己的微薄之力。
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