阿爾法套利
阿爾法套利是指指數(shù)期貨與具有阿爾法值的證券產(chǎn)品之間進行反向對沖套利，也就是做多具有阿爾法值的證券產(chǎn)品，做空指數(shù)期貨，實現(xiàn)回避系統(tǒng)性風險下的超越市場指數(shù)的阿爾法收益。為實現(xiàn)阿爾法套利，選擇或構建證券產(chǎn)品是關鍵。首先，兼具折價率與超額收益阿爾法的證券產(chǎn)品是進行阿爾法套利交易的首選，包括具有折價率，并能超越市場指數(shù)的認購權證，封閉式基金等。其次，具有超額收益阿爾法的證券產(chǎn)品是進行阿爾法套利交易的次選，主要包括開放式股票基金、股票、行業(yè)指數(shù)產(chǎn)品。它在套利中屬于典型的高收益、高風險套利方式。此種套利僅適合有能力挑選出具有穩(wěn)定阿爾法證券產(chǎn)品的投資者，投資者在做阿爾法套利的時候應該與市場驅動因子監(jiān)測體系結合起來分析。
阿爾法套利就是高于經(jīng)β調整后的預期收益率的超額收益率，其最初是由WilliamSharpe在1964年其著作《投資組合理論與資本市場》中首次提出，并指出投資者在市場中交易面臨系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險，公式表達：E（Rp）=Rf+β*（Erm-Rf）。其中β=Cov（Ri，Rm）/Var（Rm），E（Rp）表示投資組合的期望收益率，Rf為無風險報酬率，E（Rm）表示市場組合期望收益率，β為某一組合的系統(tǒng)風險系數(shù)。CAPM模型主要表示單個證券或投資組合同系統(tǒng)風險收益率之間的關系，也即是單個投資組合的收益率等于無風險收益率與風險溢價之和。
資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）認為，在有效的市場里，只有承擔系統(tǒng)風險才可以得到一定的收益補償，非系統(tǒng)風險無法獲得補償，所以一種證券的預期收益主要由其β值決定。β值越高的證券，預期收益就越高，β值越低的證券，預期收益就越低。
行業(yè)分析表明，由于新興市場的有效性較弱，專業(yè)投資者容易在這種市場利用專業(yè)管理、積極操作、資金規(guī)模等優(yōu)勢獲得較高的阿爾法收益，從而跑贏大市。
能夠產(chǎn)生阿爾法收益大致有兩種產(chǎn)品：一種是諸如債券等固定收益產(chǎn)品，依靠自身產(chǎn)品設計就能夠獲得阿爾法，另一種是通過產(chǎn)品組合獲取阿爾法，各類機構往往通過股票、基金、商品期貨、金融衍生品等不同的資產(chǎn)類別構成的組合。第一種方法較為簡單，一般投資者都可以實現(xiàn)；第二種方法則要求投資者具有較高的研究分析能力，在國外市場普遍應用于對沖基金之中。
就獲取第二種阿爾法收益的具體策略而言，主要涵蓋：
1、多/空策略，就是將基金部分資產(chǎn)買入股票，部分資產(chǎn)賣空股票或者股指期貨。對沖基金經(jīng)理可以通過調整多空資產(chǎn)比例，自由地調整基金面臨的市場風險，往往是規(guī)避其不能把握的市場風險，盡可能降低風險，獲取較穩(wěn)定的收益。
2、套利策略，就是對兩類相關資產(chǎn)同時進行買入、賣出的反向交易以獲取價差，在交易中一些風險因素被對沖掉，留下的風險因素則是基金超額收益的來源。由于采用產(chǎn)品不一，因此套利策略又可以分為：股指套利、封閉式基金套利、統(tǒng)計套利等。
3、事件驅動型策略，就是投資于發(fā)生特殊情形或是重大重組的公司，例如發(fā)生分拆、收購、合并、破產(chǎn)重組、財務重組、資產(chǎn)重組或是股票回購等行為的公司。事件驅動策略主要有不良證券投資和并購套利，其他策略常與這兩種策略一并使用。
4、趨勢策略，通過判斷證券或市場的走勢來獲利而不再是將市場風險對沖掉后依靠選擇證券的能力來獲利，而且有時還大量采用杠桿交易以增加盈利。
阿爾法套利是股指期貨所特有的套利機制，其原理是將資產(chǎn)收益分為兩部分，一部分是因承受系統(tǒng)性風險所享有的貝塔收益，另一部分是因承受非系統(tǒng)性風險所享有的阿爾法收益。阿爾法套利就是尋求具有超額收益阿爾法的證券，并利用股指期貨將這些證券的貝塔即系統(tǒng)性風險抵消掉，從而獲得超額的阿爾法收益。
阿爾法套利中的阿爾法а是指股票相對指數(shù)的超額收益，當а為正時，表明股票走勢能夠強于指數(shù)。而所謂阿爾法套利，是指尋找到獲得較高а正值的股票構建一個組合，買入該組合的股票，同時賣出等值的股指期貨合約，在建立套利頭寸后，股票組合如果表現(xiàn)強于指數(shù)，若價格是下跌，則指數(shù)下跌幅度高于а股票組合，指數(shù)期貨空頭收益高于а股票組合損失，套利組合獲得收益；若價格上漲，則а股票組合上漲收益多于期貨空頭損失，套利亦獲得收益。
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